在过去的一年里，一些光伏企业动辄数十、上百亿的投资布局，真是让人眼花缭乱。我们从中可以看出中国光伏有一群试图“穿越国界、穿透产业链”的梦想家，他们都试图加速做得更大做得更强，占据“第一”的位置。

最直接的问题是，那么多投资，钱从哪里来?

由于中国光伏企业崛起时间不算长，资本积累并不雄厚，这些企业若仅依靠自身显然难以实现更大的野心。不过，这并不能阻止这些企业进击世界的步伐。我们复盘光伏企业2017时发现，光伏企业家群体中不乏深谙“纵横术”者(详见《光伏企业交际圈》一文)，更有身怀资本融资术的“世界级”高手。

2017年，很多光伏巨头在融资技战术上多有创新之举，且极具参考价值。接下来，我们一同来领略一下这22家光伏上市公司2017年融资技战术。

1、阿特斯： 融资全球

仅2017年，阿特斯就在美国、巴西、日本与多个国际金融巨头实现深度合作，且合作方式别具一格，堪称“世界级”的融资大师。

3月6日，阿特斯发布新闻称，中葡合作发展基金为其提供了2000万美元的无担保融资，用于支持公司在巴西发展符合条件的项目，包括位于巴西米纳斯吉拉斯191MW的皮拉波拉1号光伏电站。

资料显示：中葡合作发展基金是在中国——葡语国家经贸合作论坛第三届部长级会议上，中方宣布的中葡合作六项举措之一，基金总规模为10亿美元，2013年6月由中国国家开发银行(国开行)和隶属于澳门政府的澳门工商业发展基金共同出资设立。

3月30日，阿特斯日本分公司又与三井住友金融集团旗下的三井住友金融租赁有限公司签订了一份为期三年的40亿日元 (约合2.46亿元人民币)信贷协议。

三井住友金融租赁有限公司(SMFL)是日本最大的金融租赁机构，业务遍及全球。此次授信协议还得到日本另外五家融资租赁机构的支持。阿特斯计划将本次信贷用于开拓在日本的太阳能电站业务。瞿晓铧表示：“目前我们在三井住友金融租赁有限公司(SMFL)获得的信贷总额超过了130亿日元。”

4月25日，阿特斯位于美国北卡罗来纳州的92MW太阳能光伏电站赢得国际金融机构融资支持。该项目融资由两部分组成：保诚资本集团主导的9700万美元债务融资和美国银行下属的美国合众银行主导的税收股权投资。

阿特斯5月2日发布新闻称，公司与三菱东京日联银行有限公司和清洁能源金融公司达成一项总金额5000万美元(约合人民币3.446亿元)，为期五年的贷款融资协议。这项无追索权的项目贷款，将用于建设阿特斯位于澳大利亚昆士兰州的两座太阳能光伏电站项目。

8月8日，阿特斯和法国电力集团新能源公司共同宣布，公司位于巴西的191.5兆瓦太阳能光伏电站项目“霹雳波一期”，获得巴西开发银行(拉美最大的政策性银行)1.63亿美元(约合人民币10.92亿元)项目融资。

9月25日阿特斯发布新闻称，日本东京证券交易所批准同意了阿特斯基础设施基金(下称“CSIF”)在东京证交所基础设施基金市场挂牌上市。阿特斯位于日本的分公司计划向CSIF出售13个太阳能项目，总装机容量72.7MW，作为CSIF的原始投资组合配置。

10月26日，公告称，阿特斯基础设施基金将于2017年10月30日在东京证券交易所基础设施基金市场挂牌上市。规模总额177亿日元(约合人民币10.37亿元)。

这个基础设施基金就是把高质量和有稳定现金流的资产(光伏电站)从阿特斯分拆出来打包上市，通常会把现金流中85%的现金作为红利分给投资人。与此同时，基础设施基金随着注入的电站资产越多，规模会随之扩张，分红也就越来越多。

这不仅标志着国外资本市场对阿特斯品牌及质量的认可，更意味着手握大量优质光伏电站资源的阿特斯，可以不断复制该模式，凭此其就能回收巨量资金。

“此次在日本证券基金市场成功上市，只是我们万里长征走完的第一步。72兆瓦的原始投资组合配置仅占阿特斯日本太阳能光伏电站项目总量的很小一部分，我们期待不断将阿特斯高质量的太阳能光伏电站项目添加进阿特斯基础设施基金中来，从而不断扩大基金的发展前景。”瞿晓铧如是说。

