受多种因素影响，爱康科技(002610)股价持续探底，最近5个交易日下跌3.85%，最近20个交易日下跌21.50%，最近60个交易日下跌27.94%。

　　爱康科技近年来持续亏损，2019年和2020年的扣非归母净利润分别为-13.04亿元和-2.50亿元，2021年扣非归母净利润约为-5.40亿元。

　　“公司深耕光伏多年，这两年光伏景气，但公司业绩不尽人意是什么原因造成的?公司会不会被ST?”有投资者提出了这样尖锐的问题，还有人想知道年底是否能实现盈利。爱康科技9月23日回答称：“黎明前最黑暗。”

　　可是，爱康科技的黎明还要等多久？

　　巨额担保

　　爱康科技9月20日公告称，实际控制人邹承慧所持公司121.846.200股股份将在网络平台公开拍卖，所得款项将用于邹承慧解决个人因担保产生的相关债权债务。

　　就在当天，爱康科技发生6笔大宗交易，一共成交了1230万股，成交金额3591.6万元。之后股价持续下跌。

　　从爱康科技2022中报看，其实际对外担保余额合计是31.81亿元，占净资产的84.84%，公司对外担保较大，一旦担保事项出现违约，将承担连带责任。

　　爱康科技对外担保额突增是从2018年开始的。2017年至2020年，公司对外担保实际发生额分别为25.14亿元、46.65亿元、66.14亿元和76.83亿元;2021年上半年达到80.96亿元，之后逐步下降。2022年中报显示，报告期末实际对外担保余额合计31.81亿元。

　　比如，2016年和2017年，爱康一直在为海达集团旗下的东华铝材和科玛金属提供担保。

　　海达集团和爱康科技的渊源很深。爱康科技实控人邹承慧曾是海达员工。海达集团旗下的东华铝材还是爱康科技太阳能电池铝边框产品的重要供应商。

　　知情人称，爱康科技实控人邹承慧当年跳槽到海达集团，负责B2B的电子商务业务，拉动海达集团海外业务额直线上升。当年光伏市场红火，日本厂商希望跟海达合作，把生产光伏电池板铝合金边框的生产线转移到中国。但海达不感兴趣，结果日本厂商把橄榄枝抛给了邹承慧，这才有了后来的爱康集团。

　　“海达曾经帮过邹总，私人关系也特别好。”一位爱康科技前员工表示，以前公司的内部年会，外部合作伙伴只请海达的人来。

　　爱康科技2013年年报显示，海达集团与爱康集团、邹承慧、苏州盛康光伏科技有限公司为公司的多笔贷款提供担保，其中海达(300177)集团单独为爱康科技在交通银行江阴华士支行的6800万元贷款和在交通银行无锡分行的6000万元贷款提供了担保。

　　但这种蜜月关系大约在2019年开始走到了转折点。2019年爱康科技业绩由盈转亏，归母净利润为亏损16.12亿元。海达集团也出现资金紧张。这对合作伙伴从此开始多次共同出现在诉讼案中。

　　目前海达已经不是爱康科技的主要对外担保对象。2022年中报显示，爱康科技主要对外担保对象是赣州发展投资控股集团有限责任公司，对这家公司的实际担保总额度约为12.30亿元，比2021年同期担保额22.59亿元有所下降。

　　工商资料显示，赣州发展投资控股集团与爱康科技的交集在一家融资租赁企业，双方均间接持有赣州发展融资租赁有限责任公司的股权。有报道称，2021年上半年，赣州发展投资控股集团的资产负债率高达69.69%。

　　亏本生意

　　2022中报披露，爱康科技销售毛利率为-1.02%，同比下降123.93%。而其中太阳能电池板板块是亏损的主要来源。

　　有光伏业内人士认为，爱康的产品都偏下游，光伏电池和组件本来利润也不高，这种投资方向就注定抗风险能力较差。

　　而一位前爱康员工则表示，公司的问题是管理层不太懂光伏，“对光伏行业也不太关心”，“不喜欢和光伏圈的人打交道，喜欢和金融的人打交道。”

　　2018年“5.31”光伏新政出台，对行业产生较大影响。在那之前，光伏行业经历了一段繁荣期，很多企业赚得盆满钵满。但上述人士回忆称，在531新政前，爱康内部多个部门就被裁撤，“市场部门、品牌部门都没了。”

　　关于出现这种现象的原因，这位人士表示，和管理层把重点放在内部有关，“对外被认为不重要，管管公司内部架构是日常主要工作，因此架构经常变，但对具体事关心的少。”

　　2021年爱康科技第四个五年发展规划明确：新能源制造发展以高效异质结电池及组件为核心，通过湖州、赣州、苏州、泰州、舟山、无锡等多个高效基地的布局计划五年内实现超40GW高效太阳能电池及组件产能，力争成为高效异质结领域领军企业。

　　异质结(HIT/HJT)和TOPcon两种路线之争也是这一年光伏行业最热闹的话题。有光伏企业董事长公开表示：“有种服装只热闹在T台上，而不流行在大街上，这就好像HJT，在资本市场的热度，要远远超过在产业圈的关注度。”

　　爱康押宝的异质结电池技术路线，也被投资者质疑，“不久的将来钙钛矿电池就能量产，异质结电池还有继续加大资金投入的必要吗?”

　　爱康科技回应称，认为异质结电池技术会是未来一段时间内重要的基础光伏电池技术之一。“异质结电池技术与钙钛矿电池技术均属于低温工艺制程，两种技术的生产设备相容性比较高，且异质结本身就有薄膜制程，所以钙钛矿技术更容易在异质结电池的基础上做叠层。而TOPCon电池技术属于高温工艺制程，本身也没有透明导电膜，要叠加钙钛矿技术的难度天然高于异质结技术。”

　　2022中报称，爱康现拥有江苏苏州、江苏泰州、江西赣州、浙江湖州四大生产基地，累计出货组件超11GW。这个出货量和目前光伏头部企业的出货量相比，确实没有太大竞争力。

　　“刚有小批量产品，上哪赚钱去?”有业内人士认为，“从市场竞争力来说，异质结电池未来更有竞争力，但现在没有TOPCon电池强，两者效率差不多，但TOPCon成本更低。”

　　太阳能电池板业务，一直是爱康科技的亏损主因。2022中报称，爱康科技的太阳能电池板(组件)的毛利率是-3.27%。

　　一边是股价萎靡不振，一边是重金投入的异质结电池至今没有形成良性循环，亏损不休，还需要继续烧钱，而硅料价格还在高位，行业竞争激烈，公司又负债偏高。爱康科技能否挺过这道坎?能否在年底实现盈利?

　　面对投资者的疑问，爱康科技9月23日回应称，“公司聚焦生产的HJT电池组件产品具有低衰减、高双面率、高转化效率、低温度系数、弱光响应高等优势，明显优于市场主流PERC产品。公司致力于HJT电池组件降本增效，并已实现显著成效。公司预计降本技术量产后，成本可与PERC持平。”