主要观点

1. 光伏背膜放量支撑业绩高增长。

公司业绩大幅增长主要原因是光伏背材膜需求旺盛,公司背材膜产销持续放量,年产2.5万吨生产线的生产负荷去年同期仍较低,而去年下半年以来基本处于超负荷运行,年产5万吨新生产线2017年投产后将贡献业绩新增量。

2. 锂电隔膜:通过ATL 小试,二季度有望开始逐步放量。

9000万平米新线已通过ATL 小试,二季度有望正式批量供货,达产后目标年产量6000万平米;公司采用半干半湿工艺,工艺优化、成膜速度快、成本有望降低20%-30%。

3. 光学膜:反射膜是目前重点,增亮膜增长空间较大。

目前公司光学膜产能合计约6000万平米/年,其中增亮膜产能2000万平米,目前主要产品反射膜和扩散膜,未来侧重发展反射膜(毛利率35%,高于扩散膜的25%);增量膜主供LG,一季度营收1100万元,量仍偏小,期待放量。此外,年产2万吨光学基膜配套项目目前已有一定产量,二季度有望迎来放量,并可大幅提升光学膜业务的盈利。

4.聚丙烯电容膜已是底部,期待新项目亮点。

聚丙烯电容膜行业底部,毛利率维持在20%水平,5000吨聚酯电容膜今年二季度有望投产,16年有望贡献2000-3000吨的量,3500吨新能源特高压用电容膜进度略慢,毛利率可达25%。

5.盈利预测与投资评级。

预计2016-2018年EPS 分别为0.22元、0.32元、0.45元,对应PE 60X、40X、29X,维持推荐评级。公司是国内光学膜领先企业,太阳能背材膜受益于光伏行业的持续景气为公司提供业绩支撑,而锂电隔膜、增亮膜的放量和光伏背膜新产能的投产将为公司业绩增长带来巨大弹性。维持推荐评级,建议投资者保持密切跟踪。

风险提示:太阳能背材膜景气持续不达预期,锂电隔膜放量进展不达预期