11月16日，阿特斯又发布新闻披露，公司与高盛投资日本有限公司合作，成功完成在日本的第二个光伏电站绿色债券发行。本次融资共发行了74亿日元(约合人民币4.36亿元)的双期限绿色项目债券， 获得的资金将用来支持阿特斯在日本鸟取县的一座27.3兆瓦的电站项目。据披露，这项有资产担保、无追索权的债券按面值发行;在初始期限内，每年支付的固定息票率为1.2725%;如果选择延期支付，每年的固定息票率为1.3113%。

据黑鹰光伏统计，近十年，阿特斯筹资活动现金流量达33.01亿元。瞿晓铧说，“在海外上市的光伏企业中，阿特斯的融资能力算是最强的。”

“众人拾柴火焰高”。如今，国内外金融巨头纷纷登上阿特斯这艘巨舰，无疑将使阿特斯品牌知名度及信誉度大幅增高，这无论是对阿特斯前方“攻城拔寨”，还是后方“粮草储备”都大有助益。

2、保利协鑫能源

顶级融资客

多晶硅巨头保利协鑫2017年在融资布局上也有多个值得借鉴的创新之举。

比如10月17日，保利协鑫收购林达控股(1041.HK)2.99亿股(约占该公司已发行股本的29.55%)，总价格为2亿港元，目前保利协鑫为该公司第一大股东。林达控股主要从事证券交易及投资业务、贷款融资服务等业务。保利协鑫表示，收购将多元化集团业务只金融服务业，拓宽集团的收入来源。

10月25日，新疆协鑫(保利协鑫子公司)与芯鑫融资租赁公司签订框架协议，内容主要为芯鑫融资租赁公司为新疆协鑫提供不超过10亿元的融资租赁服务。

11月20日，保利协鑫控股的协鑫新能源还与太平金融控股签订了合作框架协议，太平金融控股或旗下联属公司牵头发起设立投资基金，募集资金约80亿港元，通过认购协鑫新能源和可转股债券的形式投资协鑫新能源(不会超过协鑫新能源已扩大股本的30%)。

太平金融控股为中国太平保险集团的境外综合投资平台。“这可为公司带来拥有强大财务实力的投资者，这可为公司筹集大量额外资金，以及增强股东基础，改善公司财务及现金流状况，还可以满足公司未来之业务发展及抓住任何潜在投资机会。”

除此之外，在8月17日，保利协鑫还与香港若干持牌银行签订融资协议，主要为公司获得2亿美元(可通过增加额外贷款人增至最多3亿美元)的定期贷款融资，期限为36个月。

3、中环股份 “六剑齐发”

可以说，2017年中环股份是运用融资手段最多的企业之一：既有发行公司债券、中短期融资券等上市公司常规手段，还有与控股股东合资成立财务公司、参股产业投资基金等新式打法，其展现的融资技战术颇有大师风范。

比如1月16日，中环股份非公开发行公司债券(第一期)发行成功，发行规模6.3亿元，票面利率5.3%。(此前，公司计划发行30亿元公司债券的方案已经得到了深交所核准。)7月20日，第二期非公开发行公司债券发行成功，发行规模2.5亿元，票面利率6.5%。(可以看出，中环第二期公司债券发行规模远低于第一期，而票面利率则高于第一期，这或许意味着国内的融资环境也并不乐观。)

4月12日，中环又成功发行2017年第一期短期融资券，规模为7亿元，票面利率为5%，期限为1年;9月1日，中环发行了2017年度第一期中期票据(注册金额为32亿元)，发行规模为7.7亿元，发行利率为7%。

为了撬动更大的资金，4月27日，中环股份与宜兴创业园科技发展有限公司、建行天津分行、建行无锡分行签署了《新材料股权投资基金战略合作框架协议》，基金总规模20亿元(拟)，基金投资方向为中环在江苏宜兴投资的相关项目，其中，中环出资2.5亿元，其他三方分别出资2.5亿元、7.5亿元和7.5亿元。

