阳光电源发布2013年业绩预告，预计报告期内实现归属母公司净利润17,472.5~19,656.5万元，折合EPS为0.54-0.61元；据此推算，4季度实现归属母公司净利润6,196~8,380万元，EPS为0.19-0.26元，3季度为0.18元。

　　受益国内市场快速启动，公司业绩持续高增长。在政策支持下，2013年国内光伏装机快速增长，尤其4季度抢装明显，预计全年光伏装机规模接近10GW。公司作为国内逆变器龙头，估计其全年逆变器出货量接近3.5GW，市场占有率达35%，相较于2012年的29%有所提升。出货量增长带动公司收入快速增长，前3季度同比增长112.63%，其中制造业务实现收入8.61亿元，同比增长45.64%；与此同时，公司成本下降也取得成效，盈利水平回升并企稳。根据我们的计算，上半年逆变器净利率约4%，3季度单季度达到11%左右，预计4季度在8-11%之间。净利润方面，公司Q1、Q2、Q3分别为0.05、0.49、0.59亿元，4季度为0.62-0.84亿元，环比增长趋势十分明显。

　　开拓电站EPC业务，贡献业绩可观增量。2013年公司开拓电站EPC业务，主要承建酒泉朝阳及酒泉三阳共100MW项目，合同金额约9亿元。前3季度实现收入3.96亿。目前两电站均已实现并网，但考虑到并网验收过程，预计全年确认转让收入70-80MW。公司电站开发模式主要是利用自身制造业优势和设计能力，获取项目资源，进而获得相应EPC合同，盈利水平相对较高，净利率保持在7-9%的水平，且具有可持续性，是公司后期业绩增长重要来源。

　　4季度政府补贴增厚利润水平。2013年公司非经常性损益约影响净利润6000万元，主要为利息收入及政府补贴。其中4季度约1800万元，主要来自于 “基于虚拟同步电机技术的储能变流设备研制项目”政府补贴1650万元。

　　国内市场高增长判断不变，维持推荐评级。全国能源会议中指出2014年全国光伏装机量14GW，继续维持高速增长。公司作为逆变器龙头，市占率将保持在30%-35%的水平。电站方面，公司已在甘肃、青海、安徽等地累计获得电站储备超2GW，2014年开工建设有望超过300MW。同时前期电站开发的经验也有利于公司快速切入分布式电站业务，4季度公司与苏美达签订合肥32MW分布式电站EPC合同，有望于2014年上半年交付。我们持续看好公司电站及分布式业务的前景，预计公司2013 -2015年EPS分别为0.57、1.01、1.45元，对应PE分别为58、33、23倍，维持推荐评级。

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