公司发布2017 年半年报，上半年实现收入15.61 亿元，同比增长8.92%;归母净利润3.37 亿元，同比增长107.59%，如不考虑同一控制下合并影响，归母净利润同比增加 52.75%;经营活动产生的现金流量净额0.36 亿元，EPS 0.19 元，ROE 3.87%。

二季度业绩大幅增加，半年报靓丽。公司2017 年上半年实现营收15.61亿元，同比增长8.92%，归母净利润3.37 亿元，同比增长107.59%，由于本期主要会计数据中，同一控制下企业合并收购华乐光电100%股权相应调整上年同期及上期末数据，其中影响上年同期归属于上市公司股东净利润-58,236,227.67 元(属于非经常性损益)，剔除同一控制下合并影响数，上半年归母净利润较上年同期增加 52.75%。拆分来看，2017 年一季度和二季度分别实现营收6.55、9.06 亿，分别同比变动-2.34%、18.82%;一季度和二季度归母净利润分别为1.33、2.04 亿元，分别同比增加28.14%、249.33%。

国网南网中标额名列行业前茅，海外市场快速增长，智能电表业务全年稳中屈强。上半年，公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动，合计中标金额约 7.39 亿元，中标金额和中标数量均位列行业前茅，今年上半年两网中标量占2016 年全年的84.4%(2016 年两网中标量8.76 亿元)。除了国内市场之外，公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局，实现海外销售2485 万美元(1.66亿元)，同比增长1203.75%，在手订单高达近5000 万美元(3.34 亿元)。

海外电表的快速扩张叠加两网中标量稳健发展，有望抵消地表和行业客户的不稳定因素，智能电表业务全年稳中屈强。长远看，公司凭借先进的技术和规模化的制造能力，稳固国内市场、拓展海外智能电表市场，同时公司积极推进智能水表、自助缴费终端及智能营业厅等新产品的开拓和转型，保证智能板块的稳定发展。

分布式电站规模快速扩张带动公司业绩大幅增加，除自建运营外，还为战略合作企业定向开发、建设、运营分布式电站业务。报告期内，公司分布式光伏电站业务持续快速增长，截至本报告披露日，公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW，目前已并网1124MW，其中江苏207MW、安徽438MW、山东221MW、河南、河北、辽宁合计123MW、内蒙古集中式电站135MW。上半年光伏电站共计发电6.49 亿千瓦时，实现毛利润 3.94 亿元，为公司贡献了 64.61%的毛利润，也是上半年公司业绩大幅增长的主要原因。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已经成为公司主要的业绩增长点。公司计划2017 年底光伏电站累计并网装机容量达到1.5GW，由于公司目前新增光伏装机均为分布式，消纳良好、补贴发放及时、盈利性良好，发电收入将大幅增加，支撑全年业绩。从长远看，公司不可能一直建设和自己持有光伏电站，报告期内，公司在自主开发建设运营电站的同时，为战略合作的央企和世界500 强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站，打造新能源板块业绩新增长点，目前已与中广核安徽分公司、ENGIE 签署了1.5GW 的合作协议。

第一片“N 型”高效单晶双面电池片成功下线，有望按期达产，将成为2018年公司业绩主要增量，未来受益于高效化趋势。公司的600MW 高效单晶双面电池组件项目于2016 年10 月份正式启动，目前完成了从厂房建设到设备安装调试等一系列繁琐复杂的筹备工作，并且于2017 年8 月17 日实现第一片“N 型”高效单晶双面电池片的成功下线，这表明该项目有望在今年年底按期实现量产，预计明年贡献销量收入和业绩增量。在平价上网的背景下，度电成本成为光伏行业发展最核心的竞争力，据测算，光伏系统效率每提高5%，度电成本约降低9%-17%，表明技术创新带来的效率提升是光伏平价上网的关键。与此同时，当前分布式快速发展，屋顶成为紧缺的资源，高效化的组件可以在屋顶面积一定的情况下，提高发电量，相当于提高屋顶的利用率，也是当前的趋势之一。此外，2017 年光伏领跑者计划也将多晶和单晶组件的效率分别提升0.5%、0.8%至17%和17.8%，同时能源局也规划了效率更高的超级领跑者计划，由此可见光伏高效化已成为大势所驱，而公司借助N 型高效单晶双面电池组件项目有望在此趋势下受益。

互联网+智慧能源业务前瞻布局，静待国内市场东风。公司全面拓展能效管理相关业务，依托公司智慧能效管理云平台，着力发展智慧低碳园区，助力公司全面推进新业务。2016 年申报的江苏连云港经济技术开发区能源互联网试点示范项目，已于 2017 年 3 月 6 日成 功入围首批“互联网+”智慧能源(能源互联网)示范项目。此外，公司还不断通过战略合作提升公司产品竞争力，上半年分别与亿纬锂能、蔚来汽车、驿动汽车、贲安能源等在储能市场和能源互联网领域展开合作，进一步提升公司在储能市场的核心竞争力。公司目前正在不断地进行技术积累和沉淀，等待国内市场的成熟。

预计2017-2019 年分别实现净利7.03、9.20 和10.29 亿元，同比分别增长48.23%、30.83%、11.88%，当前股价对应三年PE 分别为20、15、14 倍，给予目标价10 元。