光伏电站装机量新增530万千瓦装机旺季或来袭

9月28日，国家能源局对外发布《关于调增部分地区2015年光伏电站建设规模的通知》（下称：《通知》），对部分地区调增光伏电站年度建设规模。

该《通知》要求全国总计增加光伏电站建设规模530万千瓦。其中，河北、内蒙古、新疆自治区分别增加70万千瓦，居其他各省市之首，云南、青海、宁夏新增40万千瓦，其余省份新增额度在10万-30万千瓦不等。

“这对光伏下游乃至整个产业而言均是利好。”英利光伏电力投资集团总经理邢舟向21世纪经济报道记者指出。“只要光伏企业踏实开发并组织建设，国家配额可以充分满足企业需求。”

四季度或迎来装机高峰

2015年3月，国家能源局公布2015年光伏装机目标为1780万千瓦。如果加上《通知》新增的目标数据，今年全年总装机量目标将达至2310万千瓦。

多位业内人士向21世纪经济报道记者表示，国家能源局此次新增目标数据，一方面源于“十三五”规划光伏装机目标有望从原先的100GW调整至200GW，“如果不上调，指标完不成”。另一方面，也源于中国向国际做出的碳排放减量承诺。国家主席习近平27日在联合国总部出席会议时再次表示，中国将进一步加大控制温室气体排放力度，争取到2020年实现碳强度降低40%-45%的目标。

然而，2015年上半年，全国装机完成情况却不容乐观。“年初国家能源局下发2015年全年指标时，就曾约定今年7月进行二次分配。如今相较此前约定的时间拖延了三个月。由此可见，本次调整是经过全面评估后给出的调增指标。”航禹太阳能董事长丁文磊向21世纪经济报道记者指出。

在丁文磊看来，上半年仅完成773万千瓦其实在情理之中。“按照2012年至2014年的经验看来，国内光伏装机通常在第四季度迎来爆发，上半年则相对是淡季。国家能源局在第四季度到来之际出台《通知》，并且装机量有增无减，也进一步体现政府层面对第四季度装机量所做出的准备。”

邢舟告诉记者，目前国内许多公司光伏电站的建设速度较快，已远远超出省内的配额量。各省提出新的诉求后，国家能源局在配额上做出相应追加，也证实国家能源局并非用配额限制建设，而是给予足够支持。“这对光伏下游乃至整个产业而言，均是利好。”

不过，晶澳太阳能执行总裁谢健则对《通知》中新增的装机量感觉突然。“没想到新增这么多。”谢健表示，目前国内组件市场相对紧张，晶澳年前的订单量也趋于饱和。“供应1780万千瓦的原定目标不是问题，但新增这块要跟上供应，大约得到年后了。”

地域发展被指快慢不均

值得注意的是，《通知》中规定新增的530万千瓦光伏电站建设规模，主要集中在河北、内蒙古与新疆地区。

其中，河北、内蒙古、新疆自治区分别增加70万千瓦，居其他各省市之首，云南、青海、宁夏新增40万千瓦，其余省份新增额度在10万至30万千瓦不等。

“国家能源局在指标的分配上已经开始有了导向”。丁文磊坦言，“只要安装地区条件好、光伏发展好，上半年动工快的地区就会优先安排。”对于光伏企业而言，也会选择并网条件好、供电量大、安装基础好的地区进行项目安装及开发。

不仅是光伏下游企业蠢蠢欲动，晶澳太阳能这样的光伏组件制造商也可能有所动作。谢健表示，晶澳太阳能经过过去长时间的电站开发铺垫，在《通知》下发后，可能将启动积累的储备项目，进行建设并网。“主要集中在河北、内蒙古、新疆地区。”

然而，一位不愿具名的光伏上市企业内部人士向21世纪经济报道记者指出一个问题，目前光伏企业在电站建设方面主要还是聚焦在中东部地区。在河北、内蒙古、山东等地区，光伏企业电站建设一直步履不绝。“河北省好的辐照地区集中在张家口，内蒙古的辐照比河北更好。从行业角度而言，这几个地区增加装机额度，是行业内喜闻乐见的。”该人士坦言。

