今年以来，" 价格降级 " 成为贯穿光伏产业链的关键词。然而，光伏银浆却能一枝独秀，价格始终较为坚挺。伴随 N 型电池的产业化应用，对银浆的需求量也不断上升。

　　在此背景下，国内光伏银浆企业于近期密集加大投资。苏州固锝（002079.SZ）日前募资 5 亿元用于扩产，聚和材料（688503.SH）也刚刚完成对江苏连银的剩余股份收购。上述公司向财联社记者表示，投资有利于增强产品供给，提升盈利能力。

　　不过，受困于银粉尚依赖进口等成本桎梏，部分银浆企业在去年到今年一季度的净利润还有所下滑。对此，目前帝科股份（300842.SZ）等企业正瞄准自研银粉进行布局。从相关企业的扩产规划中，也可以看到，为避免同质竞争其均在寻求一定的差异化优势。

　　银浆价格坚挺 企业出货增加

　　当下，光伏电池技术正快速从 P 型电池往 N 型 TOPCon 和 HJT 电池技术升级，特别是 TOPCon 电池技术进入了产业化爆发期。由于 N 型电池是天然的双面电池，光伏银浆消耗量显著高于 P 型，这无疑对银浆企业是一个需求上的利好。

　　从不同技术路线来看，据中国光伏行业协会（CPIA）统计，2022 年 P 型电池正银耗量约 65mg/ 片，背银约 26mg/ 片；TOPCon 电池双面银浆平均消耗量约 115mg/ 片。

　　除了市场需求量提升，观察售价，根据 SOLARZOOM 数据，近期正面银浆、背面银浆市场均价分别为 5822 元、3302 元 / 公斤，今年以来维持上涨趋势，在光伏上下游的一片 " 价格降级 " 中，堪称一枝独秀。

　　对此，环保与公用事业分析师许杰向记者称，银浆没有跟随光伏产业链降价，与其成本高企有关，由于银浆的主要成份就是银，所以价格会跟随银价波动。另外，市场对更高技术难度的 TOPCon 电池银浆和 HJT 电池低温银浆提出需求，同样带来银浆单位加工费的提升。

　　财联社记者关注到，在第二季度，白银价格一度飚涨。尽管近期有所回落，截至 7 月 3 日，伦敦现货白银价格为 22.78 美元 / 盎司，相比 3 月初的约 20 美元 / 盎司，仍有一定涨幅。

　　随着光伏用银将成为白银工业最大的需求增量，或将推动银价进一步走高。来自 SMM 的数据显示，2025 年全球光伏银浆需求量有望达到 6732.3 吨，年均增长约 900 吨。银粉需求量则有望自 2022 年的 3472 吨，增至 2025 年的 5843 吨，年均增加约 800 吨。

　　帝科股份向记者称，公司二季度订单情况良好。受益于光伏行业继续快速发展，以及下游客户 N 型电池产能快速放量，公司的光伏电池浆料尤其是 N 型 TOPCon 电池浆料出货量持续快速增长。

　　苏州固锝在近期披露的投资者调研记录中称，TOPCon 银浆的出货在今年上半年有所突破，正面银浆和背面银浆均有向排名 Top10 内的下游客户出货，也同步有新客户正在进行测试与验证。HJT 银浆方面，公司保持了较高的市场占有率，不论是银包铜浆料还是纯银浆料，在第二季度都有出货放量的表现。

　　聚合材料亦披露称，公司每月出货环比都在增加，一季度出货已达 370 多吨，预计二季度出货会超 450 吨，未来月出货将超过 150 吨，月环比都有增长。

　　快速扩产潮后或有价格战风险

　　在产业链高景气度的推动下，龙头企业在近期动作频频，通过收购或扩产来增强公司的综合竞争力。

　　7 月 3 日，苏州固锝公告，公司拟发行可转债募集资金总额不超过 11.22 亿元。具体来看，苏州固锝本次可转债募资重点投向苏州晶银新材料科技有限公司年产 500 吨太阳能电子浆料项目，项目总投资 5 亿元，拟投入募资 3.51 亿元，建设期为 36 个月。

　　苏州固锝方面表示：" 面对日益增长的 TOPCon、HJT 电池市场需求，公司现有产能规模在一定程度上限制了业务的拓展；此外，公司主要竞争对手近年来陆续公布了扩产计划，因此，公司有必要推进相关光伏银浆产品产能规模的扩张，以此抓住不断增长的市场机遇。"