“公司拟通过股权投资基金的方式加快自身的产业布局与发展，通过金融工具和手段放大投资能力加速公司的产业布局，实现银政企三赢的目标。此次战略合作是公司寻求外延式发展和拓宽投资渠道的进一步探索。”中环如是说。

为满足公司境外融资需求，6月9日，中环股份公告称拟在香港设立子公司，作为公司发行海外债券的融资主体，开展境外融资业务。这为其海外融资提供了最佳平台。

8月23日，中环股份公告称拟与中环集团共同投资组建天津中环集团财务有限公司，该公司注册资本10亿元，两者分别出资4亿元和6亿元。“通过财务公司独特的功能及金融组织形式，促进产业资本和金融资本的有机融合，有力支持公司的产业化发展和国际化战略，进一步提高公司开拓能力和核心竞争力。”

在中环股份全方面、颇具力量的资本护航下，其“全国化产业布局、全球化商业布局”战略已经初具规模，未来中环也将是中国光伏进击世界的重要悍将之一。

4、中利集团 “点石成金”

众所周知，光伏企业面临的一大难题便是回款难、经营流动现金流差等问题，而中利集团在2017年有一最具价值的融资创新便是将“应收账款资产证券化业务”顺利落地。

在1月26日，为盘活公司的账面资产中利集团就拟开展应收账款资产证券化业务。计划为将公司应收账款债权转让给长城国瑞，由长城国瑞设立一期专项支持计划，规模不超过4.6亿元，期限不超过2年。

资产证券化是股权融资、债券融资之外另一种融资形成，“成为公司现有融资方式的有益补充，还可以将不具有流动性的应收账款资产转为流动性较高的资产，达到盘活资产的目的。还有效降低了融资成本，减少公司受银行信贷政策的影响。”

8月9日，“中利集团应收账款第一期资产支持专项计划”完成了认购，实际收到的认购资金为4.47亿元，证券类别分为A、B、C、次级四类，前三级预期收益率分别为6%、6.5%和7%。

除此之外，2017年在融资领域中利集团还有诸多布局。

比如5月12日，公司发行绿色公司债券方案获得证监会核准，发行规模不超过7亿元。10月27日成功发行第一期绿色公司债券，规模为1亿元，票面利率为6.5%。

5月27日，完成2017年第一期短期融资券的发行，募集资金4亿元，发行利率6%。

12月9日，为拓宽融资渠道，优化融资结构，降低资金成本，中利集团拟申请发行不超过4亿元非金融企业债务融资工具，包括但不限于中期票据、扶贫票据、短期融资券、长期含中期票据和非公开债务融资工具等。

5、协鑫集成

50亿元资产证券化方案

除了中利集团外，协鑫集成在2017年也在尝试资产证券化业务，只不过后者的规模更大。

3月3日，协鑫集成董事会同意公司及子公司与浙商银行苏州分行开展合计不超过50亿元的资产池业务。目的主要为“盘活公司存量金融资产，实现企业存单、债券、商业汇票、信用证、理财产品、应收账款等金融资产全部入池，将资产和负债业务、产品和服务、操作和管理等融为一体，创建一个全新的综合金融服务平台。”

“公司开展资产池业务，可以盘活存量金融资产，减少公司资金占用，优化财务结构，提高资金利用率。”协鑫集成如是说。

4月22日，协鑫集成为拓展融资渠道，盘活账面资产，拟与民生信托开展“应收账款收益权转让及回购”融资业务，即协鑫集成将持有的8.33亿元的应收账款收益权转让给民生信托，同时民生信托发起成立规模为5.05亿元、期限为24个月的信托计划，这笔资金用于支付协鑫集成应收账款的收益权，到期后，公司再溢价回购这笔应收账款的收益权。

7月26日，董事会审议通过了《关于申请办理国内保理业务额度的议案》，保理业务交易标的主要是公司应收账款等权益类资产，额度不超过20亿元，“有利于缩短应收账款回笼时间，加速资金周转，提高资金使用效率，降低应收账款管理成本，改善资产负债结构及经营性现金流状况。”

