2月24日下午，光伏银浆环节第一个财报出炉。

据聚和材料发布的2024年度业绩快报，2024年度，公司实现营业收入125.14亿元，同比增加21.61%；实现归属于上市公司股东的净利润4.19亿元，同比减少5.24%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.97亿元，同比增加0.24%。

公告指出，2024年，全球光伏行业需求趋于平稳，公司通过把握N型技术迭代机遇，导电浆料产品结构快速优化，市场份额保持行业领先地位，经营表现相对稳健。

白银价格创十几年新高，银浆利润却不涨

作为光伏组件生产的主要辅材的银浆，银浆环节主要原材料为银粉，与白银价格走势密切相关。

而2024年白银价格创下11年新高，年内涨幅超30%，直接推高银浆成本。银浆原材料中银粉占比高达97.82%，其价格波动对银浆成本影响显著。

例如，2024年上半年银粉价格持续暴涨，下半年在高位震荡，全年价格较前一年同比大幅上涨。

这也导致了银浆价格也同步上涨，在2024年上半年，白银期货价格突破8300元/千克，叠加N型电池渗透率提升，银浆价格持续承压上行。部分企业电池片成本因银浆涨价环比增加0.004元/瓦。

这里可以得出，银浆涨价顺利向下游传导的。

从聚和材料的营收规模看，其2024年营收增长与银价增长呈现了正相关，然而净利润显然没有同步增长。

这里主要包括多重因素，其中主要是下游环节竞争激励，以及技术路线变化等。

下游客户回款不及预期，低银技术商业化

在2024年主流TOPCon技术竞争激烈的情况下，拖欠供应商欠款的情况十分普遍，要债难或许成为影响业绩的因素之一。

聚和材料在公告中指出，报告期内，由于公司下游光伏电池环节竞争加剧，光伏行业进入洗牌阶段，部分客户回款不及预期，公司综合判断应收账款回收风险，审慎计提相关坏账损失，影响部分利润。

聚和材料的业绩报告也显示，在扣除非经常性损益后，公司净利润3.97亿元，同比增加了0.24%。

除了要债问题外，技术路线的银浆环节的变数之一。

2024年，光伏银浆仍是以TOPCon代表的高温银浆为主，银含量高，受到白银价格波动影响大。

目前HJT银包铜浆料已经在验证15%的银含量（背面银浆），且已经有异质结龙头东方日升已经在验证纯铜浆料，后续银在HJT技术中所占的比例会越来越少。

从HJT的渗透率看，2024年HJT组件在大型央国企招标中也迎来了爆发增长。根据SOLARZOOM统计，2024年我国HJT组件中标容量13.56GW，同比增长333.02%。HJT组件在央国企光伏组件招标中的占比达到了5.87%，渗透率正在迅速提升。

2024年，光伏银浆价格呈现“成本驱动型上涨”与“技术降本博弈”的双重特征，全年均价较2023年显著回升，但行业通过技术创新和工艺优化部分抵消了银价上涨的影响。

未来价格走势将取决于白银市场波动及降银技术的商业化进展，但利润的反转，仍需要看光伏行业的基本面。