公司发布2013年三季度报告，前三季度实现营收8.31亿元，同比增长7.60%;实现归属于上市公司股东的净利润为6,055万元，同比下降41.90%;实现摊斌每股收益为0.10元，同比下降41.18%。公司未来看点很多，新增的2万吨特种聚酯薄膜项目已投产，募投和超募的聚丙烯项目也将于4季度及明年1季度投产，此外3万吨阻燃聚酯市场开拓明年也有望实现突破，多点发力将助公司重回高增长轨道。预计2013-2015年EPS分别为0.15/0.33/0.45元，当前股价对应PE分别为44.3倍、19.5倍和14.5倍，维持公司“推荐”评级。

　　事件：公司发布2013年三季度报告，前三季度实现营收8.31亿元，同比增长7.60%;实现归属于上市公司股东的净利润为6,055万元，同比下降41.90%;实现摊斌每股收益为0.10元，同比下降41.18%。 业绩略低于预期，盈利能力企稳回升：公司营收略有增涨，但净利润下滑较多，系产品毛利率下滑及费用率提升所致。产品价格下滑导致综合毛利率下滑2.45个百分点至20.79%,而财务费用和管理费用有所增长，导致三费率增加2.82个百分点至12.97%。分季度来看，三季度实现营收2.98亿元，同比增长17.17%;实现归属于上市公司股东的净利润为2021万元，同比下降16.28%,但环比增加38.30%,盈利能力开始企稳回升。

　　新增2万吨聚酯薄膜产能，产量和产品结构双提升：公司2万吨特种聚酯薄膜正式投产，解决了困扰公司已久的产能瓶颈问题。新生产线技术水平国际领先，生产效率和产品质量将得到提高，产品竞争力将得到加强。随着光伏双反和解，国内光伏电价补贴落地，中国、美国、日本、南非等市场的高速增长将助力光伏背板基膜需求恢复较快增长。由于光伏背板基膜高端产品新增产能不多，价格也有望触底反弹，温和上涨，未来光伏背板膜有望实现量价齐升。此外，该生产线的投产有助于产品结构优化，也有助于进一步开发和试产光学膜、涂布膜、合成纸等高端产品，提升盈利能力。聚酯薄膜作为公司最主要产品，产量提升和产品结构优化是公司恢复高速成长的主要动力之一。

　　聚丙烯产能翻番，突破产能瓶颈提升盈利能力：4季度电力电容器薄膜3500吨产能将正式投产，由于产品市场进入壁垒高，因为涉及电力安全问题，产品需挂网试验两年，行业竞争格局比较稳定。一方面公司原有产能远不能满足下游客户订单需求；另一方面，四季度特高压项目建设有望恢复，聚丙烯薄膜需求有望提速，将有效消化新增产能。由于原有生产线老化，控制能力差，导致成本提升较多，毛利率下滑。而新的生产线设备及工艺达到国际领先水平，成本优势明显，投产后将提高产品生产效率和产品性能，降低产品生产成本，提升聚丙烯薄膜整体盈利能力。此外，明年1季度超募的2000吨电子电容器薄膜也将投产，其市场需求超过30万吨，前景广阔。因此，营收占比第二的聚丙烯薄膜明年同样将迎来高速增长期。 阻燃聚酯项目明年有望实现突破：公司3万吨阻燃聚酯销量暂未完全打开，目前自用为主，外销一部分，每月产量在500-600吨。阻燃聚酯下游应用领域广阔，包括窗帘、地毯、假发、军服和军用帐篷等，市场培育和开拓仍是目前的关键所在。公司正积极开拓军服市场（训练服、作战服，阻燃标准V1级），目前产品通过混纺手段已经满足军服在阻燃、耐熔滴性等方面指标，一旦产品获得认可并推广，阻燃聚酯的销量将完全打开。 风险提示：募投项目进展低于预期风险；光伏背板膜需求持续低迷；聚丙烯薄膜需求低于预期风险。

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