中国光伏资本市场20余年，变化万千。

　　2001年，资本市场上只有约10家光伏上市公司，他们总市值合计为590亿元，其中很多企业光伏业务占比都很小，都还算不上真正的光伏企业。

　　2005年以后，随着无锡尚德、江西赛维、天合光能、阿特斯、晶科、晶澳等一众中国光伏企业成功抢滩美国资本市场，由此开启了中国光伏的大资本时代。

　　时至今日，中国已有超110家光伏企业登陆全球资本市场。2021年初，中国光伏企业总市值超23000亿元，TOP20的光伏企业总市值达15935亿元，增长惊人！

　　黑鹰光伏特别梳理了从2001年至2021年期间，中国光伏上市企业“市值TOP20”，从超过20年的时间视野，我们可以看到光伏产业的发展壮大，竞争格局的巨大变化，龙头位置的不断迭代。

　　黑鹰光伏了解到，“3060”目标引领下，不少光伏企业都在想方设法为登录资本市场做各种筹备和努力，可以预期，十四五期间还会出现越来越多的光伏上市公司；而更多的凶险与波折也在此上演。本文分为两大部分：

　　一.2001年-2021年光伏市值TOP20

　　二.中国光伏步入“后上市时代”

　　纵观二十多年光伏资本风云，中国光伏上演了一段 “穷小子逆袭”的资本大戏。

　　21年前，全球资本市场上只有约10家中国光伏上市公司，且都在A股，当时他们总市值合计为589.57亿元，实际上当时这些公司中光伏业务占比还都很小，其实都算不上真正的光伏企业。（以下表格呈现总市值均为当年1月1日当天市值）

　　在2001、2002、2003这三年中，光伏企业的整体市值呈下降趋势。

　　2005年以后，随着尚德、阿特斯、赛维、英利、保利协鑫、晶澳、晶科等一批具有代表性的中国光伏企业先后登陆美国、香港等地资本市场，真正开启了波澜壮阔的中国光伏大资本时代。

　　其中两个标志性事件是，施正荣创办的无锡尚德发展非常快，并且在2005年在纽约上市。公司上市之后，获得了市场的火热追捧。一年之后，施正荣以186亿的身家成为了中国首富。

　　在资本的推动下，2007年，赛维在美国上市，彭晓峰成为施正荣之后，又一个以光伏企业登陆纽交所的中国人。上市成功后，彭晓峰以400亿的身价，成为国内新能源首富，并且因为他仅32岁。

　　2006年、2007年及2008年的1月1日，尚德电力一直占据光伏市值榜第一位，巅峰时期达920.76亿元，是当时第二名赛维的2.53倍。此后特变电工接棒尚德电力，连续三年坐上光伏市值榜第一交椅。

　　到了2008年1月1日，TOP20光伏企业的总市值首次突破千亿大关，合计为3127.40亿元。

　　过去21年间，中国光伏产业及资本也曾遭遇多次重创，比如，如下表所示，在全球性的产业及金融危机下，2009年TOP 20光伏企业总市值爆跌至1025.03亿元。

　　从陪你过2009到2011年，特变电工连续三年总市值排在第一。

　　而后，朱共山掌舵的保利协鑫能源在2012-2014年也勇夺三连冠。

　　协鑫集成凭借借壳当时的超日太阳，鱼跃龙门短暂成功登顶2016年光伏市值榜第一位。此后，正泰电器也在2017/2019年（1月1日）两次登榜光伏市值榜第一交椅。

　　隆基股份在2018年首次坐上光伏市值榜第一交椅，2020年、2021年光伏市值榜第一位又再次落入隆基股份囊中。

　　刚过去的2020年无疑是中国光伏资本市场最为火爆的一年，2021年TOP20光

　　伏企业总市值首次突破10000亿元大关，达15935亿元，较上一年同期增长超10000亿元！也就在去年，中国光伏上市企业总市值首次突破20000亿大关，并曾无限接近30000亿大关。到了2021年年初，中国光伏资本市场整体表现有所回落，也引起各方关注和争议。

　　十四五”开局，光伏产业迎来新的发展，这不仅体现在产业层面，更体现在资本层面。能不能上市，对于一些企业及其管理团队而言，意义重大，甚至事关生死。

　　什么是上市？用通俗的话说，就是把公司的所有权分成若干小份，放在市场上流通，机构或个人投资者如果看好公司的行业或者前景，就可以到公开市场上买入该公司的股票。

　　上市后，融资渠道变多，公司架构不同，对股东意义不同，企业知名度大幅提升。总而言之，企业的潜在竞争力大幅提升。

　　从上市时间来看，一些企业的上市“司龄”已超过25年。但彼时，多数企业尚未涉及光伏业务。从年度上市企业数量来看，2010、2011、2017和2020年，光伏领域成功上市的企业最多。过去2020年，有多达16家光伏企业成功登陆资本市场。

