碳中和目标全球化背景下，我们看好全球光伏五年CAGR近30%，中国产业链有望充分受益，叠加2022年上游供需紧张情况或得到逐步缓解，我们认为将迎来光伏装机需求大年，行业景气将持续向上。

　　原材料新增供给逐步释放，中下游主材及辅材龙头受益需求增长。4Q20以来，上游硅料、EVA粒子供给紧张致产业链利润向原材料环节转移，中下游盈利能力受到挤压。展望2022年，我们测算全行业硅料、EVA粒子有效产量有望同比高双位数增长，供应链瓶颈缓解带来装机需求大年，我们看好格局稳定的辅材环节逆变器、胶膜及光伏玻璃龙头企业将率先受益光伏需求增长；同时，硅料价格有望回落，将带动中下游电池组件环节单瓦盈利能力修复，叠加需求增长，我们看好组件环节明年量利双增、业绩高弹性。

　　N型时代渐行渐近，带动产业链各环节企业技术迭代。我们认为当前P型电池基本已达量产性能极限，而N型电池有望拉动行业技术发展再上一个台阶、是未来五年行业技术发展主旋律，有望重新拉开企业之间的技术实力差距、带来新的投资逻辑和机遇。根据各主流厂商扩产计划，明年N型电池规模或达到40-50GW，N型需求起量将影响产业链各环节竞争格局。1）硅料：杂质含量要求更为严格；2）硅片：拉晶、切片工艺要求提高，石英砂、炭炭热场纯度要求和消耗量或迎提升；3）电池：N型技术路线层出不穷，电池设备更新换代，银浆耗量确定性增长；4）组件：需要高精度串焊配合多主栅工艺；N型电池片对水汽更为敏感，EPE/POE类胶膜渗透率有望加速提升。

　　分布式跑出光伏赛道阿尔法，看好产业链投资机会。从能源属性来看，分布式光伏具有资源与负荷相匹配，建设门槛低，发用电灵活的特点。2021年6月，国家能源局下发整县分布式光伏开发试点方案， 我们看好央企、民企分工协作推动分布式光伏发展。我们看好我国分布式光伏新增占比从近年30-40%水平逐步提升。结构上来看，户用光伏当前渗透率较低，我们认为组件价格下降将打开更多省份市场，看好2022-2025年新增装机CAGR或达34%；我们认为工商业分布式光伏是未来收益率最高的光伏装机形式，将充分受益电价市场化和系列政策，存在需求预期差。