A股硅料企业——大全、通威和特变,谁更优?_SOLARZOOM光储亿家
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A股硅料企业——大全、通威和特变,谁更优?
  • 2022-07-27 11:23:23
  • 浏览:3955
  • 来自:第金财经

  01 通威股份(高纯晶硅产量全球第一)

  2021年通威公司高纯晶硅产量全球第一,国内市场占有率达到 22%(CPIA ——中国光伏行业协会统计)。公司2021年高纯晶硅全年产量10.93万吨,同比增长26.85%,实现营业收入166.792亿元,较去年增长186.89%。21年多晶硅平均销售价格约为14.82万元/吨,毛利润率为66.69%,较去年增长31.99%。

  02 特变电工(行业领先的输变电+新能源产业龙头)

  公司的主营业务可分为三大类:输变电业务(变压器、电线电缆及配套业务)、新能源业务(多晶硅、逆变器等产品的生产与销售,为光伏电站提供运营保障)、能源业务(煤炭开采与销售,电力热力生产销售)。

  新特能源是特变电工的子公司,主要承担公司的新能源业务。2021年新特能源营业收入与归母净利润分别为223.55/48.49亿元,同比增长58.71%/804.44%。

  受硅料供需错配影响,多晶硅价格暴涨,多晶硅业务实现大幅增长。2021年多晶硅出货量为7.82万吨,同比增长17.9%,实现115.93亿元营业收入,较去年增长190.92%。2021年多晶硅平均销售价格约为14.82万元/吨,毛利率为58.57%,较去年增长19.23%,盈利能力大幅上升。

  03 大全能源(多晶硅行业的主要市场参与者之一)

  公司的主要产品为高纯多晶硅(占比99%),目前已形成年产10.5万吨高质量、低能耗、低成本的高纯多晶硅产能,是多晶硅行业主要的市场参与者之一。

  2021年,公司实现超预期的多晶硅产量8.66万吨,较去年增长12.03%,占国内多晶硅产量的17.75%,实现108.32亿元的营业收入,较去年增长132.23%;归母净利润57.24亿元,同比增长448.56%。由于2021年12月大全下游的硅片厂商进行了库存调整、采购需求有所下降,多晶硅价格略有调整,订单谈判周期变长,导致12月发货较慢、期末库存上升。2022年一月,市场回暖,库存下降至正常水平,因此今年的营业收入会虚高。

  光伏市场需求强劲导致硅料价格上升,公司盈利能力大幅提升。2018年至2021年,公司毛利率分别为32.74%/22.28%/33.63%/65.65%。2021年毛利率就2020年相比增长32.38%。

  04 硅料企业最全对比

  1、利润对比

  得益于硅料价格的上涨,各公司光伏板块经营规模扩大等影响,2021年三家公司的总营业收入都有很大比例的增幅,较2020年增幅均超35%:通威43.6%,特变37.39%,大全43.6%;净利润较20年增幅均超120%:通威127.35%,特变180%,大全448.56%(与业务结构有关)。

  2021年三家公司硅料业务营收占总营收比如下图所示。其中大全能源的业务结构最为单一,硅料业务营收占总营收高达99.36%;其次为通威股份,硅料业务营收占总营收的39.00%;特变电工的业务最为复杂,硅料业务营收只占其总营收的32.60%。

  2、生产状况对比

  A、产量

  产量方面,2021年多晶硅总产量为50.2万吨。其中通威10.93万吨,较去年增长26.80%,占2021年总产量21.77%,无论是产量还是增幅都全行业第一;其次是大全能源8.66万吨,较去年增长12.01%,占2021年总产量17.25%,增速较慢;特变电工7.82万吨,较去年增长20.31%,占2021年总产量15.58%。

  B、吨成本

  成本方面,通威拥有绝对的优势。截止2021年,通威将吨成本压至3.63万/吨;紧随其后的是大全能源,吨成本约4.00万/吨;特变电工吨成本约5.70万/吨,成本有所上升主要是由金属硅价格大涨,三氯氢硅、电价等成本普遍上升,以及产线检修技改期间产能未满所导致的。

