核心观点

事项：国家能源局发布《1~2 月份全国电力工业统计数据》，2018 年1~2月风电累计装机4.99GW，同比增长68%，利用小时数387 小时，同比提升83 小时，风电复苏逻辑正在逐步兑现。Wind 数据显示，光伏1~2 月份装机容量达到10.87GW，去年同期3.39GW，较去年同期增长220%。

风电复苏逻辑确立 新增装机大幅提升：我们前期深度《风电九问》详述了风电底部反转逻辑，从总量视野和边际变化的角度，做出判断：1）2018~2019 年是风电抢装的年份；2）弃风率将持续改善。双重因素驱动行业设备供应商及风电运营商业绩改善，1~2 月装机增速及弃风限电的持续向好验证了逻辑的判断。我们认为1~2 月由于三北地区尚未解禁，主要装机贡献仍为中东部地区，侧面说明了中东部风电已经开始启动。

政策频出兑现判断 利好驱动装机超预期： 3 月7 日，能源局发布2018年全国风电投资监测预警结果，内蒙古、黑龙江、宁夏三省从预警区域解禁，这三省有望在2018 年贡献增量装机；宣布解禁之后，内蒙古乌兰察布风电基地一期6GW 风电项目（电力交易项目，无补贴）列入内蒙古2018年新增风电建设规模管理，2017 年年底内蒙古核准未并网容量为4.82GW，此次规划公布后达到了10.82GW，这部分项目将会在未来陆续装机并网，风电反转确定性进一步增强。

光伏装机大超预期 分布式抢装或为主因：我们认为1~2 月份光伏装机数据大增的主要贡献是分布式光伏的抢装，原因是市场上存在全额上网分布式纳入指标的预期。在分布式光伏项目经济性较好的背景下，预测全年的装机量是比较困难的，同时在去年装机高基数的效应下，我们建议选择增长确定性强的板块，1）单晶硅渗透率逐步提升，成本优势、高技术壁垒为竞争核心；2）多晶硅料进口替代，紧平衡下成本优势为竞争优势。