“西北地区如新疆自治区辐照最好，但很多电却送不出来，当地也消纳不了，最终只能限电。”据该人士透露，新疆、甘肃地区平均能达到30%~40%的限电量，在没有负载的情况下，电量消纳成问题。因此，许多光伏企业对西北地区望而却步。“我们公司会关注全国各省市的电站建设项目，但西北地区不会再铺新电站了。”

不过，这一情况并未得到业内的一致意见。邢舟便向记者强调，新疆由于区域大、辐照好，可开发的潜力也很大。“新疆并不是所有区域都限电，也有完全不限电的区域。最关键是核算收益率，只要是选址合适的项目，也是完全可以达到10%以上收益率的。”据了解，目前英利在新疆设有省级公司，也有专门的电站开发投入。

阳光电源：力保主营市占率，顺势掘金新业务

研究机构：长城证券分析师：施伟锋撰写日期：2015-09-16

投资建议

预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.78元、1.10元、1.38元，对应PE为24X、17X、14X。公司作为光伏产业链上具有最高产品集中度的企业，双主营业务将尽享光伏产业发展红利。储能系统、新能源汽车电控等业务将成为新的业绩增长点，同时新能源汽车板块也蕴含并购预期。员工持股计划已实施，计划中对业绩的高要求更彰显了公司上下对业绩的信心。首次覆盖，给予推荐评级。

投资要点

光伏进入扩张期，行业龙头最受益：2015年是中国光伏行业超高速增长的一年，我们预计2015年新增光伏装机容量可以达到能源局下发的17.8GW目标，加上2014年未能完成的光伏装机指标，2015年全年的新增装机量预计可以达到20GW。公司作为在光伏逆变器领域拥有最高市场份额的企业，光伏电站集成业务也得到了迅速扩张，我们认为公司的双主营业务均将出现同比大幅增长，公司将在明显进入扩张期的光伏行业中受益最多。

技术、资金实力确保光伏逆变器市占率：鉴于公司深耕光伏逆变器领域接近二十余载，我们认为公司将坚决捍卫其在光伏逆变器行业的龙头地位和市场占有率。根据公司当前的技术实力和资金实力，我们认为公司不仅可以从技术角度对光伏逆变器产品进行更深入的研发和改进，还可以在光伏逆变器价格方面与新进入者进行强有力的对决。

获阿里数据支持，智能运维开启光伏防御之战：光伏电站运营规模持续放大，基于大数据的智能化运维服务迫在眉睫，预计公司与阿里合作的智能运维平台将助力公司的光伏逆变器等产品销售和电站集成业务的拓展，保障光伏设备及集成领域市场占有率。

储能项目、新能源汽车电控2015年双双迈入收获期：背靠三星，处于产业成长期的储能业务进入到公司的战略发展版图，我们预计公司储能业务将在2015-2017年分别贡献8000万、2亿、5亿营收。公司的新能源汽车电控系统已成为安凯客车（000868,股吧）电机控制器第一供货商，预计2015-2017年营收可达3000万、8000万和1.6亿元。

定增项目获受理，双主营收入快速增长，产业并购可期：公司的33亿定增项目已获证监会受理。光伏逆变器销售和光伏电站集成双主营业务收入2015年上半年同比大增101%，达到了17.36亿元。我们预计公司将在新能源汽车产业链上进行并购布局。

高标准、严要求，员工持股计划已实施：公司的员工持股计划已实施完成，通过集中竞价方式买入公司股票495.87万股，购买均价约19.46元。该员工持股计划中提及，公司在2016年净利润同比增长超过100%的情况下，方能保证10%的年化收益率。这一指标强烈彰显了公司上下对于经营业绩的信心。

