事项

　　公司公告14年年报，收入68.86亿元，同比下降8.43%,归母净利润2.66亿元，同比增长12.39%,EPS为0.44元。拟每10股转增12股派0.4元（含税）。

　　主要观点

　　1.业绩符合市场预期，15年传统业务迎来再加速。

　　在集成类产品占比提升与高毛利海外业务增速较快推动下，公司综合毛利率较13年增长近2个百分点，带动公司净利润稳定增长，符合市场预期，因采取成本加成计价模式，且主要原材料钢材14年价格下跌近10%,使得公司营收较去年同期小幅下滑。公司精确定位新兴产业细分市场，在新兴产业市场需求增速高于建筑业整体的带动下，14年承接订单同比增长30%以上。同时受“一带一路”战略利好，海外订单承接额较13年同比增长100%以上，海外业务占比提升带动公司整体盈利能力上升。传统业务订单与综合毛利率迎来再加速确保传统业务同比增长30%以上。

　　2.绿色建筑与分布式光伏双轮驱动，新产业确保长期快速增长。

　　公司致力于由“建筑钢结构建造商”向“钢结构建筑集成服务商”升级，绿色建筑业务在技术成熟和市场开拓的前提条件下，15年将迎来突破性发展。公司传统业务下游积累大量公共建筑以及工业建筑优质客户，集团下属的精工能源借助已有客户资源基础，成为分布式光伏运营领域翘楚，预计2015年新增装机超过200MW,未来三年将带动上市公司EPC业务的快速扩张。绿色建筑与分布式光伏双轮驱动，确保未来两年业绩实现50%以上复合增长。

　　3.业绩高增长促使公司成为能源互联网板块中的估值洼地。

　　分布式可再生能源构成了能源互联网的物理基础，市场将给予东部分布式光伏更高的发展预期，而屋顶分布式是建筑与分布式光伏的完美结合，公司在分布式光伏与绿色建筑领域均具备较强的核心竞争力，15-16年的业绩高增长将促使公司成为能源互联网概念板块中的估值洼地。

　　4.投资建议。

　　我们预计15~17年摊薄后EPS为0.63、0.94、1.44元，对应PE为27.93、18.96、12.30倍，公司传统业务迎来收入、盈利能力再加速，绿色建筑与分布式光伏进入加速开拓期，业绩有望持续超预期，维持“推荐”评级

　　风险提示：

　　传统业务下滑；光伏装机低于预期。