159亿定增两日游，蒋卫平筹划应对的315亿元债务仍高悬于顶。

　　1月17日晚，蒋卫平实际控制的天齐锂业（002466.SZ）宣告，一天前筹划的159亿元定增终止。原因是，控股股东成都天齐实业（集团）有限公司(（简称“天齐集团”）前期实施了减持计划，如今又将参与定增认购，存在构成短线交易风险。

　　此外，天齐锂业披露，控股股东还拟减持部分股份，为公司提供财务资助。

　　天齐锂业原本是四川射洪县一家濒临破产的锂盐生产厂，蒋卫平入主后，通过大规模并购，使得其成为全球领先锂产品生产商。

　　成也并购、败也并购。大举收购后，天齐锂业债务激增。截至2020年9月底，其有息负债达314.89亿元，资产负债率升至81.27%。

　　去年11月19日，18.84亿美元并购到期。危机时刻，引入战投、银团贷款展期，债务危机暂时缓解。然而，随着定增搁浅，战投引入是否顺利、银团展期是否会提前中止？这些都存在变数。

　　值得一提的是，海外豪购后，2019年、2020年，天齐锂业合计可能巨亏80亿元。

　　现金流几乎枯竭、债务沉重，蒋卫平该如何出招？天齐锂业已经错过了宝贵的发展时机，未来又将何去何从？值得思考！

　　涉短线交易定增搁浅

　　原本筹划通过定增募资还债的计划注定是“短命”的。因为，涉及短线交易。

　　1月15日晚，天齐锂业披露定增预案，拟向控股股东天齐集团或其全资子公司定增不超过4.43亿股，定增价格设定为35.94元/股，计划募资额不超过159.26亿元，扣除发行费用后，所募资金将全部用于偿还银行贷款、补充流动资金。

　　针对筹划本次定增，天齐锂业称，2018年，公司完成了智利化工矿业公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（简称SQM）23.77%股权收购，导致公司增加35亿美元并购贷款。本次定增完成后，将有效改善公司财务状况。

　　本次定增预案一经抛出便引发市场高度关注。1月16日，深交所发函问询，要求说明控股股东减持后又参与定增的行为，是否实质上构成短线交易。

　　公告显示，去年7月3日至12月28日，天齐集团累计减持了公司6%股权，合计套现约21.31亿元，减持均价为24.06元/股。减持原因是偿还股票质押融资。

　　不仅如此，天齐集团还有新的减持计划。今年1月6日晚，天齐锂业公告，天齐集团及其一致行动人张静、李斯龙，计划合计减持不超4%股权。本次减持原因是为了向天齐锂业提供财务资助。

　　去年12月，天齐锂业曾公告，控股股东天齐集团拟向公司增加提供不超过1.17亿元或等值金额的无担保贷款。

　　从去年下半年到今年上半年，天齐集团实施减持计划。如果再参与天齐锂业定增，则构成短线交易。

　　其实，除了短线交易外，备受争议的还有定增价格。

　　根据定增预案，定增价格设定为35.94元/股，1月15日，天齐锂业收盘价为59.76元/股，定增价仅为收盘价的60.14%，相当于打了六折。

　　面对市场纷纷质疑天齐集团“赚差价”，1月17日晚，天齐锂业公告，终止本次定增事宜。

　　高调宣布定增又迅速终止，天齐锂业上演的闹剧有些“草率”。

　　1月22日，有投行人士向长江商报记者称，于天齐锂业而言，159亿元定增重要性不言而喻。天齐集团也有不少措施规避短线交易，比如终止减持计划，或者快速减持。由于短线交易规定的时间是6个月，而定增从筹划到真正实施，一般在12个月左右，因此，天齐集团完全可以避免短线交易。在其看来，“赚差价”、“套利”的指责或是终止定增的根本原因。

　　此外，亦有人士称，天齐集团或其全资子公司包揽159.26亿元定增，是否具备这样的资金实力，也令人质疑。

　　债务危机依旧未解

　　定增募资计划夭折，天齐锂业债务危局仍然未解。

　　天齐锂业筹划159.26亿元定增，目的是为了还债及补充流动资金，因为公司正在面临着巨大的财务压力。

　　2018年，天齐锂业完成了对SQM23.77%股权收购，交易价格40.66亿美元（约合人民币278亿元）。本次收购，有35亿美元资金来自银团贷款。

　　为了还债，天齐锂业多次筹划融资。2019年，公司筹划通过配股募资70亿元，所募资金在扣除相关费用后，用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款。当年12月，配股募资实施，但募资额度大幅缩水，只有29.32亿元，不到计划数的一半。

