概述

中国太阳能电池价格飙升给印度组件制造商带来了重大运营压力，迫使他们采取空运等昂贵措施。这种由中国政策转变和原材料成本上升引发的价格波动，凸显了印度对进口上游零部件的高度依赖，尽管国内制造目标雄心勃勃。拥有灵活合同的公司处于更有利的位置，但对中国的根本依赖在印度寻求扩大太阳能容量和市场份额时，带来了战略脆弱性。

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中国太阳能电池价格不断上涨的冲击波正在印度蓬勃发展的太阳能制造业中回响，这不仅是短期成本问题。这一价格上涨，受中国撤回出口税收减免和原材料成本增加推动，鲜明地暴露了印度持续依赖进口上游零部件的战略脆弱性。尽管印度迅速扩展组件组装能力，年产超过125吉瓦，但上游价值链，尤其是太阳能电池和晶圆，仍高度依赖中国，中国控制着全球电池制造产能的85%以上。这种失衡造成了关键脆弱性，可能破坏国内制造业的雄心，影响印度清洁能源转型的成本竞争力，尽管该国将在2026年成为全球第二大太阳能市场。

投入成本波动性影响生产计划

印度太阳能组件制造商正面临紧迫的财务压力，因为中国关键太阳能电池价格飙升。对于像RenewSys这样的公司来说，这意味着库存减少，必须考虑昂贵的空运费用以维持运营。公司报告了显著的收入增长，2024财年达到2162.3亿卢比，订单量约为160亿卢比，显示出对其组件的强劲需求。然而，如果不通过合同调整来加以管理，这种价格冲击可能会侵蚀利润率。同样，Jakson Ltd.拥有强大的订单簿，估计为2023财年营业额的3.7-3.8倍，预计到2025财年收入增长将超过400亿卢比，但未为这种价格波动做好准备的公司受到的影响尤为严重。尽管Jakson Ltd.受益于强劲的财务风险特征和健康的现金积累，但整个行业正面临着微妙的平衡。

中国的主导地位与印度的上游差距

印度太阳能制造的扩张，尤其是年组件组装能力超过125吉瓦，令人印象深刻。然而，这一增长与上游生产的严重滞后形成鲜明对比。印度电池制造产能虽增至2025年3月的三倍至25吉瓦，但仍未满足需求，导致该行业关键零部件依赖进口。中国在光伏供应链中从多晶硅到组件的全面主导地位，带来了规模经济，使其零部件价格显著降低，中国组件价格比印度制造的约低10%。这一成本差异因中国政策调整而进一步放大，例如自2026年4月1日起取消出口增值税退税，这些调整将推高全球成本。银价格上涨，作为太阳能电池的重要投入，也导致零部件成本上升，2025年12月底银的价格超过每盎司86美元。

熊案：战略脆弱性与政策不确定性

当前的涨价反映了更深层的结构性脆弱性：印度过度依赖中国提供关键太阳能投入。尽管自2026年6月起，推动国内制造业并推动《批准型号与制造商名单》（ALMM）强制要求太阳能电池，但上游差距依然存在。这种依赖使印度制造商容易受到中国战略政策决策和全球商品价格波动的影响。情况因监管措施而更加复杂，例如印度贸易救济总局建议对中国太阳能电池征收高达30%的反倾销税，给买家带来了成本不确定性。虽然一些印度公司，如Solar Industries India，市盈率较高（79-95倍），反映投资者信心，但如果供应链根本问题持续存在，这一估值将受到考验。如果上游电池和晶圆生产成本持续高企或波动，组件制造产能过剩的可能性将存在，影响盈利能力，并可能导致小型企业的整合。此外，美国对印度太阳能产品的关税以及全球贸易格局的变化，为出口导向战略增添了另一层复杂性。

未来展望：供应链紧张中的增长

尽管面临这些逆风，印度太阳能行业预计将实现强劲增长，预计2026年新增装机容量将超过50吉瓦，使其成为全球第二大市场。国内制造产能也在扩大，Pahal Solar（预计2026年底建成2 GW电池，2 GW框架）和PVV Infra（1.2 GW电池，1 GW组件）计划建设新的电池和组件工厂。部分多元化企业如印度太阳能工业的分析师情绪依然强烈，形成“强烈买入”共识。然而，持续增长和竞争力将取决于印度加快国内电池和硅片上游生产、缓解中国政策变化的影响以及确保稳定且具成本效益的供应链。对进口零部件的紧迫需求与长期自力更生目标之间的张力，将继续决定印度太阳能制造业的发展轨迹。