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光伏 |
下半年国内光伏进入加速建设阶段，装机总量有望超出政策规划的14GW预期，光伏板块有望出现整体趋势性行情，组件、硅料等环节需求预计大幅增加，价格有望企稳回升。长期来看，我们更加看好分布式光伏板块，其商业模式形成和建设加速将带来板块估值提升，未来几年行业仍有望保持30%以上复合增速，且行业整体ROE具有较大提升空间，我们选择具有独特商业模式、拥有较多屋顶/客户资源的公司，推荐标的：林洋电子、阳光电源、爱康科技、海润光伏等。 |
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风电 |
上半年风电整体装机容量持续增长，弃风率持续下降，行业龙头金风科技业绩超预期，风电产业链出货量增速明显。另外，能源局规划2015年我国实现海上风电并网装机5GW，2020年实现海上风电并网装机30GW，2013年底我国海上风电累计装机仅有335MW，目前我国获得核准且未开工的海上风电项目为1.87GW，政策不断推动海上风电发展。随着电网建设完善以及特高压的建设加速，风电运营环节未来有望出现持续向上趋势。我们看好风电运营环节，并判断盈利复苏将逐步传导至中游制造环节，建议关注金风科技、天顺风能等。 |
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核电 |
我们预计我国新增核电机组有望于10月份获得审批，标志着我国核电审批恢复常态化，近两年新开工机组将保持50%以上增长，根据核电装机规划，未来5年平均新批机组为7-8台，行业底部复苏态势明显。此次国务院常务会议没有提及内陆核电，我们认为主要考虑技术成熟性问题，但随着AP1000三代技术的成熟性应用，2016年重启内陆核电为大概率事件。同时，随着国产化三代核电机组通过评审，未来海外市场需求有望超预期，建议关注核电新批机组带来的交易性机会，关注短周期订单品种：丹甫股份、江苏神通、中核科技。 |
重点个股跟踪：
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股票名称 |
评级 |
事件 |
点评 |
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阳光电源 |
推荐 |
公司2014年中报业绩，收入同比增长28.79%；归母净利润同比增长77.38% |
我们预计公司2014-2016年EPS为0.60元、0.86元、1.17元，对应PE为31.46倍、22.14倍、16.17倍，下半年国内光伏电站加速建设带动公司业绩高成长，长期来看新领域拓展有助于保持长期增长性，给予“推荐”评级。 |
投资建议：
下半年国内光伏进入加速建设阶段，装机总量有望超出政策规划的14GW预期，光伏板块有望出现整体趋势性行情。长期来看，我们更加看好分布式光伏板块，其商业模式形成和建设加速将带来板块估值提升，建议选择具有独特商业模式、拥有较多屋顶/客户资源的公司，推荐标的：林洋电子、阳光电源、爱康科技、海润光伏等。
风险提示：
光伏装机低于预期的风险；核电新开工低于预期的风险。
一、板块行情：风电板块涨幅居前
本周风电板块涨幅居前。受板块龙头公司金风科技业绩超预期带动，风电板块本周上涨4%。我们仍旧看好分布式光伏政策调整促进商业模式形成带来的板块性机会。我们预计未来新能源配额制的推出将带来新能源板块的趋势性行情，建议增持。
图表1本周各板块涨跌幅（%）
资料来源：Wind，华创证券整理
图表2月初至今各板块涨跌幅（%）
资料来源：Wind，华创证券整理
二、行业新闻：沿海核电重启加速，关注核电板块交易性机会
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事件： |
国务院总理李克强8月27日主持召开国务院常务会议，其中推进生态环保就包括大力发展清洁能源，开工建设一批风电、水电、光伏发电及沿海核电项目。会议要求，要做好项目前期工作，完善和落实配套政策，改革投融资机制，更多吸引社会资本参与，促进项目顺利实施。 |
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点评： |
