事件
公司公布13年年报，公司实现营业收入21.2亿元，同比增长95.73%;实现归属上市公司净利润1.81亿元，同比增长148.66%;其中归属上市公司非经常性损益1.28亿元，同比增长955.37%。
公司公布一季度业绩预告，归属上市公司净利润约3500-4500万元，同比增长568.99-760.12%。
投资要点
年报业绩符合预期，一季度爆发式增长。公司年报及一季报业绩符合我们此前预期，超市场预期。其中光伏逆变器国内出货量3.8GW,确认收入2.9GW, 有约900MW 延期至14 年确认，光伏电站EPC 仅酒泉朝阳和酒泉三洋项目合计确认收入5.32 亿元，仍有约2.7 亿元延期至14 年确认。
现金流超额匹配净利润，价值创造的开始。从现金流角度来看，公司全年实现净利润1.81 亿元，匹配的经营性现金流大幅增长至2.94 亿元，创历史新高， 单季度来看也是出现了更为明显的现金流优化趋势。而过去几年公司经营性现金流长期为负。这不仅预示公司去年在议价能力上出现明显的转变，而且也说明净利润的含金量高。
盈利改善空间巨大，成本下降值得期待。公司全年确认逆变器收入13.68 亿元，对应的销售量为2.9GW,则单价为0.47 元/瓦，而公司存货中有库存商品5.4 亿元，对应的库存量2.4GW,则单位成本为0.224 元/瓦，如果假设存货和单价之间存在匹配关系，则存货的毛利率将达到52.3%,但年报逆变器业务的毛利率仅30.16%,因此我们认为，随着公司产品不断优化及成本的持续下降，公司在逆变器业务的毛利率有望持续回升。
财务与估值
维持买入评级。综合考虑公司状况，我们小幅上调公司的盈利预测，预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.25、1.88、2.44 元，年均复合增速63%, 根据DCF 估值给予目标价46.32 元，维持公司“买入”评级。
风险提示
价格低于预期、份额低于预期、装机量低于预期、EPC 不达预期。
免责声明：本网站所载文章、数据等内容仅代表作者本人观点，与Solarzoom光伏太阳能网无关。Solarzoom光伏太阳能网对文中观点、陈述判断持中立态度。所载内容原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，本网站对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性不作任何保证或承诺，请读者仅供参考，并请自行承担全部责任。
投稿、咨询、爆料——电话：(021)50315221-812，邮箱：edit@solarzoom.com，QQ：2880163182
还没有人评论过，赶快抢沙发吧！
