据港交所日前披露，全球最大的户用光伏逆变器提供商——深圳古瑞瓦特科技能源有限责任公司(以下简称“古瑞瓦特”)通过港交所上市聆讯，瑞信和中金公司（601995）为其联席保荐人。据悉，古瑞瓦特此次募资额约10亿美元，若成功上市，将会是今年港交所第四大IPO项目。

　　古瑞瓦特于今年6月24日在港交所递交招股书。据招股书，公司成立于2011年，总部位于深圳市宝安区航城大道中德(欧)产业示范园。公司是全球领先的分布式能源解决方案提供商。公司设计、研发、制造光伏逆变器、储能系统及其他，并将其主要分销给全球家庭及工商业终端用户。

　　今年11月17日，在第十四届中国(无锡)国际新能源大会暨展览会上，古瑞瓦特再次荣膺“中国十大分布式光伏逆变器品牌”荣誉称号。

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　　净利润两年增长超5倍

　　古瑞瓦特于6月24日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。据悉，该公司本次IPO募集所得资金，将主要用于新建和扩建现有生产设施与设备、供应链升级、投资核心技术、推动全球销售渠道等。

　　招股书披露，古瑞瓦特是全球领先的分布式能源解决方案提供商，公司主要设计、研发、制造光伏逆变器、储能系统、智慧能源管理系统。据弗若斯特沙利文资料，以各地区2021年光伏逆变器出货量计，古瑞瓦特是全球第3大光伏逆变器提供商，占有6.8%的市场份额。

　　古瑞瓦特作为一家分布式能源解决方案提供商，专注于可持续能源发电、储电、用电以及能源数字化领域。目前，古瑞瓦特已成功打通了从光伏逆变器到储能系统进而延伸到智能充电桩的全流程一体化智慧能源产品体系。截至2022年6月30日，古瑞瓦特的业务横跨180多个国家和地区，且通过互动云平台创建了一个充满活力的分布式能源生态系统，连接全球约170万名家庭及工商业终端用户，自2019年以来实现连接用户数增长逾4倍。

　　该公司近年来业绩翻倍增长。财务数据显示，2019-2021年及2022年上半年(以下简称“报告期”)，公司营收分别为10.01亿元、18.93亿元、31.95亿元及23.45亿元；同期净利润分别为9245.4万元、3.66亿元、5.73亿元及3.95亿元。

　　可以看出，从2019年到2021年的两年间，公司营业收入从10.01亿元增长31.95亿元，复合增速达到78.63%，同期净利润增长亦超过5倍，复合增速达到148.87%。

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　　逆变器贡献超八成总营收

　　当前，古瑞瓦特瞄准可持续能源转型以及电气化率提升的大趋势，并据此构建了光储充一体化以及智慧能源布局，其先后推出光伏逆变器、储能逆变器、电池包、充电桩、智慧能源管理应用程序等各类产品和服务。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，古瑞瓦特是全球第一批实现光储充一体商业运用的公司之一。以各地区2021年光伏逆变器出货量计，古瑞瓦特是全球第三大光伏逆变器供应商(占6.8%的市场份额)、全球第六大储能逆变器供应商(占有6.4%的市场份额)。同时，古瑞瓦特也是全球最大的户用光伏逆变器提供商(占有19.9%的市场份额)，其中，在美洲、亚洲以及欧洲、中东及非洲(EMEA)分别排名第1、第1和第3。此外，古瑞瓦特2021年用户侧储能逆变器出货量也位居全球第一，占市场份额13.8%。

　　新能源领域，基于逆变器广泛应用于行业的逻辑和强力支撑，古瑞瓦特该部分业务近年为公司贡献了超过八成的总营收，是公司增长的核心动能。

　　古瑞瓦特的储能逆变器营收占比从2019年的4.8%迅速攀升到了2022年上半年的19.3%，已然成为了公司的新增长引擎。

　　据招股书披露，报告期内，公司储能逆变器的毛利率分别为40.6%、46.7%、41.0%及41.2%，光伏逆变器的毛利率分别为31.0%、39.2%、37.1%及37.7%。2021年，古瑞瓦特光伏逆变器出货量突破69.5万套。

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　　存货居高不下存隐忧

　　记者注意到，近两年来，已登陆资本市场和正谋求上市的逆变器制造商，成为市场和资本追逐的热点。比如，禾迈股份于2021年12月7日登陆科创板，发行价557.8元/股，成为A股最贵新股；2022年6月8日，逆变器企业昱能科技登陆科创板，首日大涨78%；深圳市首航新能源创业板IPO，于2022年6月16日获深交所受理。

　　据古瑞瓦特招股书披露的公司经营信息，记者梳理发现，这家迅速崛起的优秀企业，并非没有隐患。

　　据某财经媒体报道，今年8月，逆变器企业销售数据“造假”的文章，在业内引发轩然大波，其中古瑞瓦特被重点点名。

　　该报道指出，古瑞瓦特在招股说明书披露，2021年其第二大客户来自意大利，带来销售收入2.70亿元。而另一家逆变器企业首航新能源在招股说明书中披露，2021年其向意大利客户ZCS销售额高达5.61亿元。至此，两家公司累计至少在意大利销售8.31亿元。而2021年意大利新增光伏装机为0.8GW。

　　如果按平均售价约为0.2元/W计算，整个意大利新增光伏装机所需逆变器加起来不超过1.6亿元。由此，该报道对古瑞瓦特和首航新能源两家企业在意大利的销售数据的真实性提出了疑问。

　　此外，古瑞瓦特的招股书中提到的存货情况，也为业界所关注。

　　据招股书，古瑞瓦特2019年的存货金额为2.47亿元，到了2021年存货飙升至11.46亿元，占总资产比重为36.6%，约占流动资产总值比重高达44.16%。同时，古瑞瓦特的存货周转天数也在快速增加，由2019年的120天提升至2021年的145天。

　　古瑞瓦特在招股书风险项中也特别提到：倘公司未能有效管理存货，可能面临更高的存货滞销风险、存货价值下跌及重大存货减值或撇销。为减低存货水平，公司或会选择在不同地区之间转移产品。高存货水平亦可能需要公司拨出重大资本资源，妨碍公司将有关资金用作其他重要用途。

　　有分析人士认为，古瑞瓦特之所以存货问题突出，是因为其在海外扩张过于迅速，盘面太大，备货量自然也居高不下。