风险提示：光伏行业发展受限；行业竞争格局剧变；新业务发展不畅；市场系统性风险。

亿晶光电：业绩同比下滑，下半年有望好转，未来看电站及蓝宝石业务

研究机构：东北证券（000686,股吧）分析师：龚斯闻撰写日期：2015-08-18

报告摘要：

业绩同比下滑，下半年业绩有望好转：2015年上半年公司共实现营业收入14.20亿元，同比增长11.91%；实现归属上市公司股东净利润0.33亿元，同比下降67.80%；基本每股收益0.06元。我们预计国内光伏市场下半年将维持火热局面，整体安装量将超过上半年，公司组件销量将超上半年，同时自有电站下半年也将并网发电，公司下半年业绩有望好转。

深耕国内市场，组件销售量同比上升：上半年公司组件销售量达315MW（不含自有电站100MW），其中国内294MW，去年同期总销量为305MW，国内234MW。若算上自有电站组件，公司组件上半年实际出货量同比有近36%增长。生产方面，公司PERC单晶电池线基本实现满负荷生产，PERC多晶也取得明显进展，另外上半年组件产能扩大到了1.6GW.

自有电站近期并网，后续项目紧锣密鼓：公司自有100MW“渔光一体”光伏项目近期将并网发电；公司将利用现有公司厂房资源，开工建设已备案的5.8MW分布式项目；此外，公司于2015年7月与新疆奇台县人民政府签订战略合作框架协议，计划在新疆地区投资建设200MW光伏电站。

蓝宝石业务有望助力公司发展：公司年产75万毫米4蓝宝石晶棒项目建设进展顺利，截止上半年累计项目投入1.4亿元。公司晶体生长工艺稳定，100公斤晶体生长的成功率、晶锭取材长度以及长晶能耗等指标方面达国际先进水平。同时公司计划在新疆投资总额约25亿元人民币，建设总规模为蓝宝石长晶炉一千台的蓝宝石材料生产项目。

预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.26和0.31元。下半年公司业绩有望好转，公司光伏电站及蓝宝石业务具备一定看点，未来有望改变公司利润构成，维持增持评级。

风险：

（1）组件需求不及预期；

（2）电站项目进展不及预期。

林洋电子（601222,股吧）：光伏业务拉动业绩增长，全面布局能源互联网

研究机构：齐鲁证券分析师：曾朵红，沈成撰写日期：2015-08-21

投资要点。

公司2015年上半年业绩同比增长25.09%符合预期：公司发布2015年半年报，上半年实现营业收入11.73亿元，同比增长38.98%；实现归属于上市公司股东净利润1.69亿元，同比增长25.09%，对应EPS为0.46元。公司二季度单季实现营业收入6.69亿元，同比增长46.18%，环比增长32.80%；实现归属于上市公司股东净利润8959万元，同比增长25.11%，环比增长12.67%，对应EPS为0.22元。公司半年报业绩符合我们和市场的预期。

智能业务收入平稳增长，毛利率有所下滑：智能业务方面，公司积极参加国网、南网以及海外的智能电能表招投标工作，通过对技术的创新、流程的优化、质量的严控等优势赢得市场的认可，中标量和中标金额继续保持行业前列，海外订单同比实现翻倍。2015年上半年实现销售收入7.28亿元，同比增长7.64%，毛利率下滑3.03个百分点至35.50%，预计贡献净利润1.1亿元左右；其中电子式电能表实现销售收入6.39亿元，同比增长13.36%，毛利率小幅下滑1.44个百分点至34.69%；而用电信息管理系统及终端实现销售收入8019万元，同比减少20.42%，毛利率下滑9.51个百分点至43.15%。同时，公司还与东软签订了海外AMI主站软件合作协议，与兰吉尔签订全面战略合作协议，积极筹划智能领域的技术创新和战略新布局。

节能业务收入略有增长，代工占比提升拉低毛利率：节能业务方面，公司上半年主要在亮化工程业务方面进行拓展与延伸、积极参与市政工程以及农村道路照明工程的招投标工作，通过生产线的改造，流程的简化，引进全自动化生产线来提升产品质量，并通过品牌推广等扩大林洋品牌在市场上的知名度。2015年上半年实现销售收入7848万元，同比增长5.59%；由于代工占比提升，毛利率下滑14.14个百分点至21.21%，预计贡献净利润不足1000万元。

