一、技术特点决定异质是光伏产业未来发展的主方向，降本将推动量产落地

　　异质结的高潜力和高性能决定了未来光伏技术地位，各环节成本降低将推动异质结电池技术更快量产落地。异质结电池实验室最高效率已达26.7%，国内企业中试量产效率已接近24%（2019年底主流PERC电池效率为22.5%），并且异质结电池量产效率还在进一步提升。异质结电池技术降本路线清晰，设备方面国产化后单位GW设备投资有望从10亿元左右下降到6亿元甚至更低，同时辅材银浆、靶材等方面也具有很大降本空间。从产品方面异质结相对于PERC在转换效率和光衰减方面具有优势，因此享有一定溢价。所以随着成本降低，产业有望逐步进入渗透率快速提升临界点。

　　二、高效率、低衰减、低温度系数是异质结电池的独特优势

　　异质结电池的产品特点主要体现在高效率、低衰减、低温度系数。转换效率方面目前试验数据相对于PERC可以提升约1.5pct。同时由于不存在硼氧复合对，异质结几乎不存在光致衰减问题。在温度系数方面，异质结电池温度系数仅为0.25%，为常规单晶电池一半。

　　光伏组件的使用时间长达20-25年，异质结电池的优势将通过组件寿命进一步放大。转换效率提升可以制造更大功率的组件，而大功率组件可以有效降低BOS成本，并摊薄电站的单位建设成本。在新的组件设计理念与大尺寸硅片应用的背景下，当采用异质结电池替代PERC电池时，组件功率将进一步放大，异质结电池在效率等方面的优势会被进一步放大。而低衰减特性使得异质结电池在全生命周期内可以生产更多的电量，由此摊薄LCOE成本。

　　三、异质结在设备及核心工艺方面均有成本降低的空间

　　异质结电池工艺为清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO薄膜沉积以及丝网印刷，核心是非晶硅薄膜沉积与TCO薄膜沉积。在清洗制绒环节，新型的臭氧法不仅溶剂的消耗更少，最终的电池效率也会提升。

　　在非晶硅薄膜沉积方面，设备的国产化将大幅降低生产成本。TCO薄膜沉积方面，设备、靶材国产化都将助力异质结生产成本降低。在丝网印刷方面，多主栅技术可有效降低银浆消耗，银浆的国产化则可进一步降低银浆价格，从而降低生产成本。

　　四、产业即将达到渗透率快速提升临界点，各企业纷纷加码投资异质结

　　随着异质结成本逐步降低，产业有望逐步达到渗透率快速提升临界点。从2019年开始，各企业对于异质结电池的研发及投资明显加速。据我们从公司公告中整理得到的信息，2019年开始，电池环节规划产能达16GW以上，其中既有通威股份、东方日升、爱康等传统光伏企业，也有山煤国际等新进企业。在设备方面，捷佳伟创、迈为股份、金辰股份等企业也积极投入设备研发工作。银浆等耗材的国产化工作也取得了一定进展。异质结电池越来越具有量产的产业条件。受益标的为捷佳伟创、迈为股份、通威股份、东方日升、山煤国际、金辰股份。