阿特斯（NASDAQ：CSIQ）公布2026年第二季度营收为12.1亿美元，同比下降29%；GAAP稀释后每股亏损为1.40美元，而2025年第二季度为每股亏损0.08美元。储能电池出货量增长73%至3.7 GWh，但光伏组件出货量下降60%，毛利率大幅收缩，且营运资金变动导致1.81亿美元的经营性现金流出。

核心财务业绩

由于光伏组件和储能解决方案销量多于第一季度，阿特斯营收环比增长12%，但部分被项目销售额下降所抵消。然而，同比来看，光伏组件和项目销售额下降导致营收同比减少29%。

毛利率从第一季度的25.1%和上年同期的29.8%下滑至13.9%。环比下滑主要反映出第一季度记录的IEEPA关税退税在本期缺失，以及储能毛利率重回正常化。此外，上年同期的基数较好，还得益于2025年第二季度释放了与某美国项目销售型租赁相关的未实现利润。

运营费用同比下降，主要由于与特定光伏、储能和制造资产相关的减值准备减少。然而，受产能爬坡及物流成本增加的影响，运营费用仍高于第一季度的1.980亿美元。阿特斯指出，稀释后每股收益已包含可转换债券以及 Recurrent Energy 可赎回优先股实物支付股息的适用影响。

业务与分部业绩

制造业务贡献了11.0亿美元的分部营收和1.306亿美元的毛利润，但录得4940万美元的营业亏损。公司共出货3.1 GW光伏组件，环比增长25%，但同比下降60%，其中近一半的出货量销往北美。

储能电池是出货量增长的主要动力。储能出货量达到3.7 GWh，环比增长82%，同比增长73%，超出了公司2.8 GWh至3.2 GWh的指引目标。在总出货量中，有471 MWh用于阿特斯的内部项目，相应营收预计将在后续季度确认。截至季度末，包含长期服务协议在内的 e-STORAGE 在手合同订单达35亿美元。

Recurrent Energy 产生分部营收1.173亿美元，毛利润3600万美元，同时录得1940万美元的营业亏损。管理层将当季疲软的业绩主要归因于原定项目销售推迟至下半年。随着西班牙某大型地面光伏项目投入商业运营，电力及储能运营营收环比增至3270万美元。

截至季度末，Recurrent Energy 拥有 21.7 GWp 的光伏储备项目和 84.1 GWh 的储能储备项目。其中光伏储备项目包含 1.7 GWp 在建项目和 2.2 GWp 在手订单项目；储能储备项目包含 600 MWh 在建项目和 4.4 GWh 在手订单项目。

储能出货量增长未能转化为同等程度的营收增长

储能电池出货量同比增长73%，但储能解决方案营收却从4.324亿美元微降至4.259亿美元。向内部项目交付且未能即时确认营收的 471 MWh 解释了出货量增长与营收变动之间的部分差异，不过公司未对其完整影响进行量化说明。

光伏业务仍是主要拖累因素。由于已确认的出货量下降60%，光伏组件营收同比下降约42%至5.894亿美元。因此，储能出货量的增长不足以阻止合并营收下降29%。

储能出货量的强劲增长也未能改善盈利能力受高基数影响的局面。关税退税收益的缺失以及上年同期租赁相关利润释放的影响，导致毛利润下降速度远快于营收，而当季制造产能爬坡和物流成本进一步加剧了环比费用压力。

盈利能力、现金流及资产负债表

经营活动消耗现金1.808亿美元，而上年同期为产生现金1.886亿美元。管理层将这一现金流出归因于营运资金的变化。自2025年底以来，存货从11.3亿美元增至16.6亿美元，同时流动项目资产从5.493亿美元升至9.235亿美元。

截至6月底，阿特斯持有的现金及现金等价物为14.6亿美元，受限资金为3.891亿美元，综合现金储备约为18.5亿美元。包含融资负债在内的总债务从第一季度末的68亿美元增至71亿美元。增长主要源于用于在美国建设 Recurrent Energy 光伏及储能项目的新增无追索权借款。

债务规模扩大加剧了融资压力。季度利息支出从上年同期的4480万美元升至6360万美元，同时公司还录得了2320万美元的汇兑损失。

业绩指引

受光伏组件出货量提升以及从第二季度推迟的 Recurrent Energy 项目销售预计将完成交割的支撑，阿特斯预计第三季度营收将实现环比增长。毛利率指引显示，盈利能力预计将维持在接近第二季度的水平，而非恢复至历史可比期间的高位。

按中值计算，第三季度营收指引代表着约16%的环比增长。管理层预计，2026年的每个季度的美国光伏及储能出货量都将高于前一季度。

管理层观点

首席执行官 Colin Parkin 强调了阿特斯在美国一体化制造产能布局的扩张。印第安纳州异质结（HJT）电池工厂一期标称产能为 2.1 GWp，预计二期将在2027年上半年将美国电池总产能提升至 6.3 GWp。此外，德克萨斯州组件工厂的产能也正在从 5 GWp 扩建至 10 GWp，预计将在2026年下半年完工。

管理层警告称，印第安纳州工厂的产能爬坡成本将在今年剩余时间内压制盈利能力。在 Recurrent Energy 方面，公司预计推迟的项目销售将在第三季度交割，同时将优先推进成熟且毛利率较高的项目，并减少在吸引力较低的项目上的投入。

近期内幕交易

提供的过去六个月汇总记录显示，内幕人士共进行21次增持买入交易（合计66,615股）以及两次减持抛售交易（合计3,519股），净买入量为63,096股。以下列出了两笔已识别的减持交易；单凭这些交易并不能代表内幕人士对公司前景的看法。

投资者需关注的风险

• 制造产能爬坡成本：管理层预计印第安纳州电池工厂的相关成本将在2026年剩余时间里对盈利能力构成压力。此外，第二季度还包含了较高的物流费用。
• 项目销售时机：Recurrent Energy 的业绩部分取决于资产销售的时机。如第二季度所示，销售延迟可能导致营收和现金流在不同季度间转移。
• 营运资金与融资需求：经营性现金流出、存货增加、项目投资以及高达71亿美元的总债务，使得严格的资本分配和及时的项目变现显得尤为重要。
• 储备项目转化率：大部分光伏和储能开发储备项目仍处于后期或早期开发阶段。已披露的储备项目并不保证能够最终建成、产生未来营收或实现长期持有。
• 储能营收确认：当产品交付给内部项目时，储能出货量的增长可能不会立即转化为已报告的营收，因此出货时机和产品结构对季度业绩至关重要。

总结

阿特斯第二季度呈现出储能电池出货量快速增长，但光伏组件业务大幅下滑、毛利率骤降以及经营性现金流为负的交织局面。下一个季度业绩将取决于更高的组件出货量、被推迟的 Recurrent Energy 项目销售能否顺利交割以及稳健的储能业务执行力；同时，美国制造业务的产能爬坡成本和资产负债表压力仍是盈利能力和现金流生成的主要限制因素。