一、 事件概述。

　　公司发布2014 年业绩快报修正，预计2014 年1-12 月，实现营业收入17.01 亿元，同比增长28.98%,实现归属于上市公司股东净利润2.63 亿元，同比增长1.24%; EPS:0.66 元。

　　二、 分析与判断。

　　光伏电站项目延期确认收入，影响业绩增速，难掩未来高增长。

　　公司在2 月27 日公布业绩快报，预计收入22.74 亿元，同比增长72.4%,净利润3.77亿元，同比增长45%,此次做出修正，预计收入17.01 亿元，同比增长28.98%,净利润2.63 亿元，同比增长1.24%,大幅低于此前预期，主要源于公司兰考200MW光伏电站项目是在2014 年12 月31 日完成项目主体工程并向森源集团交付，由于此次200MW 光伏电站项目在12 月31 日前未实现并网发电，并且截止到2014 年12月31 日公司仅收到森源集团约3 亿货款，因此公司出于谨慎性原则，延迟确认光伏项目相应收入；若剔除该影响，公司2014 年业绩符合预期；鉴于目前森源集团经营情况良好，预计光伏电站项目延期确认收入将在2015 年确认，显着增厚2015 年业绩，同时与中民投签署协议，未来将合作开发光伏电站项目，2015 年装机量不低于600MW,未来有更多需求，确保未来业绩高增长。

　　携手中民投，推进4.5GW光伏电站项目建设，确保未来几年高增长。

　　截止到目前，公司在手4.5GW 光伏电站项目，按照协议要求，预计未来几年是建设高峰期，由于此前公司光伏电站项目转让给公司大股东森源集团，市场担心森源集团资金问题，不能承接后续更多光伏电站项目；前期公司网站发布与中民投签署协议，双方将共同投资建设、运营光伏电站项目，中民投拥有资金优势，而公司拥有4.5GW 光伏电站项目资源，两者相结合，必将推动公司光伏电站项目建设加快推进，消除市场担忧；根据协议，预计2015 年总装机容量不低于600MW,从而保障业绩高增长。

　　启动资本运作模式，积极布局能源互联网。

　　外延并购是公司未来发展的主旋律，在电改启动能源互联网万亿市场的革命性时刻，公司也必将谋求获得更大的发展空间；公司是配网设备龙头企业，并且地处用电大省河南，与多地供电局及电网三产企业有较为密切联系，介入能源互联网具备天然优势，公司早在2013 年即开始布局电力运维市场，已经具备一定的基础，未来公司或将依托其在河南得天独厚的资源优势，通过外延发展积极布局能源互联网市场，获得更大发展空间。

　　新能源车资产有望注入，将推动业绩与估值双升。

　　据媒体报道，公司大股东有意向将旗下新能源车相关资产注入上市公司，其中森源集团旗下鸿马电动车是河南省低速电动车标准起草单位，专注于不受牌照限制的专备电动车以及移动警务室市场，已正式列为公安部警用车辆采购目录企业，市场份额近80%,同时还获得用于超市、邮政、快递等物流电动车的生产资质，目前需求旺盛，进入发展快车道；预计14 年净利润约5000 万，15 年增长60%以上；目前公司已经获得河南省低速电动车生产牌照，未来有望获得国家低速电动车牌照，消除发展障碍，市场空间广阔；未来若注入该优质资产，将明显增厚业绩，并大幅提升公司估值。

　　三、 盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司2015-16 年EPS 分别为1.74/2.59 元，对应PE 为27/18 倍，公司未来几年业绩年均复合增速超50%,业绩增长确定，未来外延发展将成为公司发展的主旋律，同时存在资产注入预期，价值低估，继续“强烈推荐”，合理估值78 元。

　　四、 风险提示：光伏电站项目建设及转让进度低预期、新能源汽车推广进度低预期。