于21日正式暂停上市的“11天威债”，再度给本已风声鹤唳的债市丢下一枚重磅炸弹。虽然因拥有国资背景担保方，“11天威债”在很大概率上将不会重演“11超日债”的违约情形，但自本月5日“11超日债”首度违约以来，不足20日内已有多只债券预险，这必然使得债券市场信用警报长鸣。
“自国际金融危机之后，我国债市迎来一个迅速发展的时期，发债主体门槛逐渐下降，债券品种明显增多，这与2008年之前的债市形成鲜明对比。”在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，随着数量、品种的急剧增长，债券本金利息刚性兑付的规则被打破后，违约案例肯定会逐渐增多，“这是必然过程。”
外力担保
*ST天威（600550）20日发布公告称，因公司连续两年亏损，日前收到上交所发来的《关于对2011年保定天威保变电气股份有限公司公司债券实施暂停上市的决定》。根据该决定，公司2011年发行的公司债券“11天威债”自本月21日起暂停上市，债券简称由“11天威债”更名为“天债暂停”，债券代码不变。
“根据我国相关规定，发债公司连续两年净利润报亏，所发债券就会被暂停上市。但暂停上市并不等于违约，只要公司依然拥有一定规模的净资产，实现债券本金利息兑付就没有太大问题，除非是资不抵债，这就非常棘手了。”董登新说。
令人忧心的是，如今的*ST天威，用“资不抵债”来形容其财务状况，并非危言耸听。
截至2013年底，*ST天威净资产总额为2.81亿元，净资产规模同比大幅下降95.53%；资产负债率更是从2012年的73.9%攀升至97.2%。此外，在公司2013年58.31亿元的流动负债中，有32.96亿元为1年期以内的短期借款。
事实上，*ST天威与*ST超日（002506）拥有许多相似之处，它们同属新能源行业，前者一直以来的业务主体是以多晶硅为核心的光伏板块，后者也以研发、生产和销售晶体硅太阳能电池为主营业务。在行业整体低迷的背景下，经过连续数年的巨额亏损，两者均游走在“资不抵债”边缘。
不过，与*ST超日不同的是，*ST天威的背后站着身为国有企业的大股东——央企中国兵器装备集团公司（下称“兵装集团”）的全资控股子公司天威集团，其为公司的债券提供了担保。
基于此，在“11天威债”会否成为下一个“11超日债”的问题上，市场普遍给出乐观预期。国泰君安研报表示，2013年末*ST天威公告了兵装集团的定增预案，定增完成后兵装集团将成为公司第一大股东。“考虑到实际控制人央企的身份及其积极投入、帮助发行人剥离不良资产等行为，我们认为实际控制人是偿债的最后防线。”
“*ST天威依靠自身力量偿债的能力已经很弱，但既然大股东天威集团对‘11天威债’提供了担保，那就负有代偿义务，债券违约的可能性很小。”董登新表示。
*ST天威在14日也已发布公告称，公司将按期于7月11日支付自2013年7月11日至2014年7月10日期间的债券利息。
连连预警
进入年报业绩集中披露期以来，债市中的坏消息并不只有“11天威债”。综艺股份（600770）20日公告披露，公司主体长期信用评级及公司债券“11综艺债”信用评级被列入信用评级观察名单，主要原因在于综艺股份业绩下滑。
同时，由于钢材市场持续低迷，南钢股份（600282）此前发布的《2013年年度业绩预亏暨退市风险提示公告》称，因去年四季度大幅亏损，致公司全年净亏6.3亿元，而这已经不是南钢股份第一年亏损。因此，南钢股份表示，2013年年报披露后，“11南钢债”将可能被停牌。
珠海中富（000659）上市不满两年的公司债“12中富01”，也同样因公司连续两年亏损而预警。
有机构表示，2014年可能是目前为止中国信用债历史上违约风险最高的一年，其中3至5月份由于债券到期量大，叠加年报披露期，是负面信用事件的高危期。
“‘11超日债’违约事件可能在行业内继续发酵，需警惕光伏风电等新能源行业，以及钢铁等产能过剩行业的企业债。今后，信用评级将成为发债过程中最重要的考量因素，进而实现真正的市场化。”董登新提醒说。
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