中信证券发布研究报告称，近期，光伏产业链价格继续下行，也在一定程度上反映了短期排产的继续走弱和去库存带来的影响。该行认为，库存是目前追踪行业变化的一个重要指标，价格的快速下降大概率意味着通过价格来降低库存，而且不同环节库存状态也会有所差异，产业链下游降库存也会使得上游的库存有所增加。对于装机需求，该行认为明年的需求可能会提前，行业排产数据也会因此好转，从而带动行业重回上行趋势。

中信证券主要观点如下：

短期产业链价格持续下行，主要是季节和库存因素导致。

根据PVInfolink的数据，近期光伏产业链的价格持续下行，按照周度数据来看，光伏硅料的平均价格为277元/公斤，最低价格为268元/公斤，环比下降3.8%;182mm硅片的平均价格为6.15元/片，最低价格为5.86元/片，环比下降11.5%;182mm电池片的平均价格为1.23元/W，最低价格为1.17元/W，环比下降6.8%;182mm单玻组件的平均价格为1.93元/W，最低价格为1.84元/W，环比下降1.5%。

价格持续下降的原因主要是季节因素和库存因素导致的，其中季节因素主要是海外的圣诞节和国内春节临近，导致终端的安装量下降从而影响了行业排产;库存因素主要是硅料价格见顶回落，下游企业为了减少库存减值，主动降低排产减少库存。在上述两个因素的影响下，行业的排产下降，导致产业链价格也出现了一定程度的下行。

库存是目前跟踪行业变化的一个重要指标。

该行认为，库存是目前追踪行业变化的一个重要指标。从上述产业链价格的情况该行可以看到，产业链不同环节的降价幅度不一样，其中硅片降价的幅度最大，周度环比下降11.5%，而价格的快速下降很有可能是通过价格手段来降低库存，而在硅片逐渐降低排产和库存的过程中，硅料环节的库存预计会有一定程度的增加。

这样来看，预计短期硅片的排产大概率会维持低位，待硅料价格下降到一定程度之后再进行采购，硅料是连续生产的大化工行业，不能随便启停，而硅片可以通过停单晶炉来调节产量。当然，还是需要重点关注行业终端需求的变化，如果需求可以持续超预期，产业链之间的博弈也将获得扭转。

关注需求结构，也要关注需求节奏。

从需求结构来看，光伏地面电站的装机将保持较快增长。2023年硅料、组件价格有望迎来趋势性回落，近期组件的投标报价已经下降到1.83元/W，该行预计低于1.8元/W的组件价格可能很快出现，推动全国甚至全球大部分地面电站的收益率重回合理水平，从而推动地面电站装机量的快速增长;另外，2022年1-10月，国内光伏组件招标规模达150GW左右，较2021年全年招标量增长约3倍，也为2023年装机快速增长进一步奠定充足的项目基础。

从需求节奏上来看，考虑地面电站装机计划性比较强，部分地面电站项目可能需要补装，整体上组件企业的排产可能要早于预期;由于印度等国家的财年截至日是3月31日，同时欧美等地面电站的装机也料将在明年上半年逐步启动，考虑到组件海运的运输时间等因素，预计光伏组件的排产有望在春节后出现趋势性变化。该行预计2022年和2023年全球新增光伏装机分别为250GW和350GW，同比增长40%。

投资策略：在硅料价格下行带来组件价格和装机成本下行的情况下，在有项目时间周期约束的情况下，国内外光伏地面电站装机有望迎来高速增长。在这个过程中该行建议关注主产业链的库存变化、光伏组件的排产变化等。在投资机会的选择上，该行建议从地面电站和技术进步两个方面来寻找投资机会，地面电站方面关注双玻组件、集中式逆变器、跟踪支架和部分N型组件产品。