储能业务为光伏企业撑起了多少？

8月31日，光伏上市企业的“中考”成绩单全部出炉。行家说储能特选择阳光电源（300274）、天合光能（688599）、隆基绿能（601012）、阿特斯（688472）、晶科能源（688223）、晶澳科技（002459）、东方日升（300118）7家头部企业，从营收利润、现金流、境内外收入、储能收入及出货量等维度进行一次横向对比。

从7家企业的2026年H1的核心数据发现，这7企业绩呈现显著分化，其中仅阳光电源、阿特斯两家正向盈利。但储能业务成为多企强调的亮点，尤其是阳光电源储能收入超过光伏逆变器业务，阿特斯储能业务净利“救主”，天合光能储能出货同比大增188%……一如天合光能在半年报中所言，“储能成为企业差异化竞争与穿越周期的关键”。

营收方面，7家企业呈现“六降一增”的明显分化。天合光能是唯一实现营收正增长的企业，储能与分布式业务拉动明显。其余6家营收均出现下滑，降幅介于17.58%~45.97%，光伏行业整体收入收缩明显。

利润方面，仅阳光电源（52.59亿元，同比-32.01%）和阿特斯（3亿元，同比-59.02%）保持盈利，但两家利润均同比下滑；其余5家企业均为亏损状态，其中天合光能大幅减亏90.75%，而隆基、晶科、晶澳及东方日升亏损则进一步扩大。

此外，在毛利率方面，因各企披露维度不一致故不纳入图表统计，但毛利率改善是值得关注的积极信号。如阳光电源的毛利率为35.9%，同比提升1.5个百分点，主要受益于低毛利业务占比下降及高毛利的欧洲光储市场收入占比提升；但同时，碳酸锂价格上涨、储能行业竞争加剧及人民币升值等因素，也对储能毛利率形成一定影响。

晶科能源毛利率3.40%，同比改善5.4个百分点；晶澳科技毛利率1.29%，同比增加4.82个百分点；天合光能组件毛利率已转正至1.3%；隆基绿能Q2毛利率环比扭亏至3.13%。

从境外收入规模来看，阳光电源境外收入最高，达226.90亿元，同比略有下滑；其次为晶科能源185.49亿元，天合光能紧随其后，达161.63亿元，这两家企业境外收入都有一定的增长。

从境外收入占比看，阿特斯以91.6%居首，晶科能源、阳光电源、隆基绿能分别为75%、73.4%、59.8%，天合光能以53.5%基本实现内外均衡，东方日升仅为45.4%。可见，海外市场已成企业必争之地。

各企业还在年报及近期的投资者交流中普遍强调了海外市场对经营的正向作用。如阳光电源毛利率提升，一大驱动因素就是欧洲光储收入占比的提升；天合光能的储能海外订单占比已由65%跃升至95%以上；晶科领跑澳大利亚、中东、中亚；隆基覆盖拉美、东南亚、巴基斯坦、阿联酋；阿特斯则突破东南亚、中东市场。

经营现金流方面，7家企业表现分化：天合光能以50.72亿元（同比+175%）领先，主要系销售回款增加及储能业务增长带动；阳光电源的37.35亿元，营运资金充裕；晶科能源由负转正，主要因收到的销货款增加；阿特斯由正转负，因组件业务规模收缩导致销售回款减少，同时支付的供应商款项降幅低于现金流入降幅，等等。

尽管7家光伏企业均已布局储能，但半年度披露的进度不一——晶科能源、隆基绿能和晶澳科技则尚未披露相关数据；阳光电源、阿特斯、天合光能和东方日升已单独列示储能收入。

▍储能收入最高增长近1倍

阳光电源以154.56亿元的储能系统收入领先，储能已超越逆变器成为其第一大业务板块。但受碳酸锂价格上涨及中东大项目交付减少（约52亿）影响，毛利率下降7.49个百分点至32.43%。据其投资者交流纪要显示，一季度储能毛利率为 32%，二季度为35%，未来三四季度毛利率具体情况，需逐季度观察确收的区域结构和碳酸锂成本情况。

