与光伏行业每一轮周期底部到来相伴的是，排名第一的头部企业倒下，新的龙头乘势崛起。举例来说，2013年无锡尚德破产重整，资本大鳄假手亚太资源斥资30亿元收购。2019年，李河君的汉能集团轰然塌房后，双碳政策驱动光伏步入新的高景气度周期。

本轮始于2023年下半年周期调整，现未见排名前五的龙头厂商倒下，我们却注意到这样一个现象，那就是金融资本、产业资本已开始加快收购光伏资产的步伐。

4月26日，亿晶光电官宣敲定宁波瑞廉和中润光能为产业投资人。两家投资人将出资81,918.68万元认购亿晶光电发行的45,505.32万股股份，投资对价折合1.8002元/股。宁波瑞廉将在此次重整中扮演主导角色，出资71,918.68万认购不低于39,950.38万股，将成为亿晶光电的控股股东。

宁波瑞廉的实际控制人为80后女子郑华玲，她掌舵的鼎一投资已成立11年，是专注于困境企业投资及运营管理的资管平台，累计投资规模近300亿元。

鼎一投资主要关注经济结构调整和产业转型升级中涌现的企业重组并购机会，已围绕能源矿业，航运物流等行业主导或参与多家上市及非上市企业的破产重整，通过整合自身的资金资源、运营能力和产业生态，推动困境企业实现重生，实现社会效益和商业价值的结合。

目前，鼎一投资已参与了两家光伏上市公司的破产重整，亿晶光电之外，另一家是已完成重整的*ST金刚。

2025年6月8日，*ST金刚公告称，欧昊集团与宁波泓璇签署《债权转让协议》，欧昊集团将其享有的上述债权转让给宁波泓璇，宁波泓璇受让债权本金及对应利息等合计总额暂估为4.02亿元。

宁波泓璇成立于2024年1月，注册资本为1亿元。股权上，姜静云持有99.99%股权、宁波信合鼎一投资有限公司（简称“信合鼎一”）持有0.01%股权。而此次入股亿晶光电的宁波瑞廉，姜静云持股99.9667%，宁波毅合鼎一投资有限公司（简称“毅合鼎一”）持股0.0333%。

资产的估值有高有低，只要是资产就有它的价值，价格是衡量价值大小的标尺。只要价格足够低，破产的非上市公司/上市公司均有它的价值。光伏第四轮周期洗牌挤净了估值泡沫，低谷期光伏企业处于估值洼地凸显中长期投资价值空间。

在以鼎一投资为代表的PE进场捡筹码的同时，产业资本亦对濒临退市、破产边缘的光伏企业产生了浓厚的投资兴趣。据不完全统计，2024、2025年迄今已有11家企业卷入预重整、收购案当中。

2026年1月17日，TCL中环发布了关于筹划对外投资暨签署合作框架意向书的公告。3月30日，收购方案浮出水面。TCL中环拟以12.58亿元现金，通过“股份受让+增资+表决权委托”的组合方式，获得一道新能源66.34%的控制权。

紧接着2月25日，通威股份宣布其拟通过发行股份和支付现金的方式收购丽豪清能100%股权。3月11日，通威股份公布了拟收购丽豪清能的定增预案。公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金，每股发行价在15.20元/股。

3月25日晚，弘元绿能（603185）公告称，其控股子公司弘元光能（已于3月24日与无锡尚德及其管理人签订《重整投资协议》，将作为牵头投资人主导这家昔日光伏巨头的破产重整。

弘元光能拟出资6.3亿元主导设立新尚德，新尚德再向无锡尚德支付1.42亿元重整投资款，用于收购新尚德运营所需资产。截至2025年5月26日，无锡尚德经审计的总资产为5.37亿元，而总负债高达45.78亿元，净资产为-40.41亿元，已严重资不抵债。

