3月9日，思格新能源（上海）股份有限公司向港交所递交上市申请。这是公司继2025年2月、9月两次递表失效后，第三次递交上市申请。

　　思格新能源招股书显示，公司收入从2023年的5830.2万元大幅升至2024年的13.3亿元；截至2025年前三季度，这个数字更是达到56.41亿元。值得一提的是，公司在2024年扭亏为盈，实现净利润8384.5万元；2025年前三季度，净利润大幅增至18.9亿元。

　　光鲜的数字背后，是一个典型的“极致单点突破”故事。思格新能源押注在一款名为“SigenStor”的五合一光储充一体机上，这款产品贡献了其超过90%的收入。同时，公司依赖遍布全球的161家分销商。2025年前三季度，分销商渠道贡献了公司超过97%的收入。

　　与此同时，思格新能源坦言，随着储能市场的发展及演变，公司面临竞争，若未能有效竞争、推出新产品及服务或顺利开展新业务计划，或会对公司的市场份额及盈利能力造成不利影响。

押注单一产品

　　招股书显示，思格新能源战略上专注于“可堆叠分布式光储一体机解决方案”这一细分市场，该细分市场在2024年约占储能系统市场的0.7%。其中，公司核心产品“SigenStor”是一台将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器（PCS）、储能电池和能源管理系统（EMS）集于一体的模块化设备。从过去的业绩表现看，“SigenStor”的销售额一直占公司收入的90%以上。

　　“通过简单的堆栈或模块替换，用户可定制容量，满足户用和工商用的一系列能源需求，展现出极大的灵活性和可拓展性。”思格新能源在招股书中表示。

　　据弗若斯特沙利文报告，在成立两年后，按产品出货量计，公司已成为全球排名第一的可堆栈分布式光储一体机解决方案提供商，2024年的市场份额达28.6%，占同期分布式储能系统市场的0.6%及储能系统市场的0.2%。

　　2024年，“SigenStor”实现能源容量销量为447兆瓦时；2025年前三季度，这个数字激增至2355兆瓦时。

　　思格新能源坦言，由于业务目前严重依赖“SigenStor”，公司有效管理增长的能力与产品市场采纳及扩展性，以及公司开发、制造及销售新产品的能力密切相关。任何运营瓶颈、供应链中断或扩大生产规模延迟均可能对公司满足市场需求的能力产生不利影响，从而影响公司的增长轨迹。

依赖分销商渠道

　　在渠道建设上，思格新能源成立以来，迅速与全球超过80个国家和地区的161家分销商建立合作。

　　此外，公司允许分销商在其指定的销售区域内委任二级分销商（主要为安装商，其通常是与公司进行注册的个体运营商），以协助推广和销售公司的产品给终端用户，并组织活动以直接推广产品。数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，公司注册安装商的总数分别为0家、27家、4887家及13224家。

　　招股书显示，公司超过97%的收入来自分销商。

　　思格新能源实行以绩效为基础的销售返利，包括批量返利以及实物返利。招股书披露，批量返利和实物返利被计入合同负债。截至2025年9月30日，这部分负债金额达4.85亿元。

竞争格局持续演变

　　业内人士认为，随着储能系统行业迅速发展，竞争格局在持续演变，这导致储能系统行业的竞争对手频繁推出新产品并开展价格战。例如，受下游储能系统应用补贴退坡、实现市电同价区域增多等因素影响，光伏、储能成本以及逆变器等产品整体市场价格持续面临下行压力，同时面临来自其他行业参与者的竞争加剧。

　　“部分现有或潜在竞争对手，尤其是那些拥有更多资源或市场领导地位的竞争对手，可能会利用其影响力获得竞争优势。”思格新能源表示，这些竞争对手可能会通过间接策略（例如提供优惠条款或独家协议）吸引公司的客户或供应商。如果竞争对手能够提供与公司类似质量、便利及价格的相似产品及服务，可能需降低公司产品及服务价格，这可能导致收入及盈利能力下降。

　　思格新能源表示，为实现储能系统行业的有效竞争，必须不断开发新产品并改进现有产品。目前，公司正扩展产品组合以满足终端用户对不同应用场景（如户用、工商用以及公用事业规模场景）的多样化需求。同时，计划逐步提高整体产能，从而满足不断增长的市场需求。

　　据披露，公司计划在江苏南通新建生产基地，用于生产工商用及户用光储充解决方案，预期光储充储能电池年产能约为1.4千兆瓦时，逆变器年产能约19万台。目前，公司南通新生产基地的建设工作已开始，预期于2026年第一季度竣工。