新能源业务已成为公司业绩的主要增长点：新能源业务方面，公司自从2012年开始进入新能源领域以来，充分利用政府对新能源大力推进的时机，结合自身在光伏领域的优势，在光伏电站建设方面取得良好的效果，2015年上半年公司在江苏、安徽、山东、吉林等地快速布局并设立子公司，积极拓展当地光伏电站业务，2015年半年度末累计持有205MW已并网电站。公司上半年光伏业务实现销售收入3.33亿元，同比剧增311.11%，毛利率大幅提升17.74个百分点至33.75%，预计贡献净利润略超5000万元；其中，电站运营预计实现收入1.1亿元左右，贡献净利润约3300万元；而EPC业务（含组件）预计实现收入2.2亿元左右，贡献净利润约2000万元。公司还先后与华为、东软、阳光电源、通威股份（600438,股吧）等知名企业展开战略合作，进一步有效降低电站建设成本，并为公司布局能源互联网奠定了基础。

期间费用率显著降低，坏账损失影响盈利：2015年上半年，公司期间费用率显著降低3.63个百分点至12.90%，其中销售费用率降低2.28个百分点至3.77%，管理费用率降低2.50个百分点至9.40%，而财务费用率提升1.17个百分点至-0.26%。公司计提了2411万元的资产减值损失（全部为坏账损失），同比去年上半年的458万元大幅增长，对于公司的整体盈利有一定影响。公司2015年上半年存货周转天数同比减少28天减少至100天，而应收账款周转天数同比增加45天至203天，与坏账损失大幅增加完全契合。公司2015年半年度末资产负债率为22.63%，低于光伏行业平均水平，二次增发之后资金将更加充足。公司2015年上半年经营活动现金流为净流出2.48亿元，同比去年上半年的净流出3920万元有所恶化。

能源互联网从发电侧到用电侧全面布局：公司在国家提出的“互联网+”战略和电力体制改革的政策背景下，积极布局能源互联网，稳步推进与东软的合作，完成分布式能源管理平台运维设计，成功接入首个分步式电站并开始试运行，同时初步完成林洋智慧能效管理云平台团队建设，进入实质性研发阶段，并于6月初结合国家节能周宣传正式发布。根据智慧分布式能源管理核心技术研发项目的初步规划，公司将从与现有业务结合较为密切的智慧分布式能源管理领域入手，通过对智慧分布式能源管理云平台及关键技术、智慧能效管理云平台及关键技术和微电网系统平台及关键设备三大核心技术领域展开研发，全面提高公司在云计算与互联应用、分布式数据挖掘与专家系统、分布式能源管理与调度、需求侧管理与响应等方面的技术水平，为公司未来在能源互联网领域的业务拓展提供充足的技术储备。公司有望成为能源互联网从发电侧到用电侧全面布局的稀缺标的。

拟二次增发募集28亿元投资300MW分布式与智慧分布式能源管理核心技术研发项目：公司已发布二次增发预案，拟以31.16元/股的底价非公开发行不超过9000万股，募集资金不超过28亿元，其中25.3亿元投资300MW分布式光伏发电项目，2.7亿元投资智慧分布式能源管理核心技术研发项目。二次增发继续加码分布式光伏，是公司前期项目资源储备的进一步释放，也有利于公司实现“成为东部最大的分布式光伏电站运营商”的发展目标；而智慧分布式能源管理核心技术研发项目将融合智能、节能、新能源三大业务板块，实现各业务链条间的互补协调及契合式发展，促进能源互联网业务加快推进。

投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.49元、1.91元和2.43元，业绩增速分别为47%、29%和27%，对应PE分别为26.8倍、20.8倍和16.4倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价45元，对应于2015年30倍PE.

