近期，江西沐邦高科股份有限公司（下称“*ST沐邦”，603398.SH）发布2026年半年报，这家从玩具跨界光伏的江西企业上半年营收1.68亿元，较上年同期的1.41亿元增长19.27%；归母净利润亏损2.21亿元，上年同期亏损2.12亿元，亏损额较上年同期继续扩大。

　　“整个硅片行业都在亏损，公司目前处于重整的状态。”*ST沐邦相关工作人员对《华夏时报》记者表示。据悉，2025年11月18日，南昌中院决定对*ST沐邦启动预重整。今年7月份，公司披露，其全资孙公司江西捷锐也被启动预重整。上述人士透露，公司目前正在招募产业投资人。

　　两大主业双双“失血”

　　目前，*ST沐邦实行“光伏新能源为主、益智玩具为辅”的双主业经营布局。光伏板块业务主要为光伏产业链上游单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产与销售，由全资子公司内蒙古豪安能源实施，是面向下游电池、组件厂商的上游硅材料供应商，核心产品覆盖182mm、210mm主流大尺寸及183N等矩形规格硅片。公司玩具业务则由广东邦宝益智玩具有限公司承担。

　　2026年上半年，公司两大核心主业呈现差异化发展态势，光伏行业供需失衡持续、市场竞争激烈，益智玩具行业受行业环境等因素影响，较上年同期小幅下滑。公司实现硅片、硅棒等营业收入154,201,113.88元，净利润-144,756,532.51元；公司玩具业务实现营业收入13,908,398.59元，净利润-19,543,123.69元，两大核心主业无一盈利。

　　值得注意的是，*ST沐邦旗下三家光伏子公司上半年营业收入均为空白，却仍在持续消耗费用，广西沐邦高科新能源有限公司（下称“广西沐邦”）、沐邦新能源（铜陵）有限公司（下称“铜陵子公司”）、沐邦新能源（忻州）有限公司（下称“忻州子公司”）净利润分别为-10,632,806.92元、-479,846.79元和-663,894.17元。

　　这三家“零营收空转”子公司的背后，是*ST沐邦跨界以来一连串百亿级光伏投资项目的集体“塌方”。

　　广西沐邦对应总投资52亿元的梧州10GW TOPCon电池生产基地项目。半年报显示，该项目在建工程账面价值高达11.47亿元，已计提减值准备1.32亿元。更严峻的是，梧州市政府已要求*ST沐邦退还5.1亿元财政补助及扶持资金。

　　据悉，铜陵子公司对应一期投资35亿元的电池片项目，忻州子公司对应总投资40亿元的16GW N型单晶硅棒项目。记者从*ST沐邦相关人员处得知，两家子公司都处于停工状态。此外，记者获悉，公司此前规划的安义8GW电池项目、鄂州10GW电池项目均未落地便告终止。

　　玩具板块同样存在“零营收”主体。江西邦宝新材料科技有限公司上半年无营收，净利润为-88,944,103.69元，成为拖累玩具业务的主要出血点。

　　高溢价收购的后遗症

　　*ST沐邦的光伏困局，始于2022年那场备受争议的并购。当年，公司以现金9.8亿元收购豪安能源100%股权，评估增值率高达751.24%。交易对方张忠安夫妇签下连续四年业绩承诺，但豪安能源2022年、2023年净利润精准卡在承诺线的90%以上，2024年净利润亏损32,454.58万元，2025年归母净利润亏损25,957.41万元，业绩承诺彻底落空。

　　跨界光伏后，连续巨额亏损正在吞噬公司历史积累。2024年，*ST沐邦归母净利润巨亏13.31亿元，2025年再亏8.2亿元，两年累计亏损超21亿元，几乎亏了2015年上市以来全部利润。

　　比亏损更刺眼的是资产负债表的恶化。截至今年6月末，*ST沐邦归属于上市公司股东的净资产为-7475.58万元，较上年末的1.46亿元骤降151.27%，正式陷入资不抵债境地；资产负债率攀升至104.58%，货币资金仅余6532.77万元，短期借款高达3.34亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.54亿元，同比恶化813.40%，主营业务“造血”能力近乎枯竭。2022年，公司股价曾涨至53.8元/股，如今，公司股价仅10.49元/股，昔日辉煌不再。

　　不仅如此，2025年5月6日，公司被上海证券交易所实施退市风险警示。2026年4月，*ST沐邦申请撤销退市风险警示，但上交所仅同意撤销“*ST”中的退市风险警示部分，继续对公司实施其他风险警示。如今净资产转负、经营现金流大幅恶化，若2026年年报无法扭转局面，公司将再度面临财务类强制退市的考验。

　　在光伏行业产能出清仍在持续、硅片价格未见实质性回暖的背景下，*ST沐邦依靠豪安能源单厂扭亏的难度极大；而梧州、忻州等重资产项目停摆后，巨额在建工程减值压力仍悬于头顶。这家曾被视为“玩具跨界光伏”标杆的企业，正站在生存与退市的十字路口。

　　厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉《华夏时报》记者，硅棒—硅片已经从过去的“高回报扩产赛道”变成资本、技术、规模三重门槛的重资产博弈场。跨界小企业可能由于入场时点不好，也缺少一体化、没有很好的工艺积累和规模优势，在产能过剩和N型迭代双重冲击下，持续亏损是很可能的结果。当前，普通中小独立硅棒硅片企业生存窗口已经大幅收窄了，未来被整合的概率很大，或者干脆退出，这也是行业发展的规律性路径。