6、晶科能源

善于联合国际金融巨头

作为少有的真正实现国际化的中国光伏公司之一，晶科能源每攻下一个国际市场，总会找到当地颇具实力的财团与之合作，实现合作共赢，其展现的合击之术值得我们学习。

比如5月24日，阿布扎比水电局、晶科能源和丸红株式会社的合资企业Sweihan Solar Holding Company Limited (下称“Sweihan”)以及由多家国际和当地银行组成的财团签署了关于阿布扎比Sweihan光伏独立发电项目的债权和股权融资财务协议。

根据这些协议，Sweihan项目完成了8.7亿美元的融资。该光伏项目容量为1,177兆瓦(DC)，已经与阿布扎比水电局签署了25年的购电协议，预计于2019年4月开始商业运营。

6月26日，其日本子公司JinkoSolar Japan K.K.与日本三井住友银行牵头的银团签订上限2年，总额度为41亿日元的贷款协议。该贷款将用于支持公司在日本市场出货量的强劲增长及晶科能源日本子公司的运营资金。

“我很高兴继去年以来，再次与三井住友银行合作，并且此次信贷额度较上次有显著提升。三井住友银行是日本最大的商业银行之一，对贷款公司的财务审核非常严格，”晶科能源首席财务官曹海云评论道。“这说明晶科的品牌、规模、运营能力和公司财务状况得到了日本一流金融机构的认可和信赖, 我们希望与三井住友银行及本土银行紧密合作，进一步拓展公司在日本的业务。”

7、爱康科技

设立“小额贷款公司”

爱康科技通过设立小额贷款公司进击分布式家用系统市场的布局颇有新意，也极具智慧。

据公告，9月15日，爱康科技拟发起设立互联网小额贷款公司，注册资本为3亿元，爱康科技出资75%，主要为产业链上下游中小微企业、产业个体户、产业服务群体提供以新能源消费为目的的供应链融资服务。

“爱康互联网小贷的设立有利于产业链上下游整合，并为产业健康稳健发展提供支持，对于公司进入家用系统市场有重要意义，也将有助于公司产品在分布式家用系统市场的应用拓展，并带动市场销售;同时，在此基础上可以进一步延伸至能源互联网全产业链，积极开发能源生产端、能源消费端融资需求，有助于公司能源互联网业务与农业、智慧出行、环保等产业领域中核心企业开展合作。”

除此之外，爱康科技还善于利用杠杆并购。比如11月21日，爱康科技与江苏信托共同成立一支基金，募集规模不超过8.06亿元，存续期限为五年，专项用于爱康科技收购能源工程公司38.4%股权一事，爱康科技以自有资金认购基金劣后级3.23亿元份额。

8、东方日升

“内银行、外保险”双线技战术

2017年打法颇为凶猛的东方日升，则更善于与国内大型金融机构合作，它每一步都颇有章法，且暗藏深意。

比如5月20日，东方日升与邮储银行宁波分行签署了战略合作协议，据协议，邮储银行在协议执行期内给予公司意向性授信额度50亿元。

“邮储银行将为公司提供一揽子金融服务支持，依托于邮储银行分布广泛的服务网点，丰富的客户资源等优势，对公司推广区域市场分布式光伏电站尤其是家庭屋顶光伏电站具有重要意义，将有利于提升公司在浙江省百万家庭屋顶光伏工程建设中的资金实力、建设效率及用户满意度。”

又比如8月2日，东方日升还与中国出口信用保险公司宁波分公司签署了战略合作协议，协议主要内容为：中国信保视公司为AA级核心客户，中国信保为公司多个领域的业务提供包括信用管理、风险保障、融资支持、海外投资保险等在内的全方位信用保险服务支持。

“这对公司全球化市场具有重要意义，将有效降低公司海外销售面临的客户信用、行业、国家等风险，加强风险管理体系，对公司未来经营发展有着积极的促进作用，符合公司的全球化战略发展要求。”

另外，早在7月14日，东方日升公开发行绿色公司债券申请获得证监会审核通过，发行规模不超过6.5亿元。

9、中来股份

实控人12亿元鼎力支持

在2017年，中来股份是少有的得到实际控制人鼎力支持的公司之一。比如12月19日，中来股份成功通过非公开股份发行的方式募集资金13.67亿元，其中实际控制人林建伟认购了11.8亿元，占募集资金总额的比重达86.32%。

