日前，常州百佳年代薄膜科技股份有限公司(以下简称“百佳年代”)披露招股书，拟登陆沪市主板，保荐券商为华泰联合证券。

　　据了解，百佳年代主营功能性薄膜的研发、生产和销售，主要产品包括光伏胶膜、BOPET 薄膜、PVC 薄膜、PC 薄膜、胶粘剂及涂层材料等，产品广泛应用于光伏组件、消费电子和家居装饰等行业。

　　值得关注的是，百佳年代报告期内的业绩高增长主要受益于下游光伏组件行业的高景气度，但福兮祸兮，公司自身的造血能力亦相对“受创”。此外，第一大客户天合光能对公司业绩增长贡献良多，而公司高管曾任天合光能采购主管。

　　自身造血能力不足急上市

　　数据显示，2019年至2021年及2022年上半年，百佳年代分别实现主营业务收入约10.20亿元、13.41亿元、25.20亿元、19.70亿元。其中，主营业务收入增长主要由光伏胶膜贡献，报告期内，该项业务占比分别达38.72%、54.56%、71.36%、81.49%。

　　此次百佳年代冲击沪市主板IPO的一个重要缘由亦为扩充光伏胶膜产能。据招股书，公司合计拟募资15.97亿元，分别将募资约8.54亿元、2.81亿元投向“年产2.6亿平方米光伏胶膜项目”及“年产8800万平方米光伏胶膜项目”，以上两项目拟使用资金合计约占总募投资金的71.11%。

　　但值得关注的是，百佳年代光伏胶膜产品下游客户主要为大型组件厂商，付款周期较长，而公司上游供应商主要为大型化工原料厂商，通常要求预付货款，多种因素使得公司报告期经营活动产生的现金流量净额持续为负，且缺口持续大幅扩张。

　　数据显示，百佳年代经营活动产生的现金流量净额分别为-4654.84万元、-3.31亿元、-4.91亿元和-10.56亿元，而公司同期净利润分别为4271.41万元、1.22亿元、1.31亿元和1.91亿元。

　　虽然百佳年代通过股权融资、债务融资等方式一定程度上缓解了部分资金压力，但公司的资金链仍相对紧绷。招股书显示，报告期内，公司资产负债率(合并口径)分别为71.42%、61.56%、50.39%和65.15%。

　　在整个光伏胶膜行业高速增长的背景下，据百佳年代官方公众号2022年11月21日文章，近日，公司在常州总部召开了一场降本增效活动启动大会，或许公司对于自身所处的情况亦十分清楚。

　　有分析认为，光伏胶膜全行业积极扩产能叠加经营活动产生的现金流量净额持续为负，百佳年代终将谋求上市募资。据招股书，公司约15.97亿元的拟募资金额中，将有4亿元拟用于补充流动资金，约占总募资金额的25.05%。

　　高管曾任职第一大客户

　　百佳年代第一大客户天合光能对其业绩增长贡献良多。数据显示，报告期内，百佳年代对天合光能的销售收入分别约为3486.91万元、2.49亿元、6.25亿元、3.81亿元，占比则分别为3.40%、18.46%、24.57%、19.16%。

　　而据招股书，百佳年代董事、供应链管理中心总监关雪辉曾于2014年12月至2020年2月，任天合光能采购主管。离开天合光能后，其于2020年5月至2020年8月，任常州市江南塑料有限公司(以下简称“江南塑料”)采购高级主管，并于2020年9月进入公司。

　　招股书显示，上述江南塑料为百佳年代控股股东百兴集团旗下企业。综合来看，颇为巧合的是，关雪辉离开天合光能，加入百兴集团旗下企业的第一年，百佳年代对天合光能的销售收入即大幅增长。

　　且百佳年代在招股书中称，公司的光伏胶膜主要采用直销模式进行销售，报告期内，公司通过中间商模式进行销售的情形主要为通过上海市机械设备成套(集团)有限公司(以下简称“上海成套”)向天合光能进行销售，同时公司采用直销模式对天合光能销售的情形亦存在。

　　通过中间商模式销售的具体流程为百佳年代先与终端客户天合光能直接进行商务洽谈并确定价格、数量、交货地点及收货人等条款，在与天合光能洽谈完毕后，公司与上海成套集团签订销售合同，并与上海成套集团结算货款。

　　而据天眼查，上海成套是一家以从事土木工程建筑业为主的企业，与百佳年代、天合光能所从事的光伏行业差异较大。

　　值得关注的是，据招股书，百佳年代应收票据/应收款项融资主要为银行承兑汇票，商业承兑汇票的出票方主要为天合光能，公司并未明确表示天合光能与其他客户的信用政策等是否存在差异。

　　此外，在百佳年代的股东中，卓启明盛为公司控股股东百兴集团的员工持股平台，与公司员工持股平台汇文亚通、航起日尚均于2015年12月28日成立，并均于成立当日与百兴集团签署了股权转让协议，但百佳年代并未表明此举是否为股权激励及相关的具体业绩考核方式。百佳年代董监高中亦存在同一年度分别于公司及关联企业领薪的情形。

　　对于百佳年代IPO的进展，中国网财经记者将保持持续关注。