　　随后，天齐集团向天齐锂业伸出援手，拟提供总额不超过10亿元借款，期限为一年。

　　去年6月，天齐锂业还向中信银行申请新增综合授信不超过1亿美元（或等值人民币），期限1年。

　　四处筹措资金，源于巨大的偿债压力。据公告，截至2020年9月30日，天齐锂业累计应付未付银团并购贷款利息金额约4.64亿元。

　　此外，上述35亿美元银团贷款中，有18.84亿美元于2020年11月19日到期。

　　财务危机来临的最后一刻，天齐锂业迎来“救世主”。根据公告，天齐锂业全资子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd（简称TLEA）拟引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO Limited（简称IGO），IGO的全资子公司拟以现金方式，出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本。增资后，天齐锂业、IGO分别持有TLEA注册资本51%、49%。天齐锂业的计划是，将增资款用于偿还银团并购贷款本金12亿美元及利息。

　　战略投资者的增资计划给天齐锂业债务化解带来了曙光。增资计划披露后，银团方面也同意了贷款展期，将第一笔剩余合计18.84亿美元债务自动展期至2021年11月26日，将另一笔12亿美元的到期日由此前的2023年11月底展期至2024年11月底。

　　不过，无论是IGO战略投资也好，还是银团贷款展期也罢，均设立有附加条件。TLEA引入IGO需完成TLEA内部股权架构重组、内部重组取得澳大利亚相关方面审批等。银团贷款展期则是，在约定期限内，TLEA引入战投交易未完成或交易失败，且无银团认可的其他合理还款方案，展期提前中止。

　　目前来看，引战投能否顺利完成，银团贷款展期都存在变数。本次筹划的定增终止，将使得天齐锂业债务局面更加复杂化，其债务危机依旧未实质性化解。

　　2020年三季报显示，截至9月底，公司短期借款31.32亿元、一年内到期的非流动负债133.05亿元、长期借款130.26亿元、应付债券20.26亿元，合计达314.89亿元。

　　海外并购踩雷连续巨亏

　　天齐锂业面临巨大的财务压力，与蒋卫平海外豪购直接相关。

　　现年66岁的蒋卫平，在其人生玩了三把赌局。

　　2004年，在其49岁时，赌上全部身家，收购四川射洪县濒临破产的国有锂盐生产厂。2012年，蒋卫平再次赌上全部身家，耗资40亿元抢在美国行业巨头前收购锂矿石巨头泰利森，当时，天齐锂业总资产只有15.69亿元。

　　2016年，是蒋卫平第三次豪赌。这一次，天齐锂业耗资40.66亿美元收购SQM23.77%股权，并在2018年完成交易。这也是一次蛇吞象式收购，2017年底，天齐锂业总资产为178.40亿元。

　　两次海外豪购，天齐锂业晋升为全球锂业三巨头之一，其控制了全球最大硬岩锂矿，成为全球最大盐湖的第二大股东。

　　现在来看，蒋卫平赢了前两把赌局，收购的泰利森资产也消化，而第三把赌局正面着难以消化的困境。

　　2019年，天齐锂业实现营业收入48.41亿元，同比下降22.48%，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为-59.83亿元，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为-62.19亿元。这是天齐锂业上市以来最大规模亏损，也是自2014年以来的首次亏损。其中，对SQM的投资减值损失约为53.10亿元。

　　这一投资的负面影响还在持续。2020年前三季度，天齐锂业实现营业收入24.27亿元，同比下降36.09亿元，净利润-11.03亿元、扣非净利润-9.74亿元。公司预计，2020年全年，净利润变动区间为-22.70亿元至-13.60亿元。公司解释称，锂化工产品销售数量和价格、锂精矿产品销售价格与上年同期相比明显下降，导致营业收入和毛利总额下降。同时，SQM业绩下滑，导致投资收益下降。

　　此外，巨额财务费用也是天齐锂业经营业绩下降的重要推动力。

　　2017年，天齐锂业财务费用为0.55亿元，2018年、2019年分别达到4.71亿元、20.28亿元，2020年前三季度为12.86亿元。一年财务费用高达20亿元，公司业绩势必承受着巨大压力。

　　与之相对应的是，天齐锂业的经营现金流状况也不理想，2017年至2020年前三季度，其经营现金流净额依次为30.95亿元、36.20亿元、23.55亿元、6.65亿元，同比变动74.24%、16.95%、-34.95%、-51.94%，2019年以来同比大幅下降。

　　针对蒋卫平面临的处境，一投行人士称，天齐锂业拥有全球品质最高的锂矿和盐湖，这是其核心竞争力。筹划融资化解财务危机是蒋卫平目前的头等大事，可以通过再度筹划定增融资、引入财务投资者等途径，逐步化解暂时的危机。

　　天齐锂业具备融资条件。业内人士称，全球对电动汽车和5G应用的需求推动锂产品需求不断扩大，锂价上涨将具有可持续性。未来，天齐锂业的经营状况或将逐步好转。