TCL中环入股一道新能，通威股份拟收购丽豪清能，弘元绿能牵头参与重整无锡尚德，标志着光伏龙头主导的兼并重组浪潮已悄然到来，产业资本已逢低“抄底”光伏资产。

值得注意的是，在上述三桩重大行业并购事件之外，2024、2025年启动预重整的*ST聆达、*ST海源、棒杰股份、天宜新材，以及跨界光伏胶膜的*ST绿康已经找好了“婆家”。三超新材和天洋新材两家光伏上市公司则更换了“主人”。

2025年5月，新余金紫欣以3.5亿元收购赛维电力14.29%股份，正式成为*ST海源控股股东，刘洪超、丁立中、刘浩三人成为共同实际控制人。金紫欣拥有鲜明的国资背景，新余市国资委通过新余市高欣集团出资42.84%，江西省财政厅通过江西金融资产出资28.56%。

2026年1月份，上市公司精测电子（300567）实控人、董事长彭骞通过金微半导体、浙江众凌间接控制*ST聆达32,750,000股，占总股本的20.00%，成为公司的实际控制人。

跨界TOPCon新军棒杰股份在控股股东变更为上海启烁，实控人变更为黄荣耀后，近期已敲定美年健康（002044）旗下美年大健康为产业投投资人。

美年大健康拟出资约5.823亿元，受让公司转增股票1.8亿股，占重整后总股本的16.3675%。重整顺利完成，公司控股股东将变更为美年大健康，实际控制人将变更为俞熔。

3月16日，天宜新材公告称，北京紫光通信科技集团有限公司（简称“紫光通信”）与全讯汇聚网络科技（北京）有限公司（简称“全讯汇聚”）被确定为公司预重整正选产业投资人。

紫光通信、全讯汇聚拟合计投资约12亿元，以3.88元/股的价格受让天宜新材资本公积转增股本。若重整顺利完成，天宜新材的控制权将发生变更，公司控股股东将易主，且企业将变更为无实际控制人状态。

2025年11月24日，*ST绿康公告，公司股东康怡投资等与纵腾网络的股份转让相关过户登记手续已完成，纵腾网络持有上市公司29.99%的股份，成为公司控股股东，实际控制人由赖潭平变更为王钻。

2025年8月4日，国内“金刚线第一股”三超新材披露系列交易公告。公司控股股东变更为无锡博达合一，实际控制人变更为柳敬麒。据计算，博达合一将通过3次分批受让合计约3146.04万股股份，持股比例、表决权比例均达到24.83%。全面入股三超新材，博达合一总投资不低于7.15亿元。

对于博达合一控股三超新材，业界分析认为，这是博达合一的发展历程是一次里程碑式的突破，为其后续注入博达新能资产提供了操作空间。

2025年9月，常州富豪茹伯兴、茹正伟父子以4.88亿元代价，拿下了天洋新材（603330）21.35%的股权和控制权。天洋新材是光伏胶膜行业排名第八的企业，茹氏父子控制的百佳年代则位列行业第三。这场看上去是行业“老三收老八”的并购，实际上为后续的资产注入、资本运作提供了舞台。

更早些时候，建发股份参与了中利集团（002309）重整，将这家濒临退市的“光伏扶贫第一股”从悬崖边拉回。2023年1月，中利集团被债权人申请重整。当年8月，建发股份被确定为重整投资人。2024年12月，中利集团完成重整，建发股份旗下常熟光晟新能源成为中利集团控股股东。

光伏上市公司走到预重整、濒临退市的境地，惨状固然令人叹息，即便是个别公司严重资不抵债，但仍有着“皇帝的女儿不愁嫁”的资本，奇货可居的潜力。这便是资产整合、重整的魅力所在。

据观察，被债权人申请预重整的光伏上市公司，*ST沐邦（603398）和ST泉为（300716）的预重整工作还在推进当中，尚未确定产业投资人。

目前，金融资本、产业资本加快进场抢筹码，代表更多的低质资产被收购、整合，光伏的产能出清进入加速冲刺阶段，预示着这轮周期调整经过730多天的暗夜后即将迎来黎明的曙光。