中来股份2017年最大的一笔融资是4月14日，中来与中投资本、衢州绿色产业集聚区管委会签署了《新能源产业基金合作框架协议》，三方拟共同发起设立一只产能基金，基金的认缴规模为54亿元，其中中来认缴5亿元，衢州市政府出资13亿元，中建投资本负责募集36亿元优先级资金。该基金主要投资“中来衢州3GW N型单晶IBC与双面太阳能电池项目”。

8月12日，北控清洁能源、中来股份与华融信托签署了《北控清洁能源电力项目信托合同》，该信托计划预定募集规模为15亿元，第一期募集金额为7.92亿元，将用于北控清洁能源与中来股份共同开发的分布式光伏电站项目。

“这是中来与北控清洁能源战略合作的实质进展，通过成立信托计划，推动双方光伏电站业务的发展，从而促进公司N型单晶双面太阳能电池的销售。”

10、熊猫绿能

港股融资干将

身在港股的熊猫绿能2017年在融资布局上也是连连告捷，这个“融资干将”值得我们持续重点关注。

比如1月18日，熊猫绿能与初始买家就发行2.5亿美元优先票据签订了购买协议，年利率为8.25厘，到期日为2020年1月25日。2月20日，熊猫绿能又与买家就额外票据发行签订了购买协议，发行金额为1亿美元。年利率为8.25厘，到期日为2020年。

3月16日，熊猫绿能还与浙银协同资本管理有限公司订立合伙协议，一同成立合伙企业，其中熊猫绿能出资6亿元，后者出资100万元。该合伙企业经营范围包括：投资专门建造新能源发电站(包括风能、光能、水能及生物质能)的新能源项目公司;及投资与新能源相关之科技，例如高效发电站及移动电源充电站。

“合伙企业将为集团提供平台，以获取先进技术，并接触、探索及寻求符合集团长期策略或互补业务之新投资及合作机会。”

3月31日，新时代管理有限公司同意认购公司配发的2.7亿股新股，金额为2.24亿港元;4月19日，熊猫绿能又通过发行新股募集资金6.65亿港元，此次认购人为中国华融澳门(香港)投资控股有限公司。

在7月25日，熊猫绿能子公司联合光伏(常州)投资有限公司在中国成功发行2亿元公司债券，每年固定利息为6.72厘，期限为三年。8月10日，该公司又成功发行3亿元公司债券。

11—14：善用杠杆融资术的四大光伏公司

在2017年，还有一种融资手段，颇受光伏公司喜爱，即光伏公司以“与投资公司、信托公司等其他金融公司以合资成立产业基金/合伙投资公司”的方式，实现用少量资金撬动巨额资本共同开发市场的目的，这类公司主要以隆基股份、东旭蓝天、北控清洁能源、珈伟股份等为代表。

11、东旭蓝天 ：9.5亿元参与3家产业基金

比如3月4日，东旭蓝天拟以2亿元自有资金与广州南粤产业投资基金公司、长城新盛信托共同设立一家有限合伙企业，后两者分别出资1万元和4.95亿元，该企业成立后，东旭蓝天向其融资6.95亿元，用于光伏电站项目建设。公司则以全资子公司娄底旭晨公司100%股权作为抵押。

5月13日，公司又拟以2.5亿元自有资金认购一新能源投资基金劣后级，优先级投资人为中信信托出资5亿元，基金存续期限为3年。“所有融资均投入东旭蓝天子公司项目建设中，利用基金扩宽融资渠道，助力公司发展壮大新能源主营业务，增加光伏电站持有规模。”

9月19日，东旭蓝天拟与天津信托、鼎杭投资共同设立一家合伙企业，认缴出资总额为15.01亿元(其中东旭蓝天、天津信托分别认缴5亿元和10亿元)，合伙期限为5年，这笔资金主要用于东旭蓝天新能源投资及项目建设、运营。

