港漂9年后，超210亿元债务压顶的新天绿色能源股份有限公司(下称“新天绿能”)试图闯关A股IPO融资解压。

　　新天绿能是华北地区领先的清洁能源开发利用公司，也是中国知名的风电运营商之一。基于行业性质，公司拥有国家电网、中国石油等国家级客户和供应商。

　　近年来，新天绿能盈利能力大幅提升。2015年，其营业收入和净利润(归属于母公司所有者净利润)为42.43亿元、1.68亿元，而去年，其营业收入达到99.75亿元，净利润为12.69亿元，短短3年，营业收入和净利润分别增长了1.35倍、6.55倍。

　　然而，新天绿能盈利能力大幅提升期间不乏令人诟病之处。公司及子公司获取的政府划拨土地多达1928.82亩，近4年，公司领收12张罚单，罚款金额约500万元，其中，4次非法占用林地等进行违法建设，合计达265亩。

　　此次IPO，新天绿能拟将募资投向河北建投丰宁森吉图风电场(三期)150MW 工程项目，项目总投资14.73亿元，拟使用募资4.42亿元，中间资金缺口由公司自行筹资。只是，公司已经债务高悬。

　　截至去年底，新天绿能长短期债务合计高达213.27亿元，一年的财务费用接近8亿元。截至去年底，公司资产负债率达68.34%，流动比率、速动比率均小于1倍，偿债压力之大可想而知。

　　激进扩张负债率居高不下

　　冲击A股市场的新天绿能激进扩张，存在一定的偿债压力。

　　新天绿能成立于2010年2月，由河北建投与建投水务发起设立，注册资本20亿元。当年10月13日，公司在H股上市。河北建投与建投水务均由河北国资委出资。2015年7月，公司迎来国有股权划转，建投水务股权被无偿划转至河北建投，建投水务退出，河北建投持股比升至50.50%。

　　根据招股书，设立之时，建投水务以4亿元现金出资，河北建投除了以2亿元现金出资外，还将河北天然气55%股权、建投新能源100%股权合计作价14.24亿元(其中0.24亿元计入资本公积)作为股权出资。

　　经过8年发展，新天绿能的规模早已今非昔比。截至去年6月30日，除了当初的建投新能源、河北天然气两家子公司外，公司还拥有86家子公司、12家参股公司，控参股公司合计达100家。去年底，公司总资产达到391.61亿元，较设立之初14.24亿元资产增长了26.50倍。

　　截至目前，新天绿能主要产业分天然气销售及风电两大板块。近几年，公司实现超高速增长。数据显示，2015年至2018年，营业收入42.43亿元、43.95亿元、70.71亿元、99.75亿元，2016年增长停滞，2017年、2018年增速达60.89%、41.07%。对应净利润为1.68亿元、5.42亿元、9.40亿元、12.69亿元，2016年至2018年均为高速增长，同比增幅为222.62%、73.43%、35%。

　　令人意外的是，2016年，营业收入原地踏步、净利润却增长2.23倍。

　　招股书显示，2016年，受国家发改委下调天然气售价影响，公司天然气销售收入减少3.62亿元，同比降幅为13.84%，销售成本减少2.66亿元。当年风力/光伏发电收入增加5.62亿元，增幅为39.53%，但该项业务成本仅增加1.20亿元，增幅为16.86%。这或许是当年净利润猛增3.74亿元的直接原因。

　　资产规模、经营业绩大幅增长之时，新天绿能的负债也在急剧攀升。2015年底，公司总负债为180.38亿元，去年底达到267.64亿元，三年增加87亿元。增长最快的并非经营性负债，而是债务。

　　2015年，新天绿能短期借款13.70亿元、一年内到期的非流动负债11.11亿元、长期借款113.87亿元、应付债券19.99亿元，合计为158.67亿元，占其负债总额的87.96%，资产负债率为66.96%。到去年底，其有息债务达到213.27亿元，占其负债总额的79.69%，较2015年增加54.60亿元，资产负债率升至68.34%。

　　与同业可比公司相比，公司资产负债率高于同业均值，流动比率、速动比率低于同业均值，这些数据显示公司偿债能力低于同业平均水平。

　　债务大幅增长导致财务费用飙升。2015年，公司财务费用为5.25亿元，2017年达到7.83亿元，增加2.58亿元。

　　新天绿能存在一定的流动性压力。截至去年6月底，公司货币资金22.85亿元，而其一年内需偿还的债务合计为59.61亿元。2017年其近三年经营现金流净流入巅峰，达26.54亿元。

