投资要点

公司2016年1季度业绩预计同比增长70%~100%:公司发布2016年1季度业绩预告,预计1季度盈利区间为1.18亿元~1.38亿元,同比增长70%~100%。其中非经常性损益贡献净利润约1450万元。业绩增长的主要原因在于:1)上半年光伏行业抢装效应明显,公司逆变器等产品出货量稳步提升;2)公司光伏电站系统集成业务进度确认收入,带动主营业务业绩稳步提升。

光伏BT 业务进入收获期,2016年光伏BT 和运营将是主要增长点:预计公司2015年电站确认规模超300MW,较2014年160MW 同比增长了87.5%以上,贡献利润超2.4亿元,带动公司业绩大幅提升。目前公司路条项目较多,估测公司2016年光伏BT 业务有望做到500MW。另外,光伏电站运营领域,预计2015年底或者2016年初投入运营电站200MW 左右,2016年开始贡献利润,成为新的增长点。

全年光伏装机15GW,逆变器龙头出货量高增长:2015年国内光伏市场爆发式增长,全年装机15GW,同比增长近50%。公司作为逆变器龙头受益,全年出货7GW 以上,同比增长80%以上,市占率超35%;海外出货800MW 以上,较2014年的426MW 大幅增长。预计逆变器实现收入15亿元~20亿元,毛利率保持在30%左右,贡献净利润1.35亿元~1.80亿元。

拟建微电网与绿色电力示范区,构建能源互联网发展平台:2016年3月,公司公告与合肥市发改委、合肥高新区管委会签订协议,将共建合肥高新区新能源微电网及绿色电力灵活交易示范区,在示范区内建立发输配储用一体化新能源电力管理及交易平台。内容包括:1)共建新能源市场交易体系和商业运营平台;2)构建储能云平台,发展储能网络化管理运营模式;3)在园区内发展新能源+电动汽车运行新模式,实现电动汽车与新能源的协同优化运行。安徽省是我国电改示范区,公司作为当地新能源龙头企业,此次率先布局微电网与绿色电力示范区,将为公司能源互联网业务后续规模化发展奠定基础。n 储能业务提前布局,静候产业爆发:公司于2014年投资2亿元,与三星SDI 合资布局磷酸铁锂电池及储能能源生产。设计产能500MWh,将于2016年上半年投产,预计年贡献收入超6亿元。随着《能源互联网指导意见》发布,储能市场将迎来发展春天,公司储能业务有望放量增长。

增发方案获批,员工持股计划买入均价为19.36元:公司非公开发行方案已经获批,将增发1.2亿股,募集33亿元,用于220MW 电站、5GW 光伏逆变器、新能源汽车电控等项目。公司2015年9月完成员工持股计划股票购买,平均买入价格为19.36元。

投资建议:预计公司2016-2017年的EPS 分别为1.01元、1.30元,业绩增速达51%、29%,对应PE 分别为23倍和18倍。考虑到公司光伏逆变器龙头地位、光伏BT 和运营进入收获期、储能业务的布局,维持公司“买入”的投资评级,目标价30元,对应于2016年30倍PE。

风险提示:政策不达预期;产品价格竞争超预期;项目资源不达预期;能源互联网布局不达预期。