该集团是在去年10月获得主要承包商合约，主要为大型太阳能光伏发电设施提供设计、工程、采购、建设与调试（EPCC）服务。

目标价：2.03令吉

评级：买入

投资看点：

●太阳能项目规模翻倍增长：此次补充协议最值得关注的地方，并非单纯增加订单，而是客户直接将项目容量从63兆瓦扩大至135兆瓦，显示客户对项目执行能力具备高度信心。

新增工程价值达1亿9000万令吉，为集团未来收入来源再添动力。

●手持订单创新高：完成项目扩容后，集团整体订单总额达到8亿6100万令吉，其中太阳能EPCC业务占3亿830万令吉，占比35.8%。

与此同时，中压开关设备业务订单达到3亿4780万令吉，占比40.4%，继续成为最大贡献来源。

庞大订单规模意味着未来两至三年收入具备较强支撑，有助降低净利波动风险。

●3大业务同步受惠能源转型：柏卡集团未来增长并非依赖单一太阳能业务。

除了大型太阳能发电项目持续扩张之外，接地与防雷业务也受惠于数据中心建设热潮，而旗下EPE Switchgear则处于国能供应链体系之中，可受惠于国家电网升级与输电基础设施投资。

●数据中心主题持续发酵：当前大马正积极吸引国际数据中心投资，而数据中心建设过程需要大量电力基础设施、配电系统及防雷设备。

集团旗下业务正好处于这一产业链关键环节，因此被视为未来数年最重要的增长引擎之一。

未来展望

●LSS5+与LSS6带来新项目机会：大马大型太阳能计划将继续推动行业增长。目前市场焦点已从LSS5转向LSS5+及即将推出的LSS6招标计划，集团凭借丰富执行经验，有望继续争取更多大型项目。

●电力基础设施需求长期增长：随着工业园区、电动车生态系统及人工智能数据中心不断扩张，国家对输配电系统投资需求同步增加。

柏卡集团旗下EPE Switchgear专注11千伏及33千伏中压开关设备市场，目前仅与少数竞争者争夺国能供应链订单，市场地位具备一定优势。

潜在风险

●太阳能项目执行风险：大型太阳能工程涉及设备采购、施工管理及并网审批，若出现施工延误、成本超支或供应链问题，可能影响项目赚幅。

●政策与招标进度风险：集团未来订单增长部分依赖LSS项目持续推出。若政府延后招标计划或调整再生能源政策，新增订单速度可能受到影响。

●数据中心投资放缓：目前市场普遍看好数据中心发展前景，但若全球科技企业资本开支放缓，相关电力基建订单增长速度可能低于预期。

●客户集中度风险：大型太阳能项目通常涉及少数大型客户，一旦客户延后投资计划或调整项目规模，可能影响短期收入确认进度。

投资建议：

维持“买入”评级，目标价则从2令吉微调至2.03令吉，相当于2027财年25倍本益比。

从投资逻辑来看，集团已逐步由单纯太阳能工程承包商，发展成为涵盖太阳能、电力基础设施、开关设备及数据中心配套服务的能源解决方案供应商。

此次古来大型太阳能项目扩容，进一步验证集团在大型项目执行方面的竞争力。

配合创纪录订单规模、数据中心建设热潮，以及未来LSS6项目潜在催化剂，集团中长期增长前景仍值得关注。