2018 年1 月31 日阳光电源发布业绩快报，公告称2017年归属于上市公司股东的净利润预计为9.68-11.07 亿元，同比增长75%到100%。报告期内预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1.3 亿元。

投资要点：

国内光伏装机大增，拉动公司逆变器主业增长。2017 年全年我国光伏新增装机53.06GW，同比增长54.91%;其中集中式电站新增装机33.62GW，同比增长11%;分布式电站新增装机19.44GW,同比增长370%。公司作为目前出货量全球第一的光伏逆变器龙头，2016 年底国内市占率约35%，2017 年上半年光伏逆变器出货量9.93GW。根据我们测算公司2017 年全年国内光伏逆变器出货量约在15GW 左右，依旧将维持市占率第一的位置。由于分布式电站采用的组串式逆变器毛利率要显著高于集中式逆变器，在未来分布式新增装机占比继续上升的行业趋势下，我们预期公司整体逆变器业务毛利率将继续稳中有升。

电站集成业务已成为公司业绩主要贡献力量，尤其是分布式电站集成业务快速增长。2017 年上半年公司光伏电站收入18.31 亿元，占比已上升至51.71%,毛利率也继续上升至21.59%。公司近年来光伏电站集成业务大幅增长的主要逻辑来自于公司大力参与了光伏扶贫项目，2017 年上半年光伏扶贫项目占比已经高达40%。随着“精准扶贫”被一再强调和重视，叠加十三五规划中到2020 年建设200 万户/50GW 的光伏扶贫的要求，我们认为公司未来仍将大力拓展以光伏扶贫为代表的分布式电站集成业务。

户用光伏蓄势待发，有望成为公司2018 年重要业绩增长点。

公司着力发展户用光伏业务，成立了SunHome 的户用光伏品牌，2017 年实现户用新增装机约1 万户左右。目前公司已经在华东、华中近十个省份进行经销商招商布局，户用经销商数目已经超过400 个，我们预计2018 年公司户用光伏新增装机有望再现快速增长，依照目前的客户拓展规划以及行业情况，我们预计阳光户用18 年新增装机的增速可达到300%～400%左右，有望成为公司2018 年的重要业绩增长点。