国家高层再次强调大力发展清洁能源，开工建设沿海核电项目。我们预计我国新增核电机组有望于10月份获得审批，标志着我国核电审批恢复常态化，近两年新开工机组将保持50%以上增长，根据核电装机规划，未来5年平均新批机组为7-8台，行业底部复苏态势明显。此次没有提及内陆核电，我们认为主要考虑技术成熟性问题，但随着AP1000三代技术的成熟性应用，2016年重启内陆核电为大概率事件。同时，随着国产化三代核电机组通过评审，未来海外市场需求有望超预期，建议关注核电新批机组带来的交易性机会，关注短周期订单品种：丹甫股份、江苏神通、中核科技。 |
三、公司跟踪：阳光电源业绩符合预期，隆基股份业绩大幅增长
国内市场：
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公告： |
阳光电源8月25日晚发布2014年半年报，实现营业收入93,127.59万元，同比增长28.79%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润9,563.27万元，同比增长77.38%。EPS为0.15元。 |
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点评： |
上半年光伏逆变器收入6.16亿元，同比增长43.17%，符合市场预期，国内光伏行业上半年为淡季，下半年出货量一般为上半年的2倍以上，在国内14GW光伏电站规划建设带动下，全年收入达到18亿以上风险较小。产品毛利率为34.32%，同比提升4.22个百分点，国内业务毛利率预计达到36%以上，盈利能力持续回升，随着成本不断下降以及下半年电站需求快速增长，其盈利能力仍有持续上升的空间。公司海外市场拓展迅速，外销收入1.36亿元，同比增长76.44%，随着公司全球战略的进一步推进，近几年海外市场将保持快速增长。 上半年公司光伏电站EPC收入达到2.55亿元，同比下降4.05%，其中酒泉朝阳新能源项目和酒泉三阳新能源项目收入确认7945.62万元。上半年该业务毛利率提升7.25个百分点至15.75%，盈利能力得到进一步增强。由于上半年各省地面电站路条尚未发放，分布式光伏由于政策问题没有形成稳定的商业模式，因此难以大规模推广，导致我国光伏电站上半年建设低于市场预期。我们认为，随着7月份以后各省地面电站路条逐步发放，且地面电站具备较高的稳定收益特征，全年地面电站建设有望达到10GW以上，分布式光伏调整政策有望出台落实，商业模式逐步形成后将带来行业加速建设，全年预计完成4GW以上。我们预计公司电站EPC业务下半年将伴随行业进入加速建设时期，在手路条确保全年业绩无忧。 公司与三星SDI强强联合，进入全球储能领域，未来有望与光伏等新能源结合，率先进入新能源与储能相结合的微网市场，其对新兴市场的提前卡位将带来明显的先发优势，有助于打造新的业务增长极。 我们预计公司2014-2016年EPS为0.60元、0.86元、1.17元，对应PE为31.46倍、22.14倍、16.17倍，下半年国内光伏电站加速建设带动公司业绩高成长，长期来看新领域拓展有助于保持长期增长性，给予“推荐”评级。 |
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隆基股份8月30日发布2014年上半年报，实现营业收入14.57亿元，同比增长49.87%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.12亿元，同比增长431.99%。EPS为0.21元。 |
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点评： |
公司业绩符合预期，上半年实现硅片销量789MW，同比增长40.83%，仍以海外出口为主，海外硅片销量占比78.08%。硅片收入12.92亿元，毛利率16.77%，同比提升5.62个百分点。我们认为，单晶电池具有高转换效率、成本下降空间大等优点，国际使用单晶电池占比提升趋势明显，随着国内分布式光伏项目的启动，单晶电池使用比例有望提高。公司涉足电站领域，其子公司同心隆基一期30MW光伏电站正式并网发电，实现收入2065.81万元，二期30MW光伏电站项目已取得备案批文并拟投入建设，单晶电池电站建设起到较好的示范作用，有利于拓展国内单晶电池应用占比。 我们认为随着单晶电池成本下降以及在全球光伏市场应用推广，单晶比例有望得到有效提升，国内分布式光伏市场下半年的加速建设将有望带来国内单晶市场的启动，公司为国内单晶硅片龙头公司，在成本下降以及市场推广方面走在前沿，建议关注。 |
