资产交易修改稿披露后的下一个交易日，易成新能（300080）股价也随之大跌。9月13日晚间，易成新能发布重大资产出售、购买(草案)修订稿，拟以8.74亿元向控股股东中国平煤神马出售其控制的平煤隆基80.2%的股份，并以3837万元买回平煤光伏100%股份。

　　在公告后的下一个交易日（9月18日），易成新能开盘大跌，至收盘下跌超6%。

　　折价出售后又买回持续亏损子公司

　　此次转让的平煤隆基，主要从事从事光伏电池片的生产与研发，其光伏电池片技术从初期的M2电池片转转升级未M10电池片，电池效率由19.8%提升至24.2%，单片电池片效率从4.98W提升至7.86W，年规划产能为10GW。

　　该公司原本非上市公司所有。

　　2016年6月，平煤隆基由平煤集团相关方及隆基股份下属子公司联袂成立，隆基股份方持股19.8%，其余归平煤集团相关方。2017年3月，由大股东控股的平顶山天安煤业股份有限公司向易成新能转让3.012亿元的注册资本，溢价约200万元。

　　此后的2020年12月，易成新能受让平煤隆基另外30%股份，作价3.27亿元。

　　过去两年，平煤隆基表现稳定。2022-2023年，公司营收和净利润分别为74.38亿元和72.09亿元，净利润分别为1.32亿元和1.35亿元；各期末，平煤隆基的净资产分别为12.4亿元及13.84亿元。易成新能共耗资约7.8亿元，此次出售价为8.74亿元，收益为12.05%，即便这笔投资从2020年12月算起，三年半时间也不如银行长期定期存款收益。

　　在拿走平煤隆基的同时，大股东还让上市公司买入了出售标的资产中的一笔亏损资产——平煤光伏，这是一家由平煤隆基全资持有的公司。

　　2022年至2024年1-4月，平煤光伏持续亏损，净利润分别为-1498万元、-4554万元和-2904万元，各期末股东权益分别为1.25亿元、8038万元和5285万元，以太阳能边框及边角料为主业的平煤光伏目前尚难看到业绩改善的迹象，面对这一持续亏损的资产，3837万元买入价虽然较净资产为折价，但考虑过去两年半持续亏损的状况，这笔买入也不见得是好交易。

　　异常的减值损失

　　据公告，截至2024年4月30日，标的资产平煤隆基采用资产基础法评估的平煤隆基股东全部权益价值为10.9亿元，与经审计后的账面股东全部权益11.37亿元相比较，评估减值4716万元，减值率为4.15%。

　　这笔交易低于类似资产的交易价。目前，平煤隆基采用的是P型的PERC线路，而采用这一路线的主要有平煤隆基的小股东隆基绿能（601012)，后者的市净率约为1.5倍PB，此外，生产组件的主要A股上市公司还有晶科能源、晶澳科技和阿特斯，估值最低的约为1倍PB，上述四家上市公司平均PB约在1.5倍附近，平煤隆基以不到1倍左右的市净率出售略显“贱卖”。

　　至2023年年底所有者权益还有13.84亿元的平煤隆基，到4月底变成了10.33亿元，关键是公司2024年前4个月出现了约3.55亿元的亏损。除了经营亏损之外，平煤隆基大部分亏损来自2024年前四个月的资产减值损失2.49亿元，这包含存货跌价损失3754万元、固定资产减值孙志4121万元及1.7亿元的在建工程损失，较2022年和2023年相比均大幅攀升。期末在建工程为7.77亿元，在建工程减值损失占比为21.87%。高比例的减值损失直接拉低了平煤隆基的净资产，估值也随之下降。

　　这与同为PERC路线的隆基绿能差异明显。2024年上半年，隆基绿能有57.84亿元减值，其中主要为存货跌价损失，在建工程和固定资产两项减值损失合计为8.58亿元，占在建工程+固定资产的比重远小小于平煤光伏。此外，晶澳科技、晶科能源及阿特斯的跌价损失主要是存货，且均没有对在建工程、固定资产计提减值损失。