国内资本市场一直有着上市退市“两难”的怪圈，众多本该退市企业死而不僵。证监会公布的数据显示，迄今为止，我国资本市场累计退市的上市公司仅有78家，占目前上市公司总数目的3%。

　　新一轮退市制度改革日前拉开帷幕。监管方从四个方面完善退市制度，被业内人士视为对资本市场利好。

　　不过，尽管新的退市制度实施会影响*ST股票，但是有投资顾问认为，“短期对重组股影响不大。相反在新股饥饿营销的背景下，重组股行情会愈演愈烈。”

　　而因触及净利润或净资产指标，包括*ST超日、*ST凤凰等五家公司则不幸濒临退市的边缘。理财周报记者从证监会独家获悉，超日太阳可能将于明年4月退市。

　　退市制度改革启幕

　　长期以来，中国资本市场一直存在着上市难，退市也难的怪象。虽然在1993年《公司法》就已经确立了上市公司退市制度，但是退市企业寥寥无几。

　　证监会公布的数据显示，迄今为止，我国资本市场累计退市的上市公司仅有78家，占目前上市公司总数目的3%，其中主动退市占比约为四成。而在美国等成熟市场，主动退市的比例甚至超过了强制退市，纳斯达克年均退市率8%，主动退市占近三分之二。

　　为了推行注册制相关的改革做必要准备，促进市场建立优胜劣汰的良性环境，证监会日前发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见（征求意见稿）》，意味着新一轮退市制度改革拉开帷幕。

　　据了解，此次退市制度改革的核心内容主要在四个方面：主动退市制度、强制退市制度、进一步明确市场交易类、财务类强制退市指标以及中小投资者合法权益保护。

　　与上一轮退市改革更加侧重增加市场化财务指标不同，此次改革丰富了主动退市和强制退市的制度安排，目标是实现上市公司退市的市场化、法治化和常态化。

　　“完善退市制度对资本市场是一种利好。正如劣币驱逐良币，如果容忍一个资本市场中存在大量不好的上市公司，那么对其他上市公司会造成估值定价的影响。同时，对场内资金、投资者也有一个错误引导，在投资上会形成非理性、盲目投资。”北京一家大型公募基金投资总监向记者解释说，当一些不好的公司退市后，场内资金就会向质地好的公司集中，它的价值发现能力和资金配置作用得到发挥。

　　“以前没有市场化的机制，市场只有上没有下，很多公司没有动力。”沪上一家大型券商分析师坦言，完善退市制度能将劣质公司淘汰，增强市场定价能力，避免不值钱的公司被爆炒。

　　证监会发布征求意见稿以后，沪深交易所也相继发布了修订上市规则征求意见稿的配套政策。值得注意的是，沪深交易所引入了反映股权分布状况的退市指标，对相关指标进一步细化。

　　其中，上交所《上市规则》将“上市公司持股人数连续20个交易日低于2000人”规定为退市指标，而深交所则将中小板公司的最低股东人数指标定为1000人。

　　*ST股短期影响不大

　　新的退市制度实施，对风险警示板股票的影响无疑是最大的。

　　据记者统计，截至7月11日，A股市场共有风险警示股票48只，包括*ST生化、*ST中富、*ST精功、*ST国创、*ST商城等股票。

　　在退市制度改革之前，*ST股票是散户、游资狩猎的重点对象。“在赌重组，以期股票能够咸鱼翻生。”上述公募基金投资总监说道，重组、次新股、创业板是上半年牛股出现的三大区域。

　　据了解，华泽钴镍（原名*ST聚友）2007年4月暂停上市，今年1月完成重大资产重组并恢复上市。数据显示，从2014年1月10日恢复上市至7月11日，该股累计上涨294.4%，区间换手率19.99，区间成交量14.39亿股，高居今年上半年个股涨幅榜首位。同时，那些豪赌*ST聚友的投资者自然赚得盆满钵满。

　　此外，分居涨幅榜第二、三位的成飞集成和世纪华通同样也属重组股。不过，也并非所有ST股都能借道重组华丽转身，ST长油则不幸成为退市央企第一股。

　　证监会推进退市制度改革，无疑将给*ST股带来一定的威慑，促使场内资金向质地好的公司集中。但是也有投资顾问认为，“短期对重组股影响不大。相反在新股饥饿营销的背景下，重组股行情会愈演愈烈。”

　　*ST超日或明年4月退市

　　因触及净利润或净资产指标，*ST凤凰、*ST超日、*ST二重、*ST锌业以及*ST金泰五只风险警示股被暂停上市，濒临退市边缘。

　　按照新规，暂停上市后公司无法依靠补助、出售资产等非经常性损益自救，因此他们要想回到沪深两市难度不小。“以前还可以靠年前突击"保壳"，现在保壳压力骤增。”上述券商分析师认为，新退市制度改革后，未来公司将更多地通过并购市场以及相应配套市场制度完善来解决一些濒临退市的公司。

　　曾以36元/股高价中小板上市的*ST超日，从上市至今尚不足四年，却不得不面对破产重整的厄运。根据法院的公告，公司已经严重资不抵债。记者从证监会内部人士独家获悉，超日太阳可能将于明年4月退市。

　　最新一期财务数据显示，*ST超日短期借款17.74亿元，但货币资金仅5078.92万元。资产负债率已经超过100%，达到106.46%，每股净资产为-0.52元。近三年净利润都呈亏损状态，2011年至2013年分别为-5548.69万元、-17.45亿元、-14.99亿元。2014年*ST超日仍未有所改观，一季度净利润为-1.1亿元。

　　记者致电*ST超日求证，但是该公司证券部工作人员以不清楚为由没有正面回应。“公司已被管理人接管。管理人由法院委派，公司事项直接向法院汇报。”

　　另一家风险警示股——*ST凤凰如今亦是面临相同的困境。近三年净利润大幅亏损，资产负债率超过100%，每股净资产-7.64元。

　　对于*ST凤凰是否会主动退市的问题，公司董事办相关工作人员向理财周报记者表示：“公司还想留在资本市场上，现在正在想办法重组。如果公司主动退市，股东们怎么办？”

　　据记者了解，公司主要受到“壳”价值高企、地方政府保护以及投资者权益受损的影响而较少主动退市，出现众多本该退市的公司死而不僵现象。

　　但是新的退市制度出台以后，部分企业态度开始转变。“"壳公司"也饱受上市之苦，挂牌费、运营管理费让原本已经不堪重负的企业雪上加霜。尤其是央企旗下的企业，在市值考核下早退出早好。”

　　尽管部分业内人士对退市制度改革并不看好，认为仅是一种形式，没有太多意义，但不可否认的是，对市场长远健康发展无疑具有积极正面的导向作用。

　　“这是一个改革措施，需要不断探索。市场会逐步对主动退市有新的认识，投资者也不会盲目跟风。”上述基金公司投资总监坦言。