2026年5月8日，深圳证券交易所上市审核委员会2026年第21次审议会议结果揭晓：苏州市贝特利高分子材料股份有限公司首发申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求，创业板IPO成功过会。

　　据了解，贝特利创业板IPO申请于2025年6月24日获深交所受理，同年7月6日进入问询阶段，此后共经历三轮审核问询及意见落实。如今，历经多轮审核问询后，这家化工新材料企业正式叩响了A股资本市场的大门。

截图来源：深交所官网

　　本次IPO，贝特利拟公开发行不超过6570万股新股，募集资金约7.63亿元，投向年产特种导电材料500吨三期项目、东莞贝特利改扩建项目、无锡研发及营销中心建设项目并补充流动资金。募投项目全部达产后，预计将形成年产500吨低温光伏浆料、12000吨特种硅橡胶、3800吨电子灌封胶、6150吨特种硅油的产能规模。

　　十六年磨一剑

　　贝特利前身为广州贝特利，成立于 2000年，于2008 年落户江苏常熟，初期专注 3C 消费电子涂层材料研发生产，凭借技术积累逐步拓展至导电材料、有机硅材料领域。

　　二十余年发展中，公司坚持 “粉浆一体化” 战略，2017 年预判光伏银浆国产化趋势，启动光伏银粉研发，历经五年技术攻关，2022 年四季度实现规模化销售，正式切入光伏赛道。

　　如今，公司形成导电材料、有机硅材料、涂层材料三大核心产品线，产品覆盖光伏、3C 电子、新能源汽车、医疗等多领域，成长为国家级高新技术企业、专精特新 “小巨人” 企业。

　　光伏业务异军突起

　　银价暴涨，催生贝特利业绩爆发。2025年全年，白银不含税价格从每千克0.66万元飙升至1.51万元，涨幅达128.64%；铂金同样大涨128.58%；而贝特利核心的导电材料业务的银粉、导电浆料、HJT浆料，则以白银为主材，铂金催化剂以铂为主材，两项合计贡献超80%的营收。

　　在2023-2025年，贝特利营收分别为22.73亿元、25.21亿元、36.46亿元；归母净利润从8562.53万元增至1.16亿元；进入2026年，公司第一季度营收15.51亿元，同比增长174.28%；归母净利润6237.10万元，同比增长265.17%。

　　毛利率方面，2023-2025年，贝特利的综合毛利率均在10%左右；其核心产品银粉毛利率长期低于4%，2025年仅3.55%。

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　　现金流方面，2023-2025年，贝特利经营活动现金流净额分别为-3750.65万元、-1.64亿元、-4.03亿元，三年累计净流出超6亿元；同期应收账款从2.37亿元升至5.84亿元，占流动资产的45.40%，资金占用压力加大。

　　客户集中与去银化双重夹击

　　客户集中度方面，2023-2025年，贝特利的前五大客户销售额占比分别为72.25%、68.32%、68.86%，其中对第一大客户上海银浆的销售占比从27.97%升至46.95%；客户集中度较高。

　　同时，行业去银化趋势加剧，贝特利的第二大客户帝科股份已量产含银量仅10%的银包铜低温银浆，并计划2026年大规模量产；爱旭股份的ABC电池已在珠海规模化应用电镀铜工艺；隆基绿能也预计2026年第二季度量产贱金属化产品。

　　此番深交所上市委在审议中明确要求贝特利说明“少银去银”技术、贵金属价格波动等因素对核心产品及业绩稳定性的影响，并充分披露风险。

　　贝特利回应强调自身是行业内少数具备从硝酸银、银粉、银浆到铜粉等多环节研发能力的企业之一，截至2026年3月拥有116项发明专利；但从技术储备到产业化落地仍有距离。

　　如今，过会只是起点，如何在银价周期拐点与技术变革的双重夹击中找到可持续的增长路径，才是贝特利真正需要回答的问题。