　　此外，苏州固锝本次拟投入募资 7625.24 万元，用于马来西亚光伏银浆新厂建设项目。据公司介绍，受益于全球光伏产业规模的不断扩张，马来西亚光伏产业同步高速发展，苏州固锝投资该项目，将提升 PERC 正面银浆的生产能力，在扩大公司产品供给能力及效率的同时，增强对东南亚市场的开拓力度。

　　聚和材料于去年底上市后，已实现 " 年产 3000 吨导电银浆建设项目（一期）" 建成投产，公司还在尝试进一步巩固自身地位。6 月 27 日，聚和材料发布完成收购江苏连银的公告。公司使用自有资金 5301.33 万元，收购江苏连银 30.64% 股权，本次交易完成后，公司将持有江苏连银 100% 股权。

　　聚和材料向记者表示，江苏连银在银浆研发及量产方面具备一定基础，且已着手建设千吨级电子级银粉生产线。收购完成后，有助于公司建立起自己的银粉体系，丰富产品结构，并促成上下游协同效应，降低原材料成本，增强公司未来的获利能力。

　　不过，许杰向记者分析道，尽管光伏银浆具有较好的发展前景，但目前产能方面的壁垒确实有限，除了龙头企业集中扩产外，不少化工企业也在布局新进这一领域。在快速扩产潮后，难免有发生价格战的风险。

　　从相关企业业绩看，确实面临着一定的压力。苏州固锝今年一季度的净利润为 0.27 亿元，同比下滑 61.87%；销售毛利率为 13.81%，相比去年同期下滑超 2 个百分点。另外，帝科股份去年的净利润由盈转亏，亏损 0.21 亿元，主要是因进口银粉而持有的外币贷款产生汇兑损失约 1 亿元。

　　差异化中寻求竞争优势

　　此前，光伏银浆是我国光伏产业链较为薄弱的一环，长期被杜邦、贺利氏等海外企业控制。在国产企业替代浪潮中，帝科股份、苏州固锝、聚和材料率先 " 突围 "。目前银浆的国产化率处于上升过程中，已经打破了境外厂商垄断的局面。

　　从银浆市场的竞争情况看，聚和材料、帝科股份、苏州固锝这三家依靠近几年的产能扩张，让行业的集中度进一步提升。CPIA 统计显示，上述三家企业市占率已超过了 55%，产能已接近 3000 吨。另外，2017 年我国国产银浆占比仅为约 30%，2022 年则提升至 65%。

　　N 型电池路线有 TOPCon、HJT 等多种技术路线选择，高温银浆烧结温度在 500 ℃以上，适用于 TOPCon 电池片；而低温银浆烧结温度在 250 ℃以下，适用于 HJT 电池片。面对不同市场需求，从产能规划来看，各家企业各有侧重。

　　例如，聚和材料也在低温银浆上做足功夫，已批量供货多家客户，根据公司投资者调研记录，今年低温银浆每月实现吨级以上出货，5 月份达 2 吨 / 月，无论是细栅还是主栅，都已处于行业领先，但出货占比因行业特点，目前占整体出货量还比较低，加工费依旧在高位。

　　而苏州固锝具备的 500 吨光伏银浆产能，可在高温和低温间任意切换，无需新建产能即可在原有设备上生产相应银浆。当市场上高、低温银浆价差较大时，这种价差也给了苏州固锝进行灵活切换的动力。

　　帝科股份主营业务为高温银浆，但公司也在尝试低温银浆业务。据公司公告，帝科股份的 N 型低温银浆已小批量出货。帝科是晶科能源 TOPCon 电池银浆的主要供应商之一，其同时也在 HJT 低温银浆领域配合华晟、通威等主力客户验证。

　　在银浆国产化提升后，如何实现银粉的进口替代，已成为国内光伏银浆企业目前面临的重大问题。向上延伸布局银粉，努力实现自研，成为部分银浆企业在竞争环节中的选择方向。

　　此前，帝科股份公告显示，公司拟对外投资建设的电子专用材料项目选址为东营市，计划总投资约 4 亿元，包括年产 5000 吨硝酸银项目、年产 2000 吨金属粉项目和年产 200 吨电子级浆料项目，项目将根据情况分期实施。

　　值得关注的是，为应对银浆消耗量提升与涨价压力，下游企业正在找更多方法减少银浆用量。首先是丝网印刷技术，通过主副栅分别印刷，避免了多余复合印刷，也减少了银浆使用量；其次是铜电镀技术，通过电镀在光伏电极处沉积铜，实现了以铜替代银浆的效果。伴随技术革新带来银浆耗量的下降，银浆产能大规模释放后存在的价格战可能，也将对银浆产业带来一些不确定性。