　　过去的20年中，不少曾经辉煌一时的光伏上市企业，因各种原因被迫退出资本市场。比如，中电光伏、尚德、赛维、海润、英利等。

　　当然，最近三年，还有个“变局”，就是海外上市的光伏企业争相“回A”。截止目前，天合光能和晶澳科技均以成功回归A股，此外，阿特斯、大全、晶科均“在路上”。

　　目前100多位光伏上市公司董事长，最年长的是大全新能源董事长徐广福，近年78岁；最年轻的是易事特董事长何佳，今年36岁。

　　黑鹰光伏统计发现，中国光伏上市企业董事长的平均年龄为53岁。

　　其中年龄超过60岁的董事长15位。

　　“八零后”董事长8位，他们是易事特董事长何佳，通威股份董事长谢毅、协鑫新能源董事长朱钰峰、锦浪科技董事长王一鸣、京山轻机董事长李健、中国智慧能源董事长张亮、露笑科技董事长鲁永、隆基泰和智慧能源董事长魏强。

　　截止2021年1月1日，上市的中国光伏企业（不含新三板）达104家，合计总市值超过23100亿。

　　黑鹰光伏统计发现，截止2021年初，总市值在100亿元以上的光伏企业就有47家，其中四家企业总市值已破1000亿元大关，他们是隆基股份、通威股份、信义光能和阳光电源。

　　另一个视角，黑鹰光伏统计发现，截止目前，光伏上市公司总市值较他们上市首日增长超18000亿元。其中27家光伏公司总市值实现100%以上增长，11家公司总市值增长超1000%，增长最大的三家企业为通威股份，增长7877.16%；隆基股份，增长6442.88%；特变电工，增长3823.02%。

　　据可查数据，2001年-2020年9月这近二十年间，109家光伏上市公司已披露的对外投资金额合计就高达13451.48亿元。

　　其中，至少41家光伏企业对外投资规模在100亿元以上，前四名企业对外投资规模都在500亿元以上：保利协鑫能源，对外投资932.09亿元；隆基股份对外投资839.22亿元；正泰电器，对外投资799.92亿元；特变电工，对外投资652.20亿元。

　　从年度投资数据看，2015年以来是光伏行业投资高峰期，企业对外投资规模都在1000亿元以上，企业平均规模也在10亿元以上，2020年前三季度光伏企业平均投资规模为15.06亿元，已是2001年的8.14倍。

　　对于民营企业来说，只有上市，直接融资成功的概率更大。

　　据黑鹰光伏统计，近20年间，106家光伏上市公司或通过股权，或是债权直接融资4979.24亿元。其中，75家企业直接融资规模在10亿元以上，12家企业直接融资规模在100亿元以上，前三名依次为保利协鑫能源，直接融资345.49亿元；通威股份，直接融资322.63亿元；特变电工，直接融资297.64亿元。

　　回顾光伏资本市场20年可以发现，中国光伏绝非一帆风顺。有的企业扩张有道，造就新格局；有的企业巨债压身，轰然倒塌，纷纷退市、重组；有些企业命虽在，却已落魄不堪；有的企业反应迟钝，或将死于新技术的攻击；有的企业频繁易主，前途难料。资本与市场呈现出它冷血、理性而又难以捉摸的各种面目。

　　光伏十四五，可谓天时、地利、人和。这也包括，随着平价时代到来，光伏投资逻辑彻底改变。过去的2020年，光伏概念指数整体上涨达114.40%。也就在过去一年中，在资本市场上，光伏几乎从“丑小鸭”变成了“白天鹅”。

　　黑鹰光伏团队分析认为，十四五期间，还会有上百家光伏企业向资本市场发起有力冲锋，届时，中国光伏上市军团的数量很有可能突破200家，十四五末，中国光伏上市公司总市值可能突破50000亿元。

　　进入2021年后，隆基股份市值一度超过4000亿，通威股份市值超过2000亿，阳光电源和信义光能市值一度超过1000亿。超过100亿市值的光伏企业一度接近50家。

　　黑鹰光伏预判，十四五期间，随着光伏投资逻辑的变化，投资者的整体认可，中国光伏产业中可能出现市值超过10000亿的光伏企业。其中市值超过5000亿的企业达到3家，市值超过1000亿的光伏企业超过15家。

　　从资本构成看，越来越多、越来越杂、相关或不相关的资本，将在十四五期间涌向光伏产业。一些资本的构成和背景，甚至会超乎我们的想象。