十年磨一剑，铸就国内晶体生长设备龙头。公司于2006 年成立，10 余年发展历程中，公司历经行业周期波动而持续专注晶体生长设备，业已成为国内晶体生长设备龙头。2010 年，公司晶体生长设备销售额和销售量分列国内同行第三名和第六名，经历了光伏行业的去产能之后，目前多数竞争对手已经衰落或者转型，公司已经成为国内毫无争议的行业第一，持续的研发投入、丰富的产品线、稳定的客户资源成为公司核心竞争力。

行业竞争格局向好，持之以恒带来显著的赛道优势。由于持续专注于晶体生长设备，在经历行业洗牌之后公司迅速跃居行业领先地位，伴随国内光伏单晶硅的产能扩张，公司获得了来自中环光伏的持续大单，并且成为晶澳太阳能等国内光伏企业以及部分海外客户的设备供应商。我们认为尽管当前光伏行业存在一定的短期不确定性，但是行业未来的发展空间依然巨大，而公司作为赛道上的领跑者也将最为受益。

半导体单晶硅炉进展顺利，公司成为本土核心厂商。国内目前上马10 余个大硅片项目，其中8 寸片规划总产能超过300 万片/月，12 寸片规划总产能接近250 万片/月，目前8 寸片开始量产，12 寸片大多数还在工艺研发阶段，晶盛机电可以提供8 寸区熔单晶硅炉、8 寸和12 寸直拉单晶硅炉，是国内半导体单晶硅炉核心供应商，除了中环之外，浙江金瑞泓、北京有研半导体都已经成为公司半导体业务的客户，我们认为半导体业务已经成为公司未来几年可预期的最大业绩增长点。

业绩预测：根据最新市场环境，我们采取底线预测模式，预计公司2018-2020年净利润分别为6.91、7.18、8.15 亿元；EPS 分别为0.54、0.56、0.63 元；对应当前股价PE 分别为24.8、23.9、21.1 倍，且存在超预期成长的空间，首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示：国内半导体大硅片项目进展不达预期、半导体设备盈利能力不达预期、光伏行业政策方面存在不确定性。