在原料涨价、光伏需求疲软的背景下，美畅股份(300861.SZ)的业绩坐上了“过山车”。

近日，美畅股份发布2025年业绩预告。该公司预计2025年实现净利润2.2亿元至2.6亿元，同比增长51.18%至78.67%;扣非净利润1.65亿元至2.10亿元，同比增长76.88%至125.12%。

实际上，2025年光伏行业供需错配、低价“内卷式”竞争持续。面对行业低位开工率，国内电力市场改革深入，海外贸易壁垒加剧，光伏企业们“并不好过”。

受此影响，美畅股份上半年金刚石业务毛利、营收、销量均呈现同比下滑趋势。得益于低价原料存量等优势，下半年成为该公司业绩增长的重要阶段。

对此，美畅股份表示，受关键原材料钨粉价格显著上涨等因素影响，公司金刚石线业务面临着一定挑战。通过提升钨丝母线成材率以降低生产成本，同时积极拓展废钨丝金刚石线回收处理业务，实现了净利润的同比增长。

“V”形波动

2025年，美畅股份在光伏市场的深度调整中经历了走出“过山车”行情。

美畅股份是光伏企业的上游“卖铲人”，其主营产品金刚石线正是光伏行业上游重要切割材料，也是光伏行业降本增效的核心技术环节。

2025年上半年，受光伏行业供需失衡、市场竞争白热化与产业链价格持续下行的综合影响，公司核心的金刚石线业务遭遇严峻挑战。

财报显示，2025年上半年该公司金刚石线业务销售量达 5288.20 万公里，同比下降 26.83%。

销量下降，导致营收与毛利同步下滑。同期，其金刚石线业务的营业收入、毛利率同比下滑 39.74%、18.15%。

美畅股份表示，下游光伏产品因供需失衡从而价格走低、需求疲软，致使下游客户成本控制压力不断沿产业链向上传导，对作为耗材的金刚线价格形成下行拉力。同时，金刚线行业内卷加剧，各厂商为争夺有限的市场份额，竞相降价、竞争激烈。

值得一提的是，为了维持市场占有率，美畅股份在上半年对金刚石线相关产品售价进行持续下调，这也是其业绩出现波动的关键诱因。

积极信号出现在第三季度。当季实现营收5.1亿元，同比增长26%;归母净利润达0.72亿元，同比暴增1115%。

美畅股份人士表示，钨丝金刚线的整个产业链比较长，公司在原材料低价时期采购的存量较为充足，支撑了钨原料从低价到高价时期的原材料供给，对第三季度来讲这部分库存是一个增益因素，但这个因素不会一直持续，预计在第四季度，低价采购的这部分库存基本消耗完毕。

三季度迅猛的利润增长，使得美畅股份2025年整体出现逆势增长。

对冲成本

值得注意的是，美畅股份的业绩前景仍面临上游钨价波动与下游光伏需求变化的双重扰动。

为管理相关敞口、平滑周期波动，该公司实施一系列综合性风险对冲策略。

比如，在第三季度，该公司差异化的产品提升了 4%的净利率。

美畅股份公告中曾提到，公司钨丝扩产设备已经全部完成安装调试，全道自制的占比已达 40%。预计到第四季度，全道自制能够占到 50%的比例。

该公司人士表示，钨丝母线行业整体生产成熟度提升、外采粗钨丝母线价格下降。比如第二季度钨丝母线的成本下降超过10%。另一方公司自制工艺提升、自供比例增长，产量提升带来固定成本摊薄。

与此同时，构建内部废钨回收体系，也是美畅股份控制成本的重要调整。

该公司人士表示，钨丝回收业务基于钨作为战略金属的高回收价值，其运作模式是将客户切割后的废钨丝金刚线进行回收处理后，销售给以钨为原材料的产业，实现了钨资源的循环利用。

而美畅股份存货方面的减值主要集中在微粉环节。由于生产过程中难免会产出不适用于公司金刚线的粒度，此部分微粉因市场售价低于成本，导致持续存在存货减值计提的情况。

值得一提的是，虽然“囤货”为该公司2025年业绩发挥了关键拉动作用，但同时也产生部分存货减值迹象。

比如该公司在将钨丝母线从热拉工艺切换至冷拉工艺，过程中也产生了部分无法继续使用的备件和辅料，形成存货减值迹象。