12、北控清洁能源集团 ：参与2家产业基金

8月8日，公司与宏进香港有限公司、西藏多能共拓创业投资合伙企业等其他几家公司签订协议在中国成立合资公司，注册资本为7.2亿元，合资公司成立后，主要投资、发展及营运清洁能源发电相关项目(包括风力发电)。北控清洁能源持股50%。“成立合资公司将为本集团提供额外资金来源及引入策略性合伙人。”

8月9日，北控清洁能源以劣后级有限合伙身份参股一有限合伙企业，其注资1.95亿元。同时，北控清洁能源以不超过5.87亿元的价格收购B合伙人65%优先级权益。该有限合伙企业总注册资本为10亿元，主要投资清洁能源业务(包括光伏发电项目)。

“将为本集团提供机会参与更多光伏发电项目并结成策略性业务伙伴以发展光伏发电项目。”据了解，该公司合伙人包括深圳摩根富通股权投资基金有限公司、上海网实金服数据服务有限公司等。

13、隆基股份 ：参与1个产业基金

1月19日，董事会同意公司以不超过3亿元认购复成和帆一号契约型基金劣后级份额，该投资基金计划募集资金12亿元，9亿元优先级份额由长安国际信托股份有限公司认购。该基金主要用于隆基子公司乐叶能源分布式光伏项目投资建设。

14、珈伟股份 ：参与1个产业基金

11月7日，珈伟股份与国之杰、华元恒道等公司拟共同设立广东广恒金融控股集团有限公司(暂定名)，参股公司注册资本为5.35亿元，其中珈伟股份以现金出资1亿元，占参股公司的18.69%。“通过本项目的实施，借助金融控股公司有望进一步优化资产结构，打通资金通道，为公司在投融资、资本运作、兼并收购等领域开拓更大的市场空间和机遇。”

此前，6月29日，珈伟股份董事会审议通过了《公开发行公司债券方案的议案》，计划发行公司债券规模不超过6亿元。

15:、正泰电器

与大股东联合成立财务公司

12月16日，正泰电器与控股股东正泰集团计划筹建财务公司一事得到银监会批准，该公司注册资本10亿元，双方持股比例分别为49%和51%。

16、新特能源

发行绿色债权

11月10日，公司拟在北金所挂牌发行绿色债权，发行规模为4亿元。公司目的主要为“保障公司生产经营及战略发展的资金需求，构建多元化的融资渠道，进一步降低财务费用，优化负债结构。”

17、海润光伏

参股银行新思路

2017年海润光伏最吸引人注意的资本动作还是6月8日，公司以2.49亿元收购江苏民丰农村商业银行股份有限公司9%股份，“公司后续与民丰银行开展业务合作，通过产融结合支持公司业务发展。”

另外，在3月4日，海润光伏还公告称拟在英属维尔京群岛设立海润投资控股有限公司，该公司未来主要从事能源项目投资、境内外投资并购、股权投资等业务。

18、通威股份

抛90亿元融资方案

9月28日，通威股份发行不超过10亿元短期融资券的方案获准注册。

11月6日，通威股份又公告称，拟发行不超过30亿元的超短期融资券，期限不超过270天。

12月15日，公司计划发行不超过50亿元A股可转换公司债券，期限为6年，资金主要投向包头、乐山各2.5万吨高纯晶硅项目。

19、京运通

78亿元融资计划

4月28日，京运通拟发行不超过24亿元的中期票据，期限为5年。

12月26日，京运通拟发行非金融企业债务融资(包括但不限于超短期融资券、短期融资券、中期票据等)，发行规模不超过54亿元。

20、林洋能源

发行30亿元可转债

11月2日，林洋能源成功发行了30亿元的可转换公司债券。

21、兴业太阳能

发行4.2亿元优先票据

2月8日，兴业太阳能与初始买方(中银国际亚洲有限公司、上海汇丰银行有限公司等)签订了2.6亿美元的优先票据购买协议，年利息为7.95%，到期日为2019年2月15日。

10月11日，中银国际亚洲有限公司、香港上海汇丰银行及国泰君安证券(香港)有限公司作为初始买方，与兴业太阳能签署了1.6亿美元的票据订立购买协议。该票据为优先票据，年息为6.75%，到期日为2018年10月17日。

22、拓日新能

发行2亿元公司债券

12月20日，拓日新能成功发行公司债券，规模为2亿元，票面利率为6.5%。