事项

公司公布了2014年度业绩快报:实现营业收入68.86亿元,同比下降8.43%;净利润2.81亿元,同比增长18.62%;每股收益0.41元。

主要观点

1.业绩略超市场预期,毛利率提升带动业绩增长。

公司14年海外业务实现营收9.13亿元,大幅增长95%,因海外业务毛利率较高,公司14年综合毛利率有所提升,推动公司净利润同比增幅近20%,略超市场预期。因公司采取成本加成计价模式,受14年原材料钢材价格下跌影响,公司营收较去年同期小幅下滑。

2.订单明显加速,确保传统业务同比增长30%以上。

公司四季度承接业务订单呈现明显加速态势,全年新接订单确保15年传统业务25%以上收入增长。建筑领域钢结构建筑替代混凝土为大势所趋,公司在国内精确定位新兴产业细分市场,下游需求增速高于建筑业整体。近期“一带一路”总体规划已经出台,“一带一路”战略将进入加速推进阶段,带动公司海外业务的快速增长,由于海外业务利润率较高,我们预计公司出口业务净利润将占比20%以上,从而带动公司盈利能力的整体上升。国内外市场业务拓展持续超出市场预期,确保公司传统业务同比增长30%以上。

3.建筑业务积累大量优质客户,分布式光伏拓展水到渠成。

分布式光伏在经历14年下半年政策调整后,以合同能源管理为主要形式的商业模式加速形成,同时银行融资也逐渐放开,行业进入加速建设期。公司传统业务下游积累大量公共建筑(机场、高铁等)以及工业建筑优质客户,其较大的建筑面积以及较高的用电稳定性使之成为分布式光伏运营的理想客户,集团下属的精工能源借助建筑领域优势,成为分布式光伏运营翘楚,预计2015年新增装机200MW,未来三年有望保持100%以上复合增长,从而带动上市公司EPC业务的快速扩张。

投资建议:

公司传统业务订单确保业绩稳定快速增长,分布式光伏与绿色建筑形成双轮驱动,带动公司未来两年业绩出现50%以上复合增长。我们预计公司14~16年EPS为0.41、0.63、0.93元,对应PE为39.26、25.49、17.37倍,维持“推荐”评级!

风险提示:

EPC建设规模低于预期,绿色建筑低于预期。