风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；能源互联网布局不达预期；融资不达预期。

东方日升：光伏组件及EVA助力公司业绩大幅增长，光伏电站开发加速值得期待

研究机构：信达证券分析师：郭荆璞，刘强撰写日期：2015-07-28

事件：2015年7月23日晚公司发布2015年半年报：2015年半年度公司实现营业收入16.16亿元，比上年同期增长84.76%；营业利润1.38亿元，比上年同期增长822.07%；归属于母公司净利润1.03亿元，比上年同期增长374.39%；对应EPS0.16元/股，比上年同期增长308.76%。

点评：

光伏组件业务收入大幅增长，毛利率保持稳定。公司组件年产能1600MW，上半年产量411MW，销量345MW；实现销售收入10.98亿元，同比大幅增长61.08%；毛利率18.12%，基本保持稳定。公司电池片年产能900MW，产量376MW，销售量5.73MW，主要原因是公司自产电池片为配套组件产能自用。

收购斯威克完成过户，并表增厚业绩。并购标的斯威克已在2014年9月4日完成过户，并入公司合并报表中。交易对方承诺，斯威克2013-2016年归属母公司扣非净利润不低于5050万元、7550万元、10200万元、11550万元。今年上半年EVA业务实现收入2.44亿元，毛利率34.14%，我们预计未来几年随着光伏行业整体性好转，标的将大概率完成2015年和2016年业绩承诺，这将显著增厚公司业绩。

公司2015年电站建设开发进度加快，值得期待。公司的战略是在2014-2016年建设运营1GW光伏电站。截至报告期末，公司在建、持有运营的光伏电站约340MW，建设开发进度明显加快。2015年5月30日公司发布非公开增发预案（修订稿）拟募集资金25亿元用于379MW光伏电站建设项目，目前该项目已被证监会受理。

股权激励彰显公司实现未来三年业绩的信心。本计划授予的限制性股票解锁时需要满足2015-2017年净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元，股权激励解锁业绩条件高，彰显出公司实现未来业绩的信心。

盈利预测及评级：按照公司现有股本，我们维持公司盈利预测，预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.41、0.63、0.86元，对应2015年7月24日收盘价（13.96元）的PE分别为34、22、16倍，目标价为22.05元，维持对公司的“买入”评级。

股价催化剂：电站业务拓展超预期；光伏行业超预期变化。

风险因素：1、光伏业务拓展低于预期；2、创新发展方面低于预期；3、应收账款等财务风险。

拓日新能：业绩同比增长，下半年有望加速上升

研究机构：东北证券分析师：龚斯闻撰写日期：2015-08-27

业绩同比增长，下半年有望加速上升：2015年上半年公司共实现营业收入2.30亿元，同比下降31.29%；实现归属上市公司股东净利润1209.58万元，同比上升41.86%；基本每股收益0.02元。公司预计前三季度净利润同比增长幅度为190.49%至238.90%，净利润区间为3000万元至3500万元。

重点推进自有光伏电站建设：上半年融资募集资金到位，公司重点进行了光伏电站的建设，岳普湖20MW电站项目已于5月建成并网，定边110MW电站正在施工并预计于下半年建成并网。截至6月底，公司已并网验收电站包括喀什瑞城一期20MW、定边一期50MW、岳普湖一期20MW。公司青海20MW项目也获青海省发改委同意开展前期工作的函，公司正在进行选址、可行性方案设计，并计划近期开工建设。

组件扩产，产能逐步释放，产销有望两旺：上半年公司营业收入下降主要是由于组件对外销售额减少，上半年公司组件销售实现收入6811.58万元，同比下降66.83%，主要是公司上半年重点保障自有电站建设，组件对外惜售，同时上半年公司各生产基地的组件产能也在积极扩充，下半年产能将逐步释放，加之国内光伏需求火热，下半年有望产销两旺。

具备创新基因：公司从董事长开始从上到下对技术钻研孜孜以求，上半年公司又取得专利授权45项，总计达到175项，公司在光伏产业相关的设备、工艺及原材料等方面不断进行研发和技术创新。

预计公司2015-2017年EPS分别为0.11、0.25和0.48元。我们预计国内光伏市场下半年将维持火热局面，整体安装量将超过上半年，公司组件销量有望远超上半年，同时公司110MW自有电站下半年也将并网发电，公司业绩有望加速向上，未来极具增长潜力，但短期估值偏高，给予增持评级。

风险：（1）组件销售不及预期；（2）电站项目进展不及预期。