煤价震荡下行电价供需收紧，火电行情已至。

　　7月25日，华能国际（600011.SH）披露半年报显示，上半年实现营业收入1260.32亿元，同比增长7.84%，净利润63.08亿元，同比增长309.67%。

　　公告称，公司营收同比增长主要由于电量同比增长，而净利增长的原因则是国内燃煤价格同比下降和电量同比增长，以及境外子公司中新电力利润同比大幅增长所致。

　　值得注意的是，过去两年受电煤成本高企，下游火电企业普遍亏损严重。而自今年以来煤价出现松动，同时电力行业政策利好频出、上网电价提升，火电企业市场预期逐渐修复。作为火电龙头企业，华能国际在接连两年巨亏后，上半年火电板块扭亏为盈引发诸多关注。

　　火电板块利润同比增加近百亿

　　具体到华能国际的国内电力业务板块，火电业务利润同比增幅最大，同比上升106.55％，实现扭亏转盈。水电业务利润降幅最大，上半年利润仅为0.01亿元，同比下降97.39％。

　　此外，风电业务利润最高，上半年实现利润40.24亿元，同比增利 5.99 亿元；生物质发电的利润涨幅超89%，实现进一步减亏。

　　值得一提的是，该公司光伏板块利润同比涨幅高达89.55%，利润总额超10亿。

　　作为行业龙头企业，华能国际扭亏转盈的逻辑极具代表性。

　　从原料端来看，由于国内煤炭供应保持高位水平，进口煤供应量同比大幅增长，非电用煤需求不及预期，库存处于历史高位水平，煤炭供需关系从紧平衡向宽松转变，煤炭价格波动下行。

　　下行煤价进一步拉低了该公司生产成本。华能国际中报显示，上半年，该公司累计采购煤炭1.05亿吨，同比增长18.72%；累计入炉除税标煤单价1137.76元/吨，同比下降10.49%。

　　在电力供应方面，报告期内，华能国际中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成上网电量2111.48亿千瓦时，同比上升7.43%；公司境内电厂年累计平均利用小时1799小时，同比增加39小时。

　　其中燃煤机组利用小时2046小时，同比增加100小时。而燃煤机组正是该公司的核心项目之一，其中包括超过55%是60万千瓦以上的大型机组。

　　同时，该公司进一步开拓供热市场，扩大供热面积，供热量累计完成 1.82 亿吉焦，同比增长2.39%。

　　原料煤成本下降，电力市场供需偏紧、价格迎峰上涨，以华能国际为代表的一众火电企业盈利持续修复。

　　此外，风电与光伏发电利润大涨也是华能国际扭亏为盈的重要原因。

　　该公司中报显示，公司新增基建并网可控发电装机容量 4051 兆瓦。截至 2023 年 6 月 30 日，公司拥有可控发电装机容量 129995 兆瓦。其中，风电可控发电装机容量为 13886 兆瓦，太阳能发电可控装机容量为 8774 兆瓦。

　　对于新能源业务转型，华能国际公开表示，公司要加大新能源投入，每年新增装机基本都是新能源装机。在新能源发展方面，风电和光伏同步。出于资源考虑，今年主要以光伏为主。

　　多重支撑市场强劲行情

　　下半年，火电企业盈利能否实现持续修复？

　　以华能国际为例，拆解该公司业绩核心变量主要有三点，首先是企业营收，主要受用电量与电价影响；其次核心板块火电，该板块煤炭成本占据总成本过半，原料煤行情成为板块盈利的关键，最后是新能源板块带来的“业绩再增长”，比如光伏、风电等。

　　值得一提的是，多机构认为下半年电力市场供需将持续偏紧。

　　对于下半年用电需求的预测，中电联在最新的报告中表示，用电负荷方面，国民经济恢复向好叠加今年夏季全国大部地区气温接近常年到偏高，预计夏季全国最高用电负荷比2022年增加8000万千瓦至1亿千瓦。

　　中电联预计2023年迎峰度夏期间全国电力供需总体紧平衡，其中，华东、华中、南方区域高峰时段电力供需形势偏紧，华北、东北、西北区域电力供需基本平衡。

　　华泰证券研报指出，2023年4月底起始的火电行情与2015年的差异，表现在2015年之前火电就处于较高盈利水平，而2023年二季度火电仅为火电从亏损到盈利兑现的开始，且现在煤电电价原则上100%市场化，电力供需偏紧的背景下不必过于担忧降电价。

　　在成本端，今年以来我国动力煤价格始终处于下行通道，6月以来煤炭价格略有反弹，不过较去年价格仍然较低。

　　CCTD秦皇岛动力煤价格统计，5500大卡秦皇岛动力煤现货价格为850元/吨，上年同期为900元/吨。

　　从国家统计局最新公布的6月PPI数据看，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业价格降幅在14.9%—25.6%之间，且降幅均扩大。

　　信达证券研究显示，截至7月14日，国内动力煤价格仍在环比下行。另一方面，截至7月14日，三峡水库出库流量同比降 24.26%，环比下降42.46%，或对水电供给形成影响。

　　信达证券认为，在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中上涨，容量补偿电价等机制有望出台。

　　在新能源方面，7月25日，中电联秘书长郝英杰在《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》新闻发布会上介绍，在新能源发电快速发展带动下，预计2023年全国新增发电装机规模有望突破3亿千瓦，其中新增非化石能源发电装机规模将超过2.3亿千瓦。

　　在原料煤拉低成本、电价上升、新能源装机规模快速增长的背景下，多机构看好火电企业下半年业绩持续修复。