  C、产能

  产能方面,2021年,通威产能为16.50万吨,占全球总产能的27.22%。通威股份目前在建项产能合计17万吨,其中包头二期5万吨项目预计2022年底投产,乐山三期12万吨项目预计2023年及以后投产。根据通威发布的《高纯晶硅和太阳能电池业务2020年至2023年发展规划》,到2023年多晶硅产能最高可能将达29万吨。

  数据来源:通威股份2021审计报告

  大全能源2021年产能为11.00万吨,占全球总产能的17.75%。大全能源的包头一期10 万吨高纯多晶硅项目预计于2022Q1开工建设,2023Q2建成投产,届时公司总产能将达到20.5 万吨以上。

  数据来源:大全能源2021年报

  特变电工产能为6.60万吨,占全球总产能的10.89%。特变电工的包头一期10万吨预计于2022年9月投产,吉昌20万吨(分两期)将于2023年级以后投产。预计2023年至2024年特变电工的多晶硅产能将达到40万吨。

  05 三家公司哪家前景更好

  1、大全能源——业务结构单一,受硅料价格变动影响最大

  大全能源的利润几乎100%都来源于多晶硅的销售。因此,大全能源在未来的业绩完全取决于多晶硅的产能与价格。今年下半年大全能源没有更多的有效产能释放(产量基本保持不变),下半年的业绩将最大程度的受到多晶硅价格的影响。多晶硅价格上涨,大全能源受益最大(百分比变化);多晶硅价格下跌,大全能源受损最严重。

  截止2021年我国多晶硅产能约52万吨,全球多晶硅产能约60万吨。预计到2023年多晶硅供应量会增至120至140万吨,可支撑450GW以上的组件产量和360GW以上的交流侧装机规模。基于目前的需求预测,即便不出现比多晶硅更加“紧张”的供应链环节,多晶硅产能也将于2023年后逐步过剩。

  目前,硅料全行业总扩产金额已超2600亿,部分企业投资金额远超企业财务能力,资金缺口不小,项目推进风险性较大,硅料产能过剩隐忧开始显现,扩建的产能的增量明显大于需求增量,一旦产能过剩,各企业之间将开展价格战,硅料的利润将重新回到2018年甚至更早。

  尽管大全能源的吨成本(4.00万/吨)全行业排第二,但由于业务结构单一,很有可能会使其倒在价格战的前期。

  2、通威股份——业务营收均衡,风险小有保障,未来发展空间大

  通威股份三大主营业务的营收较均衡,但是利润差距较大(硅料占总利润近70%)。一旦价格战开打,全行业最低的硅料吨成本、最高的利润会让通威占尽优势;硅料和电池片的组合非常有效的降低了多晶硅价格下降的风险(当多晶硅价格降低时,电池片的生产成本降低,利润就会增加);通威的农牧业务还可以为其提供较稳定的现金流。除此之外,通威已经与众多下游厂商签订了大量长单,为通威的长期业务提供保障。

  3、特变电工——天赋异禀,未来可期

  特变电工的业务最为复杂,主要做的是能源业务及能源系统解决方案,它的营收与利润也最为均衡。对于特变电工来说,多晶硅并不是它最最核心的业务(多晶硅和EPC的毛利率为40.14%),低于通威和大全近25%。因为它的生产线老旧,产能低,效率低。尽管公司在2021年下半年与2022年上半年对老产线进行了升级,但是利润率仍然与通威、大全有不少的距离(升级后53.56%)。

  2021年特变电工硅料和EPC部分的利润为33亿,较去年增长132%;非硅业务的利润为25.9亿,较去年增长162.55%。它最核心的业务为输变电高端制造及电力系统集成产业,它属于国家重大技术装备业,是国家经济安全和能源安全保障的支柱性产业,目前没有公司能够为威胁到特变电工在该产业的地位。

  关于煤炭行业,特变电工的煤矿处于新疆准东地区,以电煤为主,主要与疆内各大发电企业签订长单的方式销售,准东煤炭受制于交通距离远的和运力限制,因为主要在新疆销售,价格较低(120至160元/吨),远低于市场价格,不受煤炭周期影响。因此,特变电工在输变电、煤炭及火电等领域拥有绝对优势,即便硅料市场打价格战,特变也不会受到非常大的影响。

【责任编辑:sunnyz】
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关键字阅读: 硅料 大全能源 通威 特变
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