净利润自上市之后就连续下降，振江股份(603507.SH)到底怎么了？

　　4月2日晚，振江股份发布2019年年度报告，报告期内，公司实现营业收入17.86亿元，同比增长82.27%；实现归属于上市公司股东的净利润3743.20万元，同比下滑38.38%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3953.88万元，同比下滑19.37%。

　　更重要的是，振江股份的“经营活动产生的现金流量净额”是-13293.87万元，同比下滑236.19%。

　　资料显示，振江股份的主营业务为风电设备、光伏设备零部件和紧固件的设计、加工与销售，主要产品包括机舱罩、转子房、定子段、制动环等风电设备产品，以及固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等光伏设备产品。

　　但是，振江股份为何营业收入增幅那么大，但是净利润却下滑的厉害，这是为什么？

　　振江股份在2019年年报中解释，“1、随着募投项目逐步建设完成，公司各项投入均明显增加，各项固定费用增长较快，其中固定资产折旧增加2,256.06万元，同比增长34.89%，经营规模扩大引致员工薪酬支出增长10,886.28万元，同比增长 70.67%；以及财务费用—利息费用增长 1,885.23 万元，同比增长 68.58%。 2、为保持员工稳定性，在公司自动化设备增加、自动化程度提高、资产折旧摊销大幅提高的情况下，人员工资短期未实现有效下降，引致单位产品的人工成本维持在较高水平。3、上半年，因公司固定费用增加，公司盈亏平衡点对应的产品收入大幅增加。但由于涂装等部分关键工序暂未完工进而影响实际产能，公司 2019 年风电设备收入未能实现与固定费用相匹配的增长，风电设备产品产能利用率较低，导致单位产品分摊的固定费用大幅上升，风电设备产品毛利率下滑。下半年随着产品销量的增长，固定费用得到有效摊薄，风电设备产品的毛利率有所提升。4、上半年，由于前期新客户开拓及新产品开发导致的报废产品增多，下半年随着部分产品开发完成，报废产品明显减少。 5、上半年，公司新业务光热设备产品及为国内风电客户新开发的定子段项目由于还处于新产线调配阶段，生产效率未达最优化导致暂时处于负毛利状态。下半年随着产线的调配完成，生产效率已稳步提升。”

　　按照振江股份的意思，其净利润的下滑主要怪2019年上半年。

　　但是，从其年报披露来看，除了光伏支架的毛利率略增了0.34个百分点之外，振江股份其他产品的毛利率全部减少。

　　21世纪经济报道记者注意到，振江股份2019年末的货币资金为2.61亿元，较2018年末的6.79亿元减少了4.18亿元；应收账款为5.02亿元，较2018年末的3.92亿元增加了1.10亿元；存货为5.27亿元，较2018年末的3.98亿元增加了1.29亿元。

　　再看负债，其2019年末的短期借款为9.66亿元，较2018年末的7.44亿元增加了2.22亿元；应付账款3.90亿元，较2018年底的2.19亿元增加了1.71亿元；预收账款仅为582.01万元，较2018年的2.19亿元减少了约2.1亿元左右，这是令人震惊的数字，振江股份的解释就是“预收款减少所致”。

　　同时，振江股份的长期借款也增加了，其2019年年报显示为3191.37万元，较2018年末的1000万元增加了2191.37万元，等于是翻了两倍。其“长期应付款”为27505.68万元，较2018年末的7301.34万元增长了2个多亿，这是一个奇怪的财务现象。27505.68万元的长期应付款来自“应付融资租赁款”，其中主要的增长来自16999.68万元的中船重工海疆(天津)融资租赁有限公司和8936.36万元的苏州金融租赁股份有限公司。

　　可以看出，短期借款和长期借款的增加，必然使得振江股份的财务费用增加，其2019年年报显示，其利息费用达到4634.32万元，较2018年末增加了1885.23万元，这是吞噬利润的一个因素。

　　但是，振江股份在年报中既没有解释应收账款增加的原因，也没有解释短期借款增加的原因。