　　项目建设、产业扩张需要持续投入，流动性承压，这或许新天绿能返A重要原因。

　　应收账款超30亿诉讼频频

　　坏账损失过亿，新天绿能正面临着应收账款回款能力考验。

　　近年来，随着营业收入增长，虽然新天绿能重要客户为国家电网等实力较强企业，但其应收账款依然在快速增长，并因此产生规模不小的坏账损失。

　　数据显示，2015年至2018年6月30日，其应收账款余额分别为14.58亿元、18.74亿元、26.53亿元、31.77亿元，三年间翻了一倍多。截至去年6月底，应收账款占其流动资产的比例为42.99%，占当期营业收入的54.11%。

　　新天绿能发生的资产减值损失全部为应收账款导致的坏账损失。上述同期，公司资产减值损失分别为2.14亿元、-9.07万元、1.56亿元、1.14亿元，合计为4.84亿元。公司解释称，2015年，因部分应收票据到期未转回，转入应收账款，按照会计政策对应收账款计提了大额坏账准备。2016年，坏账损失为负数，主要是应收账款坏账准备部分转回所致。2017年及去年上半年出现较大规模坏账损失，主要是对应收账款计提坏账准备导致。截至去年6月底，公司计提的坏账准备余额为4.74亿元。根据披露，公司对河北元华玻璃等6家公司合计6.25亿元应收账款预计无法全额收回，部分公司甚至是无法收回。

　　应收账款超高达31.77亿元，不仅占压资金影响流动性，计提坏账准备冲击净利润，而且，为了追讨这些款项，新天绿能频发诉讼。

　　新天绿能对河北元华玻璃超过3.28亿元应收账款追讨了5年，至今未果。

　　河北元化玻璃主要是向新天绿能购买天然气。2014年开始，新天绿能先后就3.28亿元购气款4次与河北元华玻璃签署还款协议，第三方进行担保发，华北元华玻璃将部分生产线抵押。期间，公司还多次申请仲裁、强制执行，法院对相关抵押资产进行了查封。但截至招股书签署之日，仍未收回分文。

　　除了与河北元华玻璃之间的官司外，新天绿能还卷入了至少4宗金额单个超500万元的诉讼案，合计金额为1.08亿元。其中，与河北电力建设第一工程公司(现更名为中国电建集团河北工程公司)诉讼，以公司支付7157.31万元了结。此外，与A股公司保变电气买卖合同纠纷正在进行起诉与反诉的诉讼，目前均未进入执行程序。

　　频频违法建设被罚近500万

　　新天绿能扩张过程中频频违法违规，更是备受诟病。

　　与大多数民营企业不同，作为地方国资企业，虽然主营风力发电及光伏发电等清洁能源业务，但新天绿能不少项目用地来自于政府划拨，令人质疑其真实盈利能力。

　　截至招股书签署日，新天绿能及其子公司通过政府划拨方式获得的土地多达15宗，面积约为1928.82亩。如果如此大规模土地需要支付用地成本，新天绿能还会有如此快速增长的经营业绩吗？

　　新天绿能也坦承，未来不排除国家划拨用地政策调整的可能性，公司原有划拨用地可能需要变更土地使用性质，这将增加公司土地使用成本风险。

　　实际上，在项目建设过程中，新天绿能还存在频频非法占用土地行为。

　　2016年，河北卢龙县对新天绿能开具罚单，对其擅自改变林地用途、擅自建设光伏电站、占用73.8亩林地铺设光伏发电板行为，对其罚款98.30万元，并责令将林地恢复原状。

　　2017年，保定市林业局开具罚单，认定新天绿能临时占用林地142.35亩，且逾期不归还，责令恢复原状，罚款137.90万元。值得一提的是，针对这一处罚，已经过去一年多，新天绿能除了足额缴纳罚款外 ，恢复原状工作尚未完成。

　　去年10月30日，保定市国土资源局也对新天绿能作出处罚，罚款17.33万元、退还非法占用的约20亩国有土地。原因是，公司未经批准擅自占用国有建设用地建设保定CNG加气母站。

　　同在去年，新天绿能还收到了沽源县国土资源局罚单，因公司非法占用29.16亩集体土地建设制氢站项目，被责令退还非法占用的土地、罚款24.25万元。

　　上述违法违规行为，占用的土地达265.31亩。

　　除了非法占用土地行为外，新天绿能还存在消防、安监、文化等以及未经批准擅自建设、擅自改变规划方案等诸多违法违规行为。2015年至去年6月30日，新天绿能领收的罚单达12张，被罚款共计494.09万元。