阿特斯的储能业务收入达56.59亿元，净利润贡献6.78亿元，有效对冲了光伏主业的亏损；其储能毛利率20.90%，同比下降10.52个百分点，主要受碳酸锂价格波动及部分美国项目出表影响。

天合光能的储能收入为24.72亿元，同比大增92.3%；预计2026年全年交付量超过16GWh，其近日更是在亚太区域顺利完成1.7GWh储能项目的发货交付，创下公司迄今海外单笔最大出货纪录。

东方日升的“储能系统、灯具及辅助光伏产品”实现收入6.74亿元，占总营收16.76%，同比大幅增长41.63%，板块毛利率达34.57%，同比提升16.38个百分点。

▍储能出货量最高达25GWh

从出货量来看，阳光电源以25GWh位居榜首，约等于阿特斯、天合光能与晶科能源三者出货量总和的1.76倍；但其出货量同比增速为28%，低于天合光能的（+188%）、阿特斯的（+103%）。

阿特斯与天合光能储能出货量相差仅1.1GWh（6.1GWh vs 5GWh+）。其中，阿特斯增速翻倍（+103.3%），累计交付超23GWh，海外发货占比近100%，深耕北美、欧洲等高毛利市场。天合光能储能出货量增速近2倍，新签订单超16GWh，累计发货突破25GWh，海外订单占比从65%跃升至95%以上，储能已成为其最重要的增长极。

晶科能源上半年储能系统产品交付3.1GWh，销量同比增长约106%。据其交流纪要显示，晶科能源储能系统出货区域主要在欧洲和亚太区域。近期碳酸锂价格的回落，对公司近半年签订合同的盈利整体是有利的。预计下半年，随着储能出货量增加，生产成本将有所改善，储能毛利率预期维持或小幅提升。

同时，这几家企业均力拓AIDC储能等增量市场。如阳光电源AIDC配储在手订单约2GWh、跟进项目超十GWh；天合光能也面向AIDC场景提供能源配套解决方案，聚焦算电协同发展，经营质量显著改善；晶澳科技在西北算力园区完成光储打包交付等。

▍合规性挑战，欧美相关政策的最新回应

值得注意的是，部分光伏企业在近期业绩说明交流会上，针对近期美国FCC及相关行政令政策，均作出了审慎解读。

如阳光电源指出，FCC政策目前来看是针对未来新产品新型号，美国市场的光伏、储能产品迭代相对较慢，只要政策不变，现有产品还会有几年生存期。美国第14420号行政令目前从字面理解覆盖范围是69kV及以上输电系统设备，本地配电设备不在覆盖范围内，美国分布式光储项目是13.8kV接入，大型光储项目是34.5kV接入再升压至69kV及以上，“从哪个节点开始约束目前是不明确的。”

针对欧美近期对国内PCS的限制政策，阿特斯指出，目前相关规定的细则还在更新中。在储能PCS方面，公司海外有欧洲长期合作伙伴的PCS产品，目前尚没有合规困扰，但可能会牺牲一些毛利率，因为海外PCS价格高。同时阿特斯自己的PCS产品今年已在英国实现规模销售。凭借公司的全球化能力，公司有信心解决政策和合规端挑战。

▍行家说储能总结：

同一张储能牌桌，7家光伏企业打出了完全不同的牌局：

• 阳光电源“赛道领跑”，储能收入154.56亿元反超逆变器成第一大业务，25GWh出货一骑绝尘，靠的是欧美高毛利市场的结构红利；

• 阿特斯打的是“救命牌”——主业亏损靠储能6.78亿元净利续命，大储海外发货占比近100%，全球化是它的底牌；

• 天合光能亮出“加速度”——出货同比+188%、海外订单占比飙至95%，储能市场增速最猛；

• 晶科、东方日升拿的是“入场券”——一个在欧亚太市场翻倍上量，一个握着34.57%的全场最高储能毛利率；

• 隆基、晶澳还捏着底牌未亮——数据尚未单独披露。

储能已成光伏企业穿越寒冬的“生存主线”——上半场比的是出货量，下半场拼的是本地化和合规穿越能力。