华晟2GW招标落地，HJT新进入者加速扩产

　　事件：9月2日，华晟二期异质结电池、组件产线的主要设备采购谈判已顺利完成，赢得华晟二期2GW异质结项目电池设备采购订单的是迈为和上海理想万里晖。

　　投资要点

　　华晟二期设备采购谈判完成，与迈为、理想延续合作验证设备稳定性

　　华晟二期2GW异质结项目将主要生产2GW大尺寸(G12)半片电池和高功率组件，项目预计于2022Q2末量产出片。华晟二期延续与迈为、理想的合作，意味着两家设备商在华晟一期运行良好且得到华晟团队的认可。

　　我们预计此次迈为、理想中标共计5条线，合计2.3GW。其中(1)3条600MW迈为整线，600MW*3=1.8GW(其中清洗制绒设备供应商是江苏启威星(迈为持股30%)；(2)2条250MW混搭线：PECVD设备由理想万里晖中标。

　　迈为整线再次中标，验证整线设备龙头技术优势

　　(1)华晟一期迈为中标400MW整线，截至2021年8月华晟一期的迈为整线日产能已经达到设计产能的85%，产能爬坡进展顺利，验证了迈为设备的稳定性。(2)华晟团队于2021年7月使用迈为设备刷新了常规尺寸(M6)异质结电池效率25.26%的世界纪录，表明迈为设备转换效率爬坡上限更高。(3)迈为设备准动态镀膜法的小腔体&多腔室设计，为未来微晶化做好了充分准备，为量产转换效率提高至25%以上做好了充足准备。

　　华晟一期进展顺利，二期降本增效持续探索推进

　　华晟一期包含两条线，即4000片/小时的小线(YAC清洗设备+理想PECVD+迈为PVD+迈为丝网印刷)和8000片/小时的大线(迈为提供整线)。截至2021年8月，华晟一期实际产能已达设计产能的75-85%，日产量为15-17万片，我们预计2021Q3华晟一期能达成满产。一期基于量产线和量产工艺的冠军批次效率24.71%，基于量产线和低产能工艺的冠军片测试效率是25.26%，我们预计2022年产线量产效率能达平均25%以上。

　　华晟二期2GW项目预生产节拍维持在12000片/小时的量级，但随着硅片尺寸从166到210，产线产能会同步放大到单线产能600MW左右。华晟在二期会继续降本探索：(1)设备投资降本：二期单GW设备投资额有望维持在4亿元以内，显著低于一期的6.4亿元/GW。(2)银浆降本：12BB技术导入+低温银浆国产化+银包铜国产化。(3)ITO靶材降本：国产化率提升和通过靶材回收带来利用率提高。(4)效率与良率提升：华晟二期计划量产转化效率为25%，有望助力降本进度的加速。

　　HJT进展加速，成本下降推动HJT处于大规模扩产临界点

　　我们一直认为光伏行业很难会出现多条技术路线并行的情况，因为最终胜出的技术路线必须成本最低和效率最高，或者两者综合性价比最优。HJT在转换效率、良率、衰减率等均优于TOPCon，市场主要关注HJT降本问题。异质结2021年降本的触发点是低温银浆的国产化，2022年降本的触发点是银包铜的产业化。我们认为2021年是HJT成本在组件端打平PERC的元年，从2022年开始，HJT将会在电池端成本低于PERC。我们判断2021年是HJT大规模扩产的前期，将有10-20GW扩产，2022年行业将有30GW以上扩产，2020-2022年HJT设备的新增市场空间约310亿元。