埃隆·马斯克的SpaceX正在寻求其即将上市的估值达到1.75万亿美元。
根据华尔街常见的指标，答案是，非常离谱。SpaceX立即成为美国第六大上市公司，市值超过Meta Platforms等公司，该公司已公开上市十余年，以及伯克希尔·哈撒韦这家公司比SpaceX创始人埃隆·马斯克还要早。
然而，一旦上市，投资者不会犹豫是否按下买入按钮，IPO可能筹集750亿美元甚至更多，这将创下纪录。这股狂热已如此激烈，以至于一些人将资金投入不透明的二级市场，接受复杂的安排和模糊的所有权，只为争取持有股份的机会。
Mergermarket全球股权资本市场负责人Samuel Kerr表示：“几乎没有可比的上市同行作为估值基准，鉴于其规模和市场领导地位，其估值很可能高于其他航天科技领域上市的股票。”
SpaceX的估值基于其盈利且快速增长的Starlink卫星网络，该网络拥有超过1000万用户，以及分析师和投资者称其改变了轨道准入的发射业务。猎鹰9号于2015年12月成为首枚在将有效载荷送入轨道后实现受控回收的大型火箭，2025年完成了165次发射，创下年度新纪录。
但分析师和投资组合经理也在给出更高的价格。马斯克在打造成功、颠覆行业的公司方面的业绩，让分析师和投资组合经理相信那些未经证实的赌注——Starship、xAI以及雄心勃勃地推进数据中心卫星——最终也会获得回报。
“这是一组经过验证的巨型巨头企业，”Neuberger's Quality Equity Fund投资组合经理Daniel Hanson说，该公司是SpaceX现有投资者，拥有近10%的资产分配给该公司26亿美元。“发射业务和星链业务已经证明了这一点，就在这里、现在。他说，xAI是关于选择性的，指的是那些随着长期向人工智能、数据和全球互联转型而能够带来价值的企业。
以下是IPO前的利弊简要介绍。
1.75万亿美元的估值将使SpaceX的EBITDA倍数飞速上升
引领太空竞赛
SpaceX在部署从太空为其Starlink服务提供互联网和通信的近地轨道卫星方面占据领先地位。Starlink盈利，约占SpaceX收入的50%至80%。
母公司的其他许多目标尚未实现。其中包括推迟的星舰火箭项目，用于月球和火星任务，以及计划发射多达一百万颗数据中心卫星，这些卫星与其亏损的人工智能单元相关。
为了证明估值合理，“投资者需要密切关注Starship上市的时间以及Starlink直达手机服务的逐步扩展，”PitchBook分析师Franco Granda上月在一份报告中表示。
即便如此，SpaceX几乎每两天发射一次火箭，速度超过历史上任何航天项目或公司，这为其在发射接入成为亚马逊等竞争对手的瓶颈市场中提供了关键运能。
风险投资基金Seraphim Space的首席执行官马克·博格特说：“首先，它是独一无二的。”
多重板被拉伸
路透社1月独家报道，SpaceX在2025年实现了约80亿美元的利润和150亿至160亿美元的收入。利润数值基于EBITDA，即息税折旧摊销前利润，这是衡量运营绩效的标准指标。近年来，收入增长从2024年的51%到2021年的100%。
与分析师涵盖的上市公司不同，SpaceX的增长没有共识预测。路透社为比较SpaceX与上市公司的潜在估值，做出了若干假设。
路透社预计2026年的现金流和收入将比2025年报告水平翻一番，这一激进的进度旨在使估值倍数偏低。
基于这些假设，市值为1.75万亿美元的SpaceX将拥有56的市占比和109的市盈率——即使是增长最快的公司，也是一个令人震惊的估值。
特斯拉马斯克同时领导的股票估值为预期收入的12倍，EBITDA的79倍，是华尔街最昂贵的股票之一。帕兰提尔在这些指标上分别为43%和75%，此前其股价在过去两年因对快速扩张的人工智能业务的乐观情绪而飙升了500%。
一般来说，倍数越高，公司表现越难达到预期，难以保持股价上涨。
Futurum Equities首席市场策略师Shay Boloor表示：“Starlink是这个估值唯一站得住脚的原因。”其订阅基数“正以疯狂的速度增长”。
私人公司估值的迷雾
在今年二月与马斯克的人工智能初创公司xAI合并时，SpaceX估值为1万亿美元，Grok聊天机器人开发商估值为2500亿美元。
这笔交易为分析师提供了合并实体价值的至少一个近期锚点，一些投资者认为其估值过于保守。目前在纳斯达克私人市场的二级交易平台估值为1.54万亿美元。
“SpaceX一直是我们平台上交易最活跃的品牌之一，因为如今私营市场中没有其他类似的品牌，”Rainmaker Securities联合创始人Greg Martin说，Rainmaker Securities是一家专注于私募上市前股票的交易平台。“需求几乎总是超过供应，即使在更广泛的二级市场活动较为平淡的时期也是如此。”
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