海外市场：
1）英利公布Q2财务业绩，净营收额34.089亿人民币，比Q1多7.22亿，同比增0.3亿，毛利润达5.32亿；其上半年出口日本组件发货量超出去年输日总量。而本季度客户总量实现同比翻番增长；另外还将2014全年太阳能组件发货量预期范围调整至3.6-3.8吉瓦，其中400-600兆瓦用于太阳能系统，较2013年发货量增11.3-17.5%。英利Q2太阳能组件发货量887.9兆瓦，环比增40.8%，毛利润率达15.6%，其中71.8兆瓦的组件用于英利的中国下游电站；输往新兴市场的发货量环比增长约18%。运营亏损额8590万，运营利润率-2.5%；净亏损2.85亿，环比削减约14%。目前英利的中国市场太阳能项目储备量约1.4吉瓦。其Q2两座共计110兆瓦地面安装太阳能电站及一座20兆瓦分布式项目开建。基于此，上半年英利共计155兆瓦的太阳能项目在建。另外还预计Q3将有共计168兆瓦的太阳能电站开工，位于河北、宁夏、山西及山东，预计截止2014年底将共开发约400-600兆瓦的太阳能项目。
2）天合光能26日公布了第2季(4-6月)财报：营收成长17.9%至5.194亿美元，每单位ADR盈余达0.14美元，符合市场预期，也优于去年同期的每单位ADR亏损0.47美元。其Q2发货量为943.3MW，不及该公司先前估计的950-1,010MW。产品每单位价格(ASP)由0.67美元降至0.65美元，主因对中国出货增加。中国市场Q2需求大增，占天合光能总发货量的34%，高于前季的12%。展望本季(7-9月)，天合光能预估发货量为1,060-1,120 MW，并重申年度发货量估计为3.6-3.8GW；另外由于中国销售增加，估计毛利润将略为下滑。
3）保利协鑫公布2014年上半年财报，上半年公司销售收入172.2亿港元，比上年同期增长52.4%，毛利润达到36.8亿港币，比上年同期增长超过400%。净利润9亿元，相比上年同期净亏损9.17亿元，增幅超过200%。上半年多晶硅产量32341公吨，比上年同期21980吨增长47.0%。成本方面，2014年上半年多晶硅平均制造成本15.7美元/公斤，比上年同期平均下降9.2%，同期多晶硅平均销售价格22.1美元/公斤，比上年同期17.0美元/公斤增长21.1%。上半年硅片制造平均加工成本0.0815美元/瓦，比上年同期平均加工成本0.097美元/公斤下降了16.0%；硅片平均销售价格0.23美元/瓦，比上年同期平均价格0.2美元/瓦上升15%。
4）8月25日，印度一名高级政府官员表示，由于东南亚国家有望推动印度太阳能项目的实施，并且削减印度对进口化石燃料的依赖，因此印度已经放弃对美国、中国、中国台湾及马来西亚进口的光伏电池片征收反倾销税率的计划。印度于2010年启动光伏项目，旨在2022年光伏发电系统装机量达到20,000MW。这将使太阳能发电量在其能源总构成中的占比从目前的1%升至5%左右。
四、技术前瞻：AP1000技术国产化取得进展
1） 国电科环所属联合动力自主研发的“风电场内多机组间偏航扇区管理和优化控制方法及其系统”获得国家知识产权局授予的发明专利权。该项专利可通过对风场内全 部机组的偏航位置与运行状态进行检测并自动调整，可有效降低机组疲劳损伤，降低风场全生命周期的度电成本，提升风电运营商的收益率。该项技术目前已广泛应 用于联合动力各类风场，尤其在风况环境复杂的地区将发挥重要作用。
2）8月20日，由中国一重承制的首台国产化AP1000反应堆压力容器筒体——三门核电2号机组压力容器筒体顺利交付现场，标志着我国全面掌握了AP1000反应堆压力容器核心制造能力，为后续三代核电自主化、批量化建设打下了坚实的基础，也为三门核电2号机组核岛安全壳顶封头(CVTH)就位的重要节点提供了有力支持。据悉，反应堆压力容器(RV)是反应堆一回路承压边界和防止裂变产物溢出的第二道屏障，属于核安全一级设备，是反应堆系统的核心组成部分。
3）沃尔沃(Volvo)8月26日让堪称年度巨作、大改款的新一代XC90正式亮相；这辆豪华全新7人座SUV，除了搭载原厂引以为傲、崭新的安全科技外，XC90搭载的动力系统规划出5种选择，其中最引人注目的，即是车尾镶上“T8”铭牌的Plug-in Hybrid插电式混和动力车型。XC90 T8采用原厂新开发的双引擎技术，这套系统是由一台2.0升Drive-E双增压 (机械增压与涡轮增压) 汽油引擎，及一台电动机构成。其中，2.0升Drive-E 双增压汽油引擎用来驱动前轮，而可输出60kW (约相当于80匹马力) 的电动机，则用来辅助后轮；整体搭配下，XC90 T8的综效马力达到400匹，最大扭力62.3公斤米，变速箱则搭配8速手自排变速箱。
