事件:4月13日,公司发布《关于控股子公司阳光三星(合肥)储能电源有限公司与江苏天合储能有限公司签订战略合作协议的公告》,公告指出,阳光三星(合肥)储能电源有限公司(系阳光电源股份有限公司控股子公司)与江苏天合储能有限公司本着平等互利、实现共赢的原则,就储能业务相关合作事宜达成一致,并于2016年4月12日签订了《战略合作协议》。合作范围是储能逆变器、三元锂电池,及与之配套的其它附件(含监控、软件系统),或阳光三星新研发、生产且与天合储能项目需求相匹配之产品。阳光三星将协助天合储能力争在2016年内合作完成50MW/100MWH储能电站的开发及建设。

点评:光伏电站为基础,拓展储能,驱动业绩持续高增长。我们在2016年度投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”。在年度报告中,我们的一个基本判断:以光伏为代表的新能源在2020年之后会呈现出逐步放量的态势,取代传统化石能源的力度在不断显现,逐步成为我国能源消费结构中的主体能源之一。根据国家能源局相关规划,2020至2025年光伏达到平价上网后,2030至2035年间,光伏发电要占到总发电量的10%,以目前数据计算,总装机量应该至少到700GW以上,相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW以上,相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW而言,平价上网之后每年新增容量将翻倍,也进一步印证了我们的基本判断。近日,公司与上海电力进一步拓展光伏电站业务(在安徽、福建等地合作开发不低于500MW的项目)的同时,本次公司和江苏天合储能的战略合作,有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游,进一步向后电站时代延伸产业链,有利于2016年业绩持续提升。

储能元年,公司把握时机开拓储能领域。我们在2016年2季度投资策略报告《能源替代,大势所趋-2016年二季度新能源行业策略报告》中指出,2015年11月公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》(简称《建议》)中,“坚持绿色发展,着力改善生态环境”部分提出了推进能源革命,加快能源技术创新,提高非化石能源比例,加快发展风能、太阳能,加强储能和智能电网建设,发展分布式能源,推行节能低碳电力调度,实施新能源汽车推广计划等重点工作。可以说,《建议》明确指出了储能建设的必要性和战略方向。同时,截至2015年底,我国光伏电站的装机规模已经达到43GW,我们认为,作为基础资产的电站达到一定规模后,储能的建设势必提上议事日程,2016年将会是储能元年。根据GTMResearch发布报告称,预计未来5年内,储能系统的成本有望下降41%。因此,作为基础资产的光伏电站而言,光伏电站规模化为储能的建设提供了旷阔的增长空间。从全球储能领域发展态势来看,目前,国际上储能累计装机有了一定的规模,以抽水储能为主,电化学储能将呈现星星之火可以燎原之势(见附录图),到2015年底全球累计电化学储能装机规模达到890.9MW。我国储能领域应该说只是起步阶段,据CNESA不完全统计,我国电化学储能仅105.5MW。分布式发电及微网领域的储能项目在我国全部储能项目中的占比从2013年的24%,提高到2015年的46%。我们认为,初期通过政府政策的配套和资金的扶持是必要的,2016年储能领域的相关配套政策会陆续出台,储能产业将会大发展。公司从光伏电站、新能源汽车切入到储能领域,将进一步完善公司储能业务的布局,进一步加强在国内电力系统储能系统解决方案的优势地位,从而促进公司实现更好更快的发展。

积极布局光伏行业产业链后端,有利于产业链进一步下移。近日,公司与安凯客车签署战略协议,共同探索开展“新能源+电动汽车”运行新模式,在智能整车控制、动力电池精确算法控制、驱动电机系统、智能汽车电网(V2G)、无人驾驶等领域开展合作。同时,近日,公司与安徽省金寨县的合作的一项规划就是,在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域,展开全面的合作,并在新的形势下,积极探索开发能源互联网建设和运营。目前,公司借助光伏逆变器的技术优势,在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网,相信本次合作的签署将进一步促进公司布局能源互联网和储能领域,高增长将会持续。

盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网、新能源汽车和储能领域,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.08和1.40,给予“买入”评级。

风险提示。

公司光伏电站运营、储能业务和新能源汽车业务达预期,新能源政策有所变化。