南都电源(300068)公司发布 2018 年半年报，营收同比增长 11.04%，净利润同比增长 93.11%：公司发布半年报，报告期内公司营业收入 41.30 亿元，同比增长 11.04%，实现归母净利润 3.01 亿元，同比增长 93.11%，扣非后归母净利润 1.79 亿元，同比增长 110.53%。 2018Q2 公司实现营收 22.44 亿元，同比增长 21.91%， 环比增长18.98%；归母净利润 1.66 亿元，同比增长 84.59%， 环比增长 22.96%。 扣非后归母净利润 1.36 亿元，同比增长 211.52%，环比增长 216.28%。 报告期内华铂科技为公司全资子公司，实现销售收入 23.23 亿元，同比增长 37.61%，对公司业绩贡献同比增长 312.77%。

储能龙头稳固，商业化储能项目继续深化，国际市场取得突破

作为行业龙头， 公司在 2017 年储能项目投运规模上分别列全球第二、全国第一。报告期内，公司累计投运及在建项目容量超过 1,000MWh，投运项目效率及收益基本达到预期，报告期内公司已投运项目实现电费收入 2,061.68 万元。 海外市场也取得突破， 与德国 Upside 公司签署了建设总容量超过 50MW 的调频服务储能系统项目，其中一期 10MW 项目已竣工，下半年公司将继续完成后续40MW 项目的建设。《 2018 年能源工作指导意见》 的下发也对储能的商业应用提供政策支持，公司商业储能电站削峰填谷和电力增值服务将产生更大价值。

铅回收平台更加健全，产能达到 120 万吨，盈利能力大幅提高

报告期内，华铂科技实现营业收入 23.23 亿元，同比增长 37.61%。 我国环保督查压力巨大，催生再生铅行业逐步规范， 集中度进一步提高， 报告期内公司再生铅产品收入 16.21 亿元，毛利率 13.39%，较去年提高 8.16 个百分点。 公司继续扩产，预计项目全部实施后，华铂科技废旧铅蓄电池的总处理能力将达到 120万吨，盈利能力进一步提高。同时公司锂电回收项目正在进行环评审查，未来公司将将进一步打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台。

看好公司储能行业领先，资源回收平台已经成型，维持“推荐评级”

公司资源回收业务增长高速成长， 我们上调公司 2018-2020 年净利润分别至6.59、 8.27、 10 亿元，对应 EPS 分别为 0.75、 0.94、 1.14 元。当前股价对应 PE值分别为 17、 13、 11 倍。 看好公司储能行业领先，资源回收平台已经成型，维持“推荐评级”。

风险提示： 储能行业发展不及预期，铅回收业务不及预期。