随着各主要国家地区及中国明确碳中和目标及政策逐步推进，以及上游供给紧缺预计将在明年得到缓解等因素，未来五年全球光伏产业将持续高景气。

　　今年以来产业链面临的将随明年有效产能的释放得到逐步缓解，原料价格有望从高点回落，中下游盈利能力从挤压走向均衡，看好中下游环节业绩高弹性，以及格局稳定的辅材环节逆变器、胶膜及光伏玻璃龙头企业充分受益光伏需求增长。

　　

　　硅料

　　预计2021/22年硅料仍是供需最紧子环节之一、景气延续，明年随新增供给释放，硅料环节价格或缓幅下行引导终端需求释放，但价格中枢仍高于历史平均。

　　在碳中和初期电力紧张及节能减排目标下，新建产能能耗指标及低电价资源或成为高能耗环节如硅料的稀缺资源，或进一步提升硅料环节的进入壁垒、拉长扩产周期，龙头企业或将保持甚至拉大成本及规模优势，看好行业长期竞争格局加速优化。

　　

　　硅片电池

　　硅片企业通过硅料成本及硅片价格的时间差，实现了较为稳定的毛利率表现。隆基股份、中环股份、京运通、上机数控1H21硅片毛利率分别为36.3%、24%、34.3%、31.2%，龙头毛利率同比提升1-3pct，环比提升5-8pct。

　　由于硅片尺寸迭代的结构性机会，2021/22年硅片全行业扩产热烈，展望2022年，我们认为158/166小尺寸产能退出速度或超预期、盈利能力或趋弱；182/210大尺寸明年将成为市场主流，考虑到大尺寸生产的学习曲线，头部企业盈利能力或更为稳健。

　　组件

　　2018~2021年，组件环节头五格局（按2020年排序未隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯）已经基本定型。

　　原材料上涨更显龙头抗风险能力，头部企业供应链管理优势凸显，行业集中度加速提升。

　　

　　胶膜

　　预期2021年全球胶膜需求量接近20亿平米，到2025年全球胶膜需求量可达48.4亿平米，较2020年提升209.77%，市场空间处于快速提升的阶段。

　　2013-2018年是胶膜的技术突破期，白色EVA胶膜、POE以及共挤POE胶膜的推出，帮助电池提升使用效率并延长其使用寿命。但从当前时点向后看，胶膜的技术提升多是根据下游组件客户需求，对现存产品的原材料配比进行调整，并未出现新的技术方向。因此，从技术提升空间来看，胶膜行业相对较小。

　　2020年我国TOP4企业合计全球市占率为81.75%，较2019年提升10.35个百分点。2020年福斯特全球市占率为54%，较去年提升4个百分点；斯威克全球市占率为10%，较去年略有下滑；海优新材全球市占率增长较快，由9%上升至14%，赛伍技术的全球市场份额从1%提升至4%

　　光伏封装胶膜供需平衡表

　　光伏玻璃

　　预计2021年和2022年光伏玻璃产能有望加速提升，按照85%的产能有效率和80%的成品率计算，2021和2022年全球光伏玻璃产量分别为1153.78和1603.33万吨。全球光伏玻璃供需仍存于紧平衡状态或小幅紧缺状态，2023年将呈供过于求的态势。

　　2019年信义光能、福莱特、彩虹、金信、中建材市场占有率分别为27.9%、19.9%、8.3%、7.0%、7.4%；2020年龙头厂商扩产速度加剧，市场份额进一步提升，行业集中度进一步上升，龙头优势加剧。

　　逆变器

　　2020年全球逆变器出货量前十名中，中国企业市占率合计约59%，同比提升12ppt。

　　光伏长期装机持续增长确定性强，有望充分支撑逆变器企业出货增长，且国产企业产品研发与销售投入不断加大，产品迭代及渠道建设优势仍突出，有望持续巩固壁垒，实现全球份额的进一步提升。此外，储能快速发展有望开启逆变器龙头第二增长曲线。

　　银浆

　　国产正面银浆市场占有率由2015年的5%上升至2020年的50%，市占率实现五年十倍，且报告预计2021年有望进一步提升，国内主要的企业为聚和、晶银等。

　　N型电池银浆耗量高，电池技术进步驱动银浆需求提升。