4） 英国谢菲尔德大学的一个科研组最近首次将一种喷涂技术应用于钙钛矿太阳能板的研制。这种材料与技术的应用将帮助降低太阳能发电的成本。来自谢菲尔德大学物 理与天文学院以及化学与生物工程学院的专家此前便曾经使用喷涂技术生产过有机半导体材料的太阳能电池，而此次采用钙钛矿材料则是在此基础上的一大进展。当 前绝大部分的太阳能电池板都是使用能源密集型材料——如硅材料，来制作的，意思就是生产这样的材料所需的能耗较高。相比之下，使用钙钛矿材料所需的生产能 耗就要低得多，这是迈向高效而低成本太阳电池板的关键性一步。
五、行业数据：组件价格保持平稳
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图表3多晶硅价格走势 |
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图表4硅片价格走势 |
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资料来源：solarzoom，华创证券整理 |
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资料来源：solarzoom，华创证券整理 |
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图表5电池片价格走势 |
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图表6组件价格走势 |
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资料来源：solarzoom，华创证券整理 |
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资料来源：solarzoom，华创证券整理 |
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图表7风电新增装机容量 |
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图表8风电产量 |
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资料来源：Wind，华创证券整理 |
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资料来源：Wind，华创证券整理 |
六、投资建议：分布式光伏进入政策兑现期，风电建设加速带动产业链行情
下半年国内光伏进入加速建设阶段，装机总量有望超出政策规划的14GW预期，光伏板块有望出现整体趋势性行情，组件、硅料等环节需求预计大幅增加，价格有望企稳回升。长期来看，我们更加看好分布式光伏板块，其商业模式形成和建设加速将带来板块估值提升，未来几年行业仍有望保持30%以上复合增速，且行业整体ROE具有较大提升空间，我们选择具有独特商业模式、拥有较多屋顶/客户资源的公司，推荐标的：林洋电子、阳光电源、爱康科技、海润光伏等。
风电板块：
上半年风电整体装机容量持续增长，弃风率持续下降，行业龙头金风科技业绩超预期，风电产业链出货量增长明显。另外，能源局规划2015年我国实现海上风电并网装机5GW，2020年实现海上风电并网装机30GW，2013年底我国海上风电累计装机仅有335MW，目前我国获得核准且未开工的海上风电项目为1.87GW，政策不断推动海上风电发展。随着电网建设完善以及特高压的建设加速，风电运营环节未来有望出现持续向上趋势。我们看好风电运营环节，并判断盈利复苏将逐步传导至中游制造环节，建议关注金风科技、天顺风能等。
核电板块：
我们认为我国新增核电机组有望于10月份获得审批，标志着我国核电审批恢复常态化，近两年新开工机组将保持50%以上增长，根据核电装机规划，未来5年平均新批机组为7-8台，行业底部复苏态势明显。随着国产化三代核电机组通过评审，未来海外市场需求有望超预期，建议关注核电新批机组带来的交易性机会，关注短周期订单品种：丹甫股份、江苏神通、中核科技。
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