投资要点:

爱康科技 2014 年实现营业收入30.03 亿元,同比增长56%,净利润9202 万元,同比增长989%,每股收益0.29 元,与业绩预告一致。

业绩大幅度增长。公司2014 年实现营业收入30.02 亿元,同比增长56%,归属上市公司净利润9202 万元,同比增长989%,业绩增长的一方面原因是制造业务规模的增长和效益的提升。报告期内公司稳定产能、降低成本、提高效率,太阳能边框收入同比增长26%,安装支架业务同比增长41%,EVA 胶膜同比增长130%,其中支架业务毛利率达到25.45%,同比大幅度提升9.2 个百分点。

电站业务规模快速扩大。公司业绩增长的另一方面原因是光伏电站发电收入占比的提升。截至2014 年底,公司已经累计控制并网光伏电站规模510.475MW,其中地面电站495MW,分布式电站15.475MW,实现了业务目标。2014 年公司实现电力销售收入2.02 亿元,同比增长165%,略微低于预期,我们判断部分项目的利用小时数可能偏低,效益未能完全发挥出来。公司将持续扩大光伏电站的持有规模,目前在建项目包括青海蓓翔10MW、酒泉聚能20MW、山西孝义30MW、非公开发行募投项目80MW 分布式电站等,此外公司去年底启动二次增发,拟募集20 亿元投向550MW 电站项目,公司目标到2015 年底持有电站规模不低于1.2GW。

盈利预测与投资评级。公司从2011 年开始转型电站运营,目前项目持有规模已经领跑A 股市场,项目的实施锻炼了队伍,同时针对电站的金融属性,公司也探索了多渠道的融资模式,为未来进一步的发展积累了丰富的经验。2015 年国内光伏建设规模指标大幅度增加,同时能源局规范行业秩序,爱康这类有能力企业将更加便于获取项目核准,加快发展步伐,我们预测公司2015~2017 年每股收益分别为0.83 元、1.40